刚刚！又一上市巨头停建亿元猪场！牧原、新希望、唐人神、天邦、大北农等也纷纷调减产能，猪价“春天”要到了？

2026年7月28日，云南神农农业产业集团股份有限公司（605296.SH，以下简称“神农集团”）发布公告称，公司董事会审议通过议案，拟暂停建设广西大新神农牧业有限公司龙门猪场项目。

根据公告，龙门猪场项目原计划投资1.2亿元，位于广西崇左市大新县，于2025年6月20日经公司第五届董事会第二次会议审议通过。彼时，神农集团正处于产能扩张的快车道上，该项目是公司“云南+广西”双线战略的重要组成部分，与另外两个云南文山仔猪项目合计投资5.5亿元，预计新增仔猪产能87万头。

对于暂停原因，神农集团在公告中给出的表述是：“为落实生猪产能管控目标，积极响应国家生猪产业调控政策”。公司同时强调，本次暂停建设不会对业务发展产生不利影响，不存在损害公司和全体股东利益的情形。

值得注意的是，这一公告发布的时间点颇为微妙——7月15日，神农集团刚刚披露2026年半年度业绩预告，预计上半年归母净利润亏损7.2亿元至8.8亿元，同比由盈转亏，降幅高达285.8%至327.09%。

而就在同一天的董事会上，公司还审议通过了另一项引人注目的议案：拟投入最高5亿元保证金开展商品期货期权套期保值业务，最高合约价值达40亿元。

一减一增之间，折射出的是这家区域龙头在猪周期深谷中的战略调整。暂停扩张、对冲风险，成为神农集团应对当前行业困境的两大关键词。

01

成本领先也难挡周期洪流

在上市猪企中，神农集团一直以成本控制能力强著称。然而，在本轮猪周期深跌中，即便是成本领先的企业，也难以独善其身。

2026年7月15日，神农集团发布半年度业绩预告，预计上半年实现归属于母公司所有者的净利润为-7.2亿元至-8.8亿元，与上年同期盈利3.88亿元相比，减少11.08亿元至12.68亿元，同比降幅高达285.80%至327.09%。扣非净利润预计为-7.3亿元至-8.9亿元。

这是神农集团上市以来首次半年度亏损，且亏损幅度超出市场预期。一季度数据显示，公司Q1实现营收13.22亿元，同比下降10.2%；归母净利润亏损6.48亿元，同比下降383.6%。其中，计提存货跌价准备4.8亿元，是导致账面亏损扩大的重要因素。

值得注意的是，神农集团的亏损并非因为成本失控。恰恰相反，公司的养殖成本在行业中处于领先梯队。2025年，公司商品猪平均完全成本为12.3元/公斤，今年3月已降至12.1元/公斤。2026年，公司目标将完全成本进一步降至11.5元/公斤。

生产指标方面，神农集团也在持续优化。2025年PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）约29.5头，2026年目标提升至31头；料肉比从2.49向2.4靠拢。这些指标在行业中均属于第一梯队水平。

然而，成本优势在猪价大幅下跌面前显得苍白无力。上半年均价9.9元/公斤，与12元左右的完全成本之间，存在超过2元/公斤的“剪刀差”。这意味着每出栏一头120公斤的肥猪，就要亏损约250元以上。上半年172万头的出栏量，仅养殖环节的直接亏损就超过4亿元。

从财务状况来看，神农集团相对稳健。截至2026年一季度末，公司资产负债率约为33.98%，远低于行业平均水平。2025年全年公司经营活动产生的现金流量净额为8.10亿元，账面资金相对充裕。这也是公司虽然亏损，但仍能保持经营稳定的重要原因。

不过，持续亏损终究会侵蚀企业的现金流和盈利能力。在此背景下，暂停新猪场建设、减少资本开支，成为公司保存实力、应对周期低谷的必然选择。2026年公司原计划资本开支约10亿元，主要投向在建猪场后续建设、存量猪场改造和配套饲料厂。龙门猪场项目的暂停，意味着公司的扩张步伐正在放缓。

从产能规划来看，神农集团2026年计划出栏生猪350万头，较2025年的307.42万头增长约14%。暂停一个仔猪项目对整体出栏目标的影响有限，但释放出的信号意义重大——行业扩张周期已正式结束，收缩周期已经开启。

