长江存储IPO倒计时 湖北科投的十年投资答卷

观点网 在长鑫存储上市火爆之时，另一家国内存储巨头长江存储IPO进程也渐行渐近。

5月19日，长江存储正式启动IPO，近期证监会官网最新披露的辅导进展显示，长江存储已完成上市首期辅导工作，而在这家巨头背后，是湖北国资“押宝”的这些年。

存储芯片行业具有显著的周期性特征，前期研发与产线投入巨大，盈利周期较长，对投资方的战略耐性提出较高要求。

长鑫存储与合肥国资深度绑定，长江存储则依托武汉及湖北国资体系，主攻3D NAND闪存芯片，与长鑫存储（DRAM）形成差异化竞争。

相同的是，两家企业的成长轨迹，均体现出地方国资在关键环节中的长期支持作用。

公开股权信息显示，长江存储股东结构呈国资高度集中的特征。该公司无控股股东，第一大股东为由省、市、区国资共同出资设立的湖北长晟发展，持股26.54%；第二大股东武汉芯飞科技持股25.35%；国家集成电路产业投资基金一期及二期合计持股约23%；武汉光谷产投持股9.26%；长江产业投资集团直接持股2.53%。

值得关注的是，在此前深陷原控股股东紫光集团破产重整之际，湖北省科技投资集团（湖北科投）曾担当“白衣骑士”，出资51亿元收购长江存储相关资产，并承接相关担保责任。

不止于长江存储，近年来湖北科投围绕东湖高新区的产业规划，对战略新兴产业项目进行直接股权投资，并参与重大产业基金运作，覆盖半导体、光电子、新能源等重点项目。

国资托举

产业科技连线了解到，长江存储业务主要聚焦NAND。辅导备案文件首次披露，长江存储2026年一季度营收突破200亿元，同比增长约100%，综合毛利率攀升至45%以上。

有市场分析预计，长江存储上市后市值有望达到5000-8000亿元。按湖北国资合计持股超过44%计算，对应的账面资产价值可能达到2200-3500亿元。

存储产业有着“前期重投入、中期承亏损、后期高弹性”的特征。分析人士指出，当前可观的财务回报在投资初期难以预见。地方国资决策的核心考量，更多集中于企业对国内半导体产业链国产替代进程的推动，以及在关键技术环节“补短板”的作用。基于这一战略判断，国资在行业低谷期保持了持续投入。

长江存储的起源可追溯至2006年，湖北省、武汉市及东湖高新区三级政府彼时共同出资设立武汉新芯，为国内首家专注存储器制造的集成电路企业。

2016年，总投资约1600亿元的国家存储器基地落地武汉光谷，同年，湖北科投与紫光集团、国家大基金及湖北国芯产业投资基金等联合设立长江存储，整合武汉新芯制造产能，定位为3D NAND Flash专业制造商。

紫光集团曾作为重要出资方参与长江存储设立，可惜的是，一场本该成功的投资被债务拖垮，伴随着原控股股东之一紫光集团破产重整，长江存储的前路变得未知且迷惘。

在至暗时刻，湖北国资担当了“白衣骑士”的角色。据2021年披露的紫光集团重整方案，湖北科投出资51亿元，收购长江存储项目相关资产，并承接与该资产相关的担保责任。

在脱离紫光体系后，长江存储继续获得来自省、市、区级国资的支持，得以实现大规模产能扩张，由此迎来脱胎换骨的变化。

在长江存储落地之前，武汉当地的集成电路产业底子薄弱；随着国家存储器基地的步步推进，围绕存储芯片的上下游企业逐步集聚，目前已形成较为完整的产业链生态。

园区底色

这背后离不开湖北国资的投入，湖北科投便是其中一个重要角色。

值得关注的是，此前股权经历过多次变更，长江存储曾一度成为武汉新芯控股股东。武汉新芯曾于科创板排队上市，今年5月，随着长江存储启动IPO，武汉新芯撤回了科创板上市申请。

随后，长江存储对外转让武汉新芯股权。今年6月，湖北科投子公司武汉光谷半导体产业投资有限公司及武汉市光新启航投资合伙企业（有限合伙）接下武汉新芯合计39%股权。

交易前，长江存储持有武汉新芯68.1937%股权，单独控制武汉新芯。交易后，光谷半导体产投及其一致行动人合计控制武汉新芯47.8846%的股权，成为新的实际控制人。有分析指，武汉新芯控制权变更或为长江存储规避上市合规风险。

