首发59亿剩12亿、亏5.4亿仍收1.5亿管理费，招商基金投消背离引质疑

来源：市场资讯

（来源：景辞 券业观研君）

7月13日招商基金发布的一则人事公告，终于落地了招商品质升级混合持有人长达五年的诉求：副总经理级首席基金经理王景因“另有任用”卸任该产品，由共同管理的周欣单独接棒。

这是王景今年内第二次卸任公募产品，截至目前其在管公募仅剩1只，管理规模约20.51亿元，较2023年前后571.33亿元的巅峰值缩水超96%，彻底退出百亿基金经理阵营。

作为招商基金自主培养的16年老将，王景的产品线收缩并非特例。近一年来招商基金已对多只主动权益产品的基金经理作出调整，背后是公司主动权益业务持续承压的现实：权益规模较2021年高点蒸发近千亿，高位发行的多只产品深度套牢持有人，“投资者亏本金、公司稳收管理费”的投消背离现象持续引发争议。

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十年翻倍代基 vs 五年套牢新发基

王景是招商基金权益条线的标志性人物之一，2010年加入公司后从固收投资起步，逐步转向权益领域，曾任投资管理一部总监、总经理助理，是业内少有的股债双金牛背景的基金经理。其管理超十年的招商制造业转型混合，卸任时任职回报达223.97%，年化收益约12.31%，是其职业生涯最核心的业绩名片。

业绩拐点出现在2021年的牛市顶点。凭借此前多只产品翻倍的业绩光环，王景在2021年市场高位密集发行6只新基金，首发规模合计超百亿元。但这批成立于行情顶部的产品后续表现普遍疲软：截至2026年7月中旬，6只产品中有4只任职回报为负，此次卸任的招商品质升级混合是其中争议最大的一只。

该产品2021年3月成立时首发募集59.34亿元，成立至今累计亏损25.69%，跑输业绩基准超23个百分点，累计净值连续四年低于1元面值，最低曾跌至0.6元附近。

财报数据显示，产品成立至2026年一季度累计账面亏损达5.4亿元，同期按1.2%年费率计提的管理费累计约1.5亿元，形成了“持有人深度浮亏、管理人刚性收费”的反差。

持仓层面，该产品长期锚定消费升级、品质成长方向，2026年一季度还大幅调仓更换5只重仓股，覆盖科技、白酒、港股博彩等多个方向，但调仓后多只标的继续下跌，未能扭转净值颓势。

持续的亏损也让持有人不满情绪发酵了五年，基金社区中“要求更换基金经理”的呼声从未间断，此次人事调整也被市场解读为对投资者诉求的回应。据了解，王景后续工作重心将转向养老金专户业务，不再承担更多公募产品管理职责。

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长期跑输基准触发绩效约束

王景的卸任，也恰好撞上基金行业绩效考核新规落地的时间窗口。2026年4月基金业协会正式发布《基金管理公司绩效考核管理指引》，明确要求：过去三年产品业绩低于业绩比较基准超10个百分点、且基金利润率为负的，相关基金经理绩效薪酬降幅不得低于30%。

按这一标准衡量，招商品质升级混合成立以来跑输基准23个百分点、累计亏损5.4亿元，两项指标均已触发监管红线。

除了王景，招商基金另一位权益基金经理任琳娜的产品也同样触及约束阈值：其管理的招商安润混合任职五年累计亏损44.15%，跑输业绩基准超40个百分点；招商能源转型、招商碳中和两只主题基金成立以来亏损均超40%，规模较发行时缩水60%-70%，任琳娜也已于2026年6月卸任相关产品。

尽管新规明确绩效薪酬追索扣回适用于离职人员，但落地效果仍有待观察。对投资者而言，更核心的诉求并非基金经理降薪，而是产品净值能否回归面值、管理费机制能否与收益绑定。目前监管已多次引导公募建立收入与投资者回报挂钩的机制，长期业绩跑输基准的产品降费，成为行业普遍预期的调整方向。

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权益规模五年蒸发千亿

单个基金经理的调整背后，是招商基金主动权益业务整体收缩的现状。

公开数据显示，2021年末招商基金混合型基金规模曾达1336.58亿元，到2026年6月末已降至434.06亿元，五年时间缩水超900亿元。主动权益人才流失也在同步发生：2025年以来，于立勇、苏燕青、王岩、固收老将马龙等多位基金经理先后离任，2025年8月曾创下三年业绩翻倍的翟相栋也正式离职，核心投研团队更迭频繁。

目前招商基金总规模虽达1.01万亿元，行业排名第12位，但结构失衡特征明显：货币基金规模3684.79亿元，占比超36%；ETF产品规模近年爆发式增长至944.89亿元，同比增幅超150%，成为规模增长的核心动力；主动权益业务占比持续下滑，对整体营收的贡献不断减弱。净利润层面，公司盈利也从2022年18.13亿元的高点，回落至2025年末的14.38亿元，权益业务疲软对盈利的拖累逐步显现。

从行业趋势来看，招商基金的人事调整也是公募行业“去明星化”的缩影。过去依赖单一名星基金经理冲规模、发新品的模式逐步失效，越来越多公司转向团队投研、共同管理的平台化模式，降低单一基金经理离职或业绩波动对公司的冲击。

招商基金也在持续推动中生代基金经理接棒，此次接管招商品质升级的周欣，2022年加入公司，共管该产品期间取得了16.96%的任职收益，短期表现尚可，但长期能否扭转产品颓势仍待验证。

对招商基金而言，更换基金经理只是修复投资者信任的第一步。在监管引导行业向“投资者利益优先”转型的背景下，如何让长期套牢的持有人回本、如何重建主动权益的业绩口碑、如何匹配收益与管理费的绑定机制，远比人事调整更考验公司的长期战略能力。当造星神话退潮，最终能留住投资者的，永远是持续稳定的投资回报。