02

40亿套期保值对冲风险

在暂停猪场建设的同一天，神农集团还发布了另一则重要公告——拟开展商品期货期权套期保值业务。一减一增，构成了公司应对周期波动的"组合拳"。

根据公告，神农集团拟以自有资金开展与公司生产经营有直接关系的生猪、农产品（包括但不限于玉米、豆粕、豆油等）等期货、期权的套期保值业务。预计任一时点所需保证金最高占用额不超过5亿元（不含期货标的实物交割款项），有效期内可循环使用。预计任一交易日持有的最高合约价值为40亿元。交易期限为自股东会审议通过之日起12个月内有效。

公司表示，开展套期保值业务主要是为了规避生猪价格及饲料原料价格大幅度波动给公司经营带来的不利影响，充分利用期货衍生品市场的套期保值功能，提升公司防御风险能力。公司明确强调，套期保值不以套利、投机为目的。

这一举措在行业内并不罕见。近年来，越来越多的生猪养殖企业开始利用期货工具对冲价格风险。牧原、温氏、新希望等头部企业均已开展套期保值业务。对于神农集团而言，推出套期保值业务有几方面的考量：

一是对冲猪价下行风险。作为全产业链企业，神农集团集饲料加工、生猪养殖、生猪屠宰、肉制品深加工于一体。生猪价格下跌直接影响养殖板块盈利，通过卖出套期保值，可以在期货市场提前锁定销售价格，对冲现货价格下跌的风险。

二是锁定饲料成本。玉米、豆粕等饲料原料占养殖成本的60%以上。原料价格的大幅波动同样会对公司盈利造成冲击。通过买入套期保值，可以锁定饲料原料的采购成本，稳定成本预期。

三是提升经营的可预测性。生猪行业的周期性很强，价格波动剧烈。通过合理的套期保值，可以平滑利润波动，使公司经营更加稳健，也有利于投资者形成更稳定的预期。

当然，套期保值并非万能药。公告中也坦言，套期保值交易需要对价格走势作出预判，如果价格预测错误或者基差出现变化的程度超过预期值，也可能带来风险。此外，流动性风险、技术风险、政策风险等也不容忽视。

从市场反应来看，投资者对神农集团的这一举措总体持正面态度。套期保值业务的开展，表明公司正在从单纯的生产型企业向更加现代化、专业化的农业企业转型，风险管理能力正在提升。这对于公司长期健康发展具有积极意义。

值得注意的是，40亿元的最高合约价值，相对于神农集团约160亿元的市值和年出栏300多万头的规模来说，规模并不算小。这也从侧面反映出公司对未来价格波动的担忧，以及加强风险管理的决心。

03

猪价“腰斩”，全行业陷入深度亏损

神农集团选择在此时点暂停猪场建设，最直接的背景是生猪市场正经历一轮深度调整。2026年上半年，国内生猪价格持续低迷，行业整体陷入亏损泥潭。

从神农集团自身的销售数据可以清晰看到价格下行的轨迹。公司月度养殖业务数据显示，2026年1月商品猪销售均价尚为12.03元/公斤，到2月降至11.20元，3月跌破10元关口至9.82元，4月更是下探至8.65元的阶段性低点，5月、6月分别小幅回升至9.12元和9.06元。上半年整体均价约9.90元/公斤，较上年同期下降约32%。

进入7月，猪价迎来一波阶段性反弹。7月中旬全国外三元生猪出栏均价一度冲高至11.35元/公斤，月度整体环比涨幅约12.8%。但好景不长，月末价格再度回落，新牧网监测数据显示，截至7月28日，全国生猪均价为5.11元/斤，较上周同期下跌5.64%。

这意味着，即便经历了7月的反弹，当前猪价仍远低于行业平均养殖成本线。业内测算，目前行业自繁自养头均亏损约100-200元，部分成本控制较弱的企业亏损幅度更大。高温天气下标猪育肥增重放缓，叠加猪场非瘟风险加大，养殖端被动产能去化意愿持续偏强。

更值得关注的是，这轮猪价下行并非短期波动，而是供需失衡背景下的周期性深调。一方面，过去几年行业大规模扩产导致生猪存栏持续高位；另一方面，消费端复苏不及预期，猪肉需求整体偏弱。供强需弱的格局下，猪价缺乏持续上涨的动力。

04

政策强压：产能调控从“引导”到“刚性约束”

如果说市场低迷是企业收缩的经济动因，那么政策调控则是推动行业去产能的行政力量。2026年以来，国家层面的生猪产能调控政策持续加码，从”窗口指导”逐步走向“刚性约束”。

2026年5月14日，农业农村部正式印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》，这是继2024年2月之后，国家再次下调能繁母猪正常保有量目标。新版方案将全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，降幅达150万头。这一调整释放了明确的去产能信号。

