燕塘利润腰斩、皇氏由盈转亏、麦趣尔濒临退市，区域乳企的冬天还有多长？

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（来源：第一风口）

对于广东人而言，燕塘牛奶承载着近七十年的味觉记忆，但其最新的财务数据却透着寒意。继2025年净利润跌回2019年以前，2026年一季度盈利已收窄至不足5万元，中报预告更预计下滑50%至65%。

燕塘乳业的利润腰斩并非孤例，将视线投向更广阔的区域乳企版图，麦趣尔的流动性枯竭、皇氏乳业的增收减利……当乳业巨头凭借全球化的奶源布局和规模成本优势持续下沉，依赖单一区域市场、受制于高成本奶源的区域乳企，谁能熬过这个冬天？

截图自燕塘乳业官网

中报预亏50%～65%

燕塘乳业上半年净利“腰斩”

近日，燕塘乳业发布2026年半年度业绩预告，预计上半年净利润1222.99万元至1747.13万元，同比减少50.00%至65.00%。

截图自燕塘乳业2026年半年度业绩预告

燕塘乳业的业绩颓势并非始于2026年。回顾2025年年报，公司全年实现营业收入15.86亿元，同比下降8.47%；归母净利润5762.51万元，同比暴跌43.94%；扣非净利润5499.25万元，同比降幅更是达到47.42%。基本每股收益从2024年的0.65元骤降至0.37元，加权平均净资产收益率从7.18%下滑至3.87%。

进入2026年，业绩恶化进一步加速。一季度财报显示，公司当季营收3.33亿元，同比微降0.43%，但归母净利润仅4.95万元，同比断崖式暴跌99.43%，扣非净利润更是转亏为-900.22元。一季度净利率仅为0.03%，同比锐减98.67个百分点，三费占营收比高达23.0%，同比激增15.39个百分点。在此背景下，中报预告的50%~65%净利润降幅，实际上已是二季度环比有所改善的结果，但绝对利润水平仍处于历史低位。

燕塘乳业表示，业绩变动主要受两方面因素影响，一是公司加大市场开拓与产品推广力度，对盈利形成挤压；二是公司依据国家税收法律法规开展涉税事项自查，增加的企业所得税，计入2026年当期损益。

区域乳企迎来业绩寒冬

谁能熬过这个冬天？

将燕塘置于区域乳企的样本群中观察，同日披露预告的麦趣尔与皇氏集团呈现出相似的业绩轨迹，二者的深度亏损进一步印证了行业内部剧烈的分化态势。

从盈利能力来看，燕塘乳业“利润腰斩”已是三家中最好结果。2026年上半年，燕塘乳业预计实现归母净利润1223万元至1747万元，同比降幅达50%至65%；麦趣尔预计亏损4500万元至5000万元，同比降幅超过30倍；皇氏集团则预计亏损1950万元至3750万元，由盈转亏。

进一步拆解麦趣尔的财务结构，其困境远不止于利润表层面的亏损。2025年年报显示，公司流动负债高于流动资产5.67亿元，累计亏损已达6.6亿元，资产负债率攀升至89.3%。审计机构出具了带持续经营重大不确定性段落的无保留意见，公司股票已被实施其他风险警示（ST）。

从业务结构看，麦趣尔2025年乳制品收入仅1.76亿元，占总营收比重不足三成，毛利率低至8.24%；烘焙食品收入2.88亿元虽为第一大板块，亦难以支撑整体盈利；养殖板块则因低效奶牛淘汰导致产奶量阶段性回落，固定成本分摊比例上升，进一步拖累业绩。2026年上半年，公司预计净利润亏损4500万元至5000万元，同比暴跌超3000%，亏损幅度呈加速扩大之势。

流动性层面的压力则更为紧迫。截至2026年一季度末，麦趣尔现金及现金等价物余额仅1630.82万元，而同期流动负债高达7.15亿元。经营活动现金流净额为-1201.80万元，表明主营业务已无法产生正向现金流入；筹资活动现金流净额1107.16万元，主要依赖外部借款维系运转。一家年营收逾6亿元的企业，账面现金却不足2000万元，短期偿债能力已基本丧失。

与麦趣尔的流动性危机不同，皇氏集团的困境揭示了区域乳企在战略转型中面临的另一种财务风险。2025年，皇氏集团乳制品及食品业务毛利率降至22.35%，同比下滑5.17个百分点；其中低温：盈利能力的持续性恶化。与常温奶毛利率分别下降5.86和5.24个百分点，至29.70%和16.28%。进入2026年一季度，毛利率进一步下探至23.58%，同比降幅扩大至14.65个百分点。

盈利能力的坍塌直接传导至利润表，使公司陷入持续性亏损。2025年皇氏集团归母净利润亏损4.49亿元，尽管较2024年的6.81亿元有所收窄，但两年累计亏损已超11亿元；2026年上半年再度预亏1950万元至3750万元，表明亏损态势尚未得到根本扭转。在主业无法贡献正向利润的情况下，公司的持续经营高度依赖外部融资，而高企的负债水平又进一步加剧了财务负担。截至2025年末，公司资产负债率达86.6%，当期财务费用高达2256.2万元。

区域乳企的护城河从来不是地理边界，2025年，燕塘乳业在广东省内珠三角地区实现收入11.84亿元，占营收比重高达74.68%；省内非珠三角地区收入3.62亿元，占比22.82%；省外收入仅3974.03万元，占比2.5%。这组数据清晰勾勒出其对本土市场的高度依赖，若无法解决外采原奶的成本劣势，那么即便是深耕多年的“家门口”市场，也可能在全国性巨头的渠道下沉攻势下逐步松动。

撰写/风口财经记者 苏桐

编辑/风口财经编辑 田亮