存储牛股业绩炸裂，资金却在流出

7月17日，截至收盘，沪指跌3.05%，失守3800点；深证成指跌5.40%，创业板指跌7.15%，科创综指跌8.13%。半导体板块集体下跌，长光华芯（688048.SH）20%跌停，德明利（001309.SZ）、华天科技（002185.SZ）、兆易创新（603986.SH）等多股跌停。

进入7月，A股存储芯片板块上演了一场业绩炸裂、股价崩盘的反转大戏。

江波龙（301308.SZ）预计上半年归母净利润92亿元至110亿元，同比暴增622倍至743倍；佰维存储（688525.SH）预计盈利70亿元至75亿元，同比增长逾3200%；德明利预计盈利57亿元至65亿元，同比扭亏为盈；大普微（301666.SZ）预计盈利12亿元至13.5亿元，同样实现扭亏。AI带来的存储超级周期的逻辑似乎被这些业绩数据验证。

然而，资本市场给出的回应却截然相反。7月15日，德明利一字跌停，封单超60亿元；佰维存储暴跌15%；江波龙当日大跌9.38%。截至7月17日，德明利已连续三日跌停，较6月26日历史高点980元回调近40%。

业绩越亮眼，砸盘越凶猛。市场究竟在担忧什么？存储超级周期是否真的见顶了？

超级周期下的业绩炸裂

7月15日，佰维存储、大普微双双披露业绩预告。今年上半年，这两家公司股价均大幅上涨。

佰维存储预计2026年半年度实现归母净利润70亿元至75亿元。佰维存储表示，本期业绩大幅增长主要受益于AI算力爆发与存储行业进入高景气周期，公司产品和客户结构持续优化，同时在芯片设计、解决方案、先进封测及测试设备等领域不断加大投入力度，增强市场竞争力。

大普微预计2026年上半年营业收入同比增长474.73%至541.56%；预计实现归母净利润12亿元至13.5亿元，上年同期亏损3.