方案明确提出，要“引导大型生猪养殖企业作出产能调减承诺并加强对其的窗口指导”，同时“向产能增幅较大的地方发预警函”。这意味着头部养殖企业成为产能调控的重点对象。

市场消息显示，2026年6月下旬以来，调控力度进一步加码。有报道称，监管部门要求全国大型养殖集团硬性压降4%的整体产能，淘汰低效老龄母猪，全面禁止新建种猪繁育场，所有减产整改任务需在9月底前完成。虽然这一消息尚未得到官方完全证实，但从近期多家猪企密集宣布停建、缓建项目的动作来看，政策压力确实在加大。

从最新数据来看，产能调控已初见成效。农业农村部数据显示，2026年二季度末全国能繁母猪存栏量已调减至3780万头，重新回到产能调控的绿色合理区间。这一数据比一季度末的3904万头大幅减少了124万头，去化速度明显加快。

在此背景下，神农集团暂停龙门猪场项目，既是对国家政策的响应，也是顺应行业大势的必然选择。正如公司公告所言，“为落实生猪产能管控目标，积极响应国家生猪产业调控政策”。

值得注意的是，政策调控并非只针对神农集团一家。农业农村部明确表示，将继续抓好生猪产能综合调控，多渠道发布预警，引导供需更加适配。可以预见，未来一段时间内，产能调控仍将是生猪行业的主旋律。

05

养猪业从“抢份额”到“保现金”的集体转向

神农集团并非个例。事实上，2026年以来，整个生猪养殖行业都在经历一场深刻的产能收缩。从行业龙头到中小企业，从主动调整到被动应对，一场全行业的“瘦身”正在上演。

最直观的证据来自上市猪企的半年报业绩预告。据不完全统计，截至7月中旬，已披露上半年业绩预告的20家A股上市生猪企业无一盈利，全部处于预亏状态，合计亏损区间达到196亿元至226亿元。而一年前的2025年上半年，这些企业还合计盈利约174亿元。

行业龙头牧原股份的动作最具代表性。作为全球最大的生猪养殖企业，牧原率先启动产能调减：能繁母猪存栏从2025年初的362.1万头降至2026年3月底的312.9万头，累计减少49.2万头，降幅达13.6%；同时停建了全国124个在建猪场，压减产能约1200万头；生猪出栏均重降至117公斤，并全面停止向二次育肥客户销售育肥猪。2026年预计商品猪出栏控制在7500万头左右，较此前的扩张计划大幅下调。

其他头部企业也纷纷跟进：温氏股份关停7个猪场；大北农停建15个在建猪场（约150万头产能），暂停所有扩产计划；新五丰终止多个养猪项目，剩余募集资金转用于补充流动性；ST龙大直接砍掉两个生猪养殖大项目（年出栏50万头和66万头），4.4亿元募资不再建猪场，全部用来发工资买饲料；益生股份战略性退出生猪业务。

更值得关注的是行业心态的转变。过去几年，“抢份额、扩规模”是行业的主旋律，各大猪企你追我赶，纷纷抛出千万头级别的出栏目标。而如今，行业共识已经从“抢份额”转向“保现金”。超过10家上市猪企上半年发布变卖闲置资产公告，回笼资金应对寒冬。

这一转变的背后，是行业盈利模式的根本性变化。过去，规模化企业凭借成本优势和融资能力，可以在周期低谷逆势扩张，等待周期反转后收割利润。但本轮周期中，由于规模化水平大幅提升、头部企业抗风险能力增强，产能去化节奏明显慢于市场预期，呈现出“亏损持续但出清缓慢”的新特征。

这意味着，行业可能要经历更长时间的低谷期。在此背景下，活下去比做大更重要。暂停新建项目、减少资本开支、优化存量产能，成为企业应对寒冬的共同选择。神农集团的动作，只是这场行业大调整中的一个缩影。

从更宏观的视角看，本轮产能调整也是行业从高速扩张向高质量发展转型的必经之路。经过这一轮洗牌，行业集中度有望进一步提升，真正具备成本优势、管理能力和资金实力的企业将在周期反转后获得更大的市场空间。

站在当前时点，市场最关心的问题是：这一轮猪周期何时见底？神农集团暂停猪场建设的决策，是短期收缩还是长期战略转向？神农集团能否在这一轮周期洗牌中脱颖而出，还需时间检验。但至少从目前来看，这家西南养猪龙头已经做好了过冬的准备——暂停扩张、对冲风险、修炼内功，等待下一个春天的到来。