下周，A股要反弹了！

　　本周A股三大指数周线全部收跌。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌5.81%、8.90%和10.78%，全A平均股价累计下跌13.86%，赚钱效应极差。

　　宏观上，《扩大消费“十五五”规划》提出，到2030年，社会消费品零售总额达到60万亿元左右，消费对经济增长的拉动作用进一步增强；中国经济半年度“成绩单”出炉；2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议7月17日在上海开幕；美伊局势再生变故。

　　本文逻辑

　　一、投资展望

　　二、近期市场回顾

　　三、市场资金动向

　　四、市场温度

　　一、投资逻辑

　　策略前瞻：本周A股三大指数周线全部收绿。其中，上证指数、深证成指、创业板指分别累计下跌5.81%、8.90%和10.78%，全A平均股价累计下跌13.86%，赚钱效应极差。板块层面，本周煤炭、食品饮料、银行等板块领涨，而电子、国防军工、机械设备、通信等板块表现不佳。

　　就基本面而言，不乏重要信号。国内层面，本周公布上半年国民经济数据，总体稳中向好，但二季度GDP同比增速较一季度有较大回落，其中内需整体依旧疲软；举世瞩目的2026世界人工智能大会暨人工智能全球治理高级别会议在本周开幕，最高层发表重要讲话。海外方面，美伊局势再生变故，霍尔木兹海峡正常通行再度受阻，这也使得美联储加息预期不断升温；韩国方面已经正式宣布加息，结束了近3年半的货币宽松政策基调，引发韩国股市暴跌。这些因素共同作用下，A股本周暴力回调，不过国内政策托底效应持续显现，市场中长期向好的基础依然稳固。

　　就目前市场走势来看，本周加速下跌，并且上涨趋势已经完全跌破。整体上看，三大指数受科技方向影响较深，而A股科技方向又会受到韩国、美股走势影响，而科技方向近期暴力回调，在缺乏新的催化之前，很难再度形成合力。与此同时，长鑫存储即将登陆A股，市场担心其上市会抽取流动性而提前选择避险，如此再度加速了市场的回调。接下来倘若大盘不能在短时间内重回上涨趋势，那么指数级别行情也就暂告一段落。

　　不过考虑到近期市场处于严重超跌态势，下周可能会随时出现反弹修复行情，不过可能也是卖点居多。建议投资者逢高降低仓位，待时机明朗后再逐步加仓。

　　技术角度：目前三大指数日线、周线级别都处于空头排列，在趋势没有扭转之前，建议投资者降低仓位，多看少动。

　　市场方向：国家能源局发布6月份全社会用电量等数据。6月份，全社会用电量8981亿千瓦时，同比增长3.7%。第三产业用电量1860亿千瓦时，同比增长5.6%；其中，充换电服务业、互联网数据服务用电量分别为148亿、91亿千瓦时，增速分别达到57.1%、41.4%。

　　银行在热门题材发生震荡甚至遭遇反转时，常常成为避险资金的避风港。自2021年以来的6次题材行情过程中，银行有5次符合这个规律，且单次上涨周期不低于3个月。2021年新能源、2024年“924“行情、2025年DeepSeek行情退潮时，银行指数均上涨约9%。

　　据Insight数据库，2026年以来中国创新药对外授权（License-out）延续高增长态势，所谓对外授权，是指中国药企将自主研发药物的海外权益授权给跨国药企，收取首付款、阶段性里程碑付款及销售分成。国家药监局披露，截至今年上半年，中国创新药同期对外授权的交易总额接近1100亿美元，对比2025年全年1356.55亿美元的交易总额，今年上半年中国创新药对外授权规模已接近去年全年。