产业科技连线了解到，湖北科投是东湖高新区城市服务和产业培育的核心主体，业务范围涵盖基础设施建设、产业园区开发，以及重大产业项目投资。近年来，其投资方向与高新区产业规划保持一致，覆盖半导体、光电显示、新能源等领域。

从资产构成看，湖北科投的主要资产包括建设开发类业务形成的不动产、存货及投资性房地产，以及产业投资形成的长期股权投资等。随着项目持续投入，资产规模呈增长态势。截至2026年3月末，湖北科投总资产为3818.61亿元，总债务为1985.96亿元，一季度净亏损5.05亿元。

由于资产以代建项目、园区开发成本、股权直投及基金投资为主，资金回收周期较长，整体资产流动性相对偏低。

据了解，湖北科投的产业园区开发与运营业务收入包含物业租赁收入、物业管理收入以及厂房和办公楼销售收入。

2024年，因对外出售生命AI大楼及部分还建房底商，推动产业园区开发与运营业务收入大幅增长，2025年有所回落。

在建项目方面，截至2025年末，主要在建项目主要包括光谷科创文化中心、光谷国际社区项目等，计划总投资110.49亿元，已投资57.36亿元，尚需投资53.13亿元，后期面临一定投资压力。

物业租赁业务主要由武汉光谷科技园集团负责。截至2025年末，湖北科投持有可租赁物业面积311.84万平方米，已出租224.64万平方米，综合出租率约72.04%，集中于光谷软件园及光谷生物医药产业园。受市场环境影响，2025年租赁收入及毛利率同比小幅下降。

除物业租赁外，湖北科投还将部分园区厂房、办公楼等物业资产直接向园区企业出售。物业销售方面，2025年实现销售面积9.14万平方米，销售收入8.26亿元。

随着产业园项目竣工，可售办公楼及园区面积持续增加，截至2025年末约为92万平方米。

科投角色

在开发经营之外，产业投资是湖北科投的另一项核心职能，比如先后投资了武汉新芯12英寸芯片生产线及配套工程项目、武汉天马微电子4.5代TFT项目、武汉华星第六代面板生产线等项目。

在长江存储项目中，湖北科投通过联合紫光集团、国家大基金及湖北省地方基金，以长江存储为载体共同投资国家存储器基地。

2016年末，长江存储主导的国家存储器基地正式动工，计划建设三座3D-NAND Flash厂房。第一阶段的厂房已于2017年完成建设，目前一期二期厂房正在进行合并，二期厂房建设将根据一期量产情况确定。

长江存储注册资本经历多轮增资。2023年3月，国家集成电路产业投资基金二期股份有限公司、湖北长晟发展有限责任公司等新增认缴，注册资本由562.75亿元增至1052.7亿元；至2025年6月末增至1132.79亿元。

2025年长江存储完成股改，注册资本变更为178.2亿元。截至2025年末，湖北科投及长晟发展对长江存储项目出资款共计538.11亿元。

作为光谷国资“领头羊”，华星光电、武汉天马、友芝友生物等项目背后均有湖北科投的身影。

此前，湖北科投围绕“光芯屏端网”产业链进行投资布局，先后代表东湖高新区参与武汉天马4.5代线和G6二期，华星光电T3和T4等重大产业项目。

在产业基金层面，湖北科投参与多支市场化基金运作，与中金、小米、联想、中国联通、中国信科等机构共同设立并管理数十支产业基金，通过资本合作引入产业资源，支持高新区重点产业的培育和发展，实现“资本招商”。

比如，光谷产业投以有限合伙人的形式（LP）参与重大产业基金运作，通过设立专项产业基金，对接国家、省、市各类产业引导基金，重点支持战略新兴产业项目的直接投资、并购重组等。

截至2025年末，湖北科投参与的重点产业基金总规模为3260.69亿元，认缴出资额为 846.81亿元，实缴出资额为309.82亿元。

资料来源：上交所文件

其中，湖北小米长江产业基金、联通光谷江控第五代通信产业基金等回报表现较好。2025年，湖北科投减少对小米基金投资3.14亿元，当年确认权益法下投资收益3.14亿元，并收到现金分红9.19亿元。

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