科技重挫创新药巨震，A股还有靠谱避风港吗

本周A股上演年内最剧烈的"高切低"切换：前期拥挤的科技成长遭遇反噬，电子板块单周暴跌18.84%，通信、机械设备、国防军工等跌幅均超10%，沪指失守3800点；另一面，银行、煤炭、食品饮料逆势收红，医药生物成交放量、换手率逆势攀升，成为资金避风港。海内外去杠杆共振是主因——两融连续11日净流出、韩国存储链恐慌外溢，高位拥挤交易风险集中释放。创新药一度成新宠却周五冲高回落，HBM全周承压。

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主线速递

防御板块逆势走强，科技成长深度调整

本周市场风格明显偏向防御，低估值及顺周期板块成为资金避风港。银行、煤炭、食品饮料本周分别上涨2.69%、2.79%和2.72%，涨幅较前一周进一步扩大；石油石化、美容护理由跌转涨，农林牧渔延续升势，交通运输亦由跌转涨，显示出资金在震荡市中向确定性较高的方向集中。科技制造类板块本周普遍承压，电子板块本周下跌18.84%，通信、国防军工、机械设备等板块跌幅亦超过10%。

从成交数据来看，电子板块本周成交额为4293.46十亿元，虽仍居行业首位，但较上周的4910.53十亿元明显萎缩，通信、机械设备、电力设备、计算机、国防军工等板块成交额同步下降，呈现量缩价跌态势。唯一例外的是医药生物板块，本周成交额从上周的695.16十亿元增至939.29十亿元，在成交额前十行业中跌幅最小，仅微跌0.57%，显示出较强的资金承接力。

主力资金流向进一步印证了市场风格的切换。本周申万31个一级行业中，仅石油石化、商贸零售、美容护理三个板块实现主力净流入，科技成长板块成为资金流出的重灾区，电子板块单周净流出高达1341.49亿元，通信、机械设备、电力设备、国防军工和计算机板块的净流出规模均在160亿元至290亿元之间。此外，银行和非银金融分别净流出76.81亿元和64.81亿元，有色金属、基础化工等周期板块亦出现近百亿元级别的资金流出，显示投资者整体风险偏好有所下降。

从交易活跃度看，本周行业换手率整体回落，但医药生物板块逆势提升。电子板块周换手率虽以25.33%居首，但较上周的28.90%已有所回落；有色金属、计算机、传媒、机械设备、电力设备、基础化工等板块换手率降幅在3至6个百分点之间。与此同时，医药生物板块换手率从12.08%大幅攀升至17.63%，为增幅最大的行业，反映出资金对该板块的关注度显著提升。

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热门主线拆解

银行领涨，创新药冲高回落，HBM深度调整

银行板块本周走出独立行情，区域性中小银行涨幅领先成为最大亮点。苏州银行(002966)以9.84%的涨幅居首，重庆银行、青农商行(002958)、渝农商行、宁波银行(002142)涨幅均超过6%。值得注意的是，本周银行板块主力资金全周持续净流出，五个交易日分别净流出17.17亿元、9.29亿元、22.84亿元、4.32亿元和23.19亿元，价格走势与资金流向出现背离，表明非主力资金的承接力量在周内发挥了托底作用。

创新药板块本周呈现先扬后抑走势，周五在高位抛压下出现大幅回调。在经历周一微跌后，周二至周四该指数连续上涨，累计涨幅超过7%，主力资金分别净流入3.67亿元、11.22亿元和32.78亿元；但周四和周五资金方向逆转，分别净流出10.04亿元和38.15亿元，周五指数大跌8.37%，显示在经历快速拉升后，高位兑现意愿增强。个股层面，迪哲医药-U本周上涨31.35%，博瑞医药上涨23.37%，阳光诺和、上海莱士(002252)、昭衍新药(603127)涨幅亦超过10%；康龙化成(300759)、昭衍新药和科伦药业(002422)成交额位居板块前列，分别达238.81亿元、168.51亿元和141.14亿元，显示CRO及大型制药企业仍是资金关注的重点。

HBM（高带宽内存）板块本周遭遇深度调整，量价同步下行。该板块五个交易日成交额从周一的77.14十亿元持续收缩至周五的56.31十亿元，全周降幅约27%。主力资金全周持续大幅净流出，周一和周五流出规模最为突出。个股层面，国芯科技下跌36.75%，壹石通下跌36.29%，香农芯创、华海诚科、太极实业(600667)、深科技(000021)、雅创电子、雅克科技(002409)跌幅均超过30%。

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热门板块机构观点

创新药进入业绩兑现窗口，产业趋势获机构共识

多家券商机构普遍认为，创新药板块正进入业绩兑现窗口期，产业长期趋势向上。海通证券(600837)在研报中指出，预计CXO业绩增长强劲，创新药持续放量，2026年至2027年是多数创新药标的里程碑年份，龙头Biotech公司有望实现扭亏。

华创证券认为，中国创新药板块正由"估值驱动"转向"业绩加全球化兑现驱动"，2026年是ADC、双抗药物在海外进入医保后销售和业绩兑现的元年，2026年上半年中国创新药对外授权交易金额已达997亿美元，全球化逻辑正在重塑板块估值体系。东海证券表示，创新药整体已进入业绩爆发期，多个创新药企业已跨过或即将跨过盈亏平衡点，BD交易持续火热，全年交易金额有望突破2000亿美元大关。

东北证券则指出，板块估值拐点已至，在海外Biotech投融资回暖、FDA审批优化以及大额BD交易井喷的背景下，创新药产业链估值正从远期管线切换至现金流与利润，仍存在可观的估值修复空间。