　　下周可关注以下三个方向：

　　（1）电力：当前核心驱动逻辑是迎峰度夏用电需求超预期爆发与能源政策密集兑现形成的共振效应。需求端，7月全国用电负荷频创历史新高，多地电网负荷接连打破历史峰值。7月中旬至8月下旬正值传统用电旺季，高温天气持续将推升居民制冷和商业负荷，与此同时，充换电服务业、互联网数据服务等新业态用电增速显著高于整体水平，新能源汽车、AI数据中心等新质生产力相关领域正在持续抬升电力需求中枢。政策端同样持续发力，“十五五”碳达峰行动方案与节能降碳行动计划接连落地，从发电侧、电网侧、用户侧三端协同发力。此外，AI算力爆发带来的庞大用电需求也为绿电提供了稳定的消纳空间，电力资产定价逻辑正从“成本竞争”向“价值发现”跃迁。

　　（2）银行：近期的强势表现核心在于资金面改善、高股息吸引力及行业基本面修复预期的合力驱动。在科技板块波动加剧、市场风险偏好收敛的背景下，资金从高波动、高估值的成长赛道转向低波动、低估值的防御性板块，银行股凭借稳健的分红和相对较低的估值成为配置型资金入场的合意方向。当前银行股普遍处于估值低位，股息率维持在较高水平，显著高于多数固收类理财和国债收益，对于险资、养老金等长期配置资金具备明确的吸引力。基本面端，息差企稳下部分银行的利息性收入有望明显回升，带动营收同比反弹。随着半年报披露窗口临近，银行板块的盈利韧性有望得到进一步验证，板块具备盈利修复的强确定性与高股息属性。

　　（3）创新药：行业正迎来产业、业绩与资金三维共振的布局机遇。产业端，国产创新药出海持续超预期，ADC、双抗等前沿赛道已实现全球领先，中国药企深度嵌入全球产业链。政策端迎来密集利好：国民健康“十五五”规划首次提出全链条支持创新药发展；新版国家基本药物目录时隔八年迎来系统性调整，首次打破基本药物排斥高价创新疗法的惯例，将国产一类创新药纳入遴选范围；医保目录与商保目录首次实现双目录同步公示，创新药定价机制进一步优化。业绩端，国内创新药后端管线持续扩容，行业正从“管线折现”迈向“盈利增长”阶段。多重因素共振下，创新药板块的估值体系正从“估值驱动”转向“业绩与全球化兑现驱动”。

　　二、近期市场回顾

　　（一）A股市场

　　本周A股大幅下行，主要宽基指数全部收跌。从市值风格看，回调期间大盘股跌幅较小：代表超大盘风格的上证50周内下跌4.33%；代表大盘风格的沪深300下跌5.26%；代表中盘风格的中证500下跌11.64%；代表小微盘风格的国证2000大幅下跌12.57%，跌幅居前。风格层面，成长板块显著跑输价值板块。受半导体、AI硬件大幅走弱拖累，科创50与创业板指周内分别大跌16.93%和10.78%，跌幅明显大于代表价值风格的上证50与沪深300。

　　本周受市场大幅调整影响，多数板块承压下行。申万一级行业中，7个行业周内收涨，24个行业下跌。煤炭、食品饮料、银行板块涨幅居前，周涨幅分别为2.79%、2.72%和2.69%。市场下行期间，资金流入银行、煤炭等防御板块，同时在科技股回调之际，部分资金切入低位的消费板块。跌幅方面，电子、国防军工、机械设备等板块领跌，分别下跌18.84%、17.15%和14.39%。科技板块在长期上涨后估值偏高，在海外不确定性影响下大幅回调。整体来看，周内虽有18个板块实现涨幅扩大或跌幅收窄，但多数板块仍处于下行状态，赚钱效应不佳。

　　（二）基金市场

　　本周除货币基金外，其余基金指数均录得负收益。受A股走弱拖累，股票基金与混合基金本周分别下跌3.67%和3.69%，表现较差；受美股窄幅震荡、日韩股市大幅收跌等因素影响，QDII基金周内下跌0.61%；债券型基金小幅下跌0.09%，表现不及上周；货币市场基金小幅上涨0.02%，走势平稳。基金指数层面，中证基金与基金指数分别录得-1.66%和-0.87%的收益，国证基金与乐富指数分别下跌5.37%和6.02%。整体来看，本周沪指表现强于深指，沪系基金指数表现优于深系基金指数。

