北京
SpaceX的股票刚刚经历了一场令人目眩的波动。短短数周，股价从IPO后的高点约225美元一路回落至135美元的发行价，几乎抹去了全部溢价。然而这很可能只是开始——有迹象表明，到2028年其股价可能再跌去30%甚至更多。推动这一跌势的，恰好是三个绕不开的硬伤。
首先是市场热情的必然退潮。万众瞩目的IPO往往激发投资者的“错失恐惧症”，大量资金在上市初期不计成本地涌入，将股价推升至脱离基本面的高度。SpaceX正是如此：上市后股价最高曾触及225美元附近，较发行价溢价近七成。但随着情绪降温，理性估值开始接管，股价随之掉头向下，从高点回撤了40%才暂时稳住。现在距离IPO不过一个月，热情的消散还处于早期阶段。一旦更多投资者开始用利润、现金流等硬指标而非远景故事来衡量公司，股价或将继续向更合理的水平下探。
第二个压力来自人工智能这个最大的希望，却是最遥远的靠山。SpaceX将AI视为绝对核心，其估算的全球可寻址市场规模高达28.5万亿美元，其中AI相关业务占26.5万亿美元。这组数字正是支撑其1.8万亿美元惊人估值的重要支柱——要知道，其他主要股指上达到这一体量的上市公司，无一不拥有持续稳定的盈利能力。但SpaceX的AI部门目前恰恰无法贡献利润。2025年，该板块营收为32亿美元，运营亏损却高达64亿美元。公司仍在加倍押注，将大量资本继续投向AI扩张，这意味着短期内AI不仅无法驱动盈利增长，反而会持续消耗资源。市场上已不乏先例：那些大举投资AI却拿不出明确回报证明的公司，股价都遭到了惩罚。同样的逻辑，完全可能降临在SpaceX头上。
第三个隐患来自太空发射主业正在面对的竞争变幻。SpaceX凭借可重复使用火箭技术重塑了行业，大幅拉低了太空运输成本，至今仍在加宽护城河。但追赶者的脚步已清晰可闻。日本和中国近期接连成功测试了各自的可回收火箭。尽管这些新玩家暂时不会与美国争夺政府合同，但它们的成功已经表明，SpaceX的技术优势并非绝对不可逾越。当竞争对手逐步缩小差距，市场迟早会将这一因素重新纳入定价，进一步压缩预期中的增长溢价。
三重因素叠加，构成了一个并不乐观的推演：短期情绪回归常态、中期AI变现遥遥无期、长期竞争壁垒面临侵蚀。对于一只发行后仅一个月就已跌回起点的股票来说，未来数年再陷三成甚至更深的回调，绝非天方夜谭。
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