　　本周各类型基金收益中枢出现分化。受权益市场大幅走弱影响，股票型、混合型基金收益率中枢分别为-4.02%和-3.09%，环比分别大幅下行4.45pct、3.21pct；美股周内呈窄幅震荡，QDII基金收益率中枢为0.57%，较上周上行0.72pct；金价周内再度下行，商品型基金收益率中枢为-2.11%，较上周下行3.06pct；债券型基金收益率中枢录得0.01%，环比下行0.04pct；货币型基金收益率中枢维持0.02%，与上周持平。从年度收益维度看，仅债券型基金收益率中枢有所上升，其余类型公募基金年度收益率中枢均出现不同程度下降。

　　三、A股、基金市场资金动向

　　（一）A股市场

　　本周A股回调期间，主力资金整体净流出，合计净流出规模达470.26亿元。从申万一级行业看，全市场23个行业获主力资金净流入，8个行业净流出。净流入居前的行业中，医药生物、银行、公用事业板块分别净流入212.92亿元、119.39亿元和85.25亿元。在市场大幅回调之际，资金流入具备基本面支撑且处于低位的创新药板块，以及银行、公用事业等防御性板块。净流出方面，电子、国防军工、通信板块净流出靠前，金额分别为744.60亿元、204.06亿元和131.41亿元，资金从前期涨幅较大的科技板块持续流出。

　　（二）基金市场

　　本周共有83只基金开放申购，覆盖中欧、国泰、国联、易方达、平安、华夏等28家基金公司，合计开放申购规模达287.59亿元。基金类型上，包含22只股票型基金、32只指数型基金、20只“固收+”型基金、1只债券型基金及8只FOF型基金。整体而言，本周开放申购的基金数量与规模均处于相对高位。

　　四、市场温度

　　从近五年PE估值分位看，受市场回调影响，主要宽基指数估值分位数均有所下降，但整体估值仍处历史高位。科创50、中证500、深证成指、沪深300的估值分位数均高于90%；上证指数估值分位数位于80%以上；上证50、国证2000与创业板指估值分位数亦处于70%以上。当前A股估值结构分化特征突出，成长风格估值高于价值风格，中小市值标的估值显著高于大盘标的。展望后市，指数上行空间或将主要取决于上市公司基本面修复的节奏与力度。

　　从申万一级行业估值分位看，多数行业估值分位数下行。截至7月17日收盘，A股共计9个行业板块估值上修，22个板块估值下修，全行业估值分位数平均下行3.39pct。分板块看，银行、石油石化、农林牧渔板块估值上修幅度领先；国防军工、计算机、电力设备等板块估值分位回落幅度靠前。全市场行业估值中位数对应家用电器板块的29.89%，较前期明显下降。

　　从三年股债性价比看，截至7月17日，万得全A市盈率倒数与10年期国债收益率（1.74%）的比值为2.52，环比+0.08。该指标历史均值为2.63，当前处于近三年适中位置，历史分位值为48.55%（即性价比高于48.55%的时间），环比+12.22pct。沪深300、中证500、中证800、中证1000的股债性价比历史分位值分别为71.25%（环比+4.12pct）、13.20%（环比+8.94pct）、65.20%（环比+17.61pct）与66.16%（环比+19.12pct）。总体来看，由于股市大幅回落，本期主流宽基指数股债性价比均较上期有所上升。当前A股买入持有3年的盈利概率为70.93%，环比小幅下降0.26pct；10年期国债利率环比上行0.61BP。

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　　本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员付一夫、武泽伟、高政扬。

　　编辑：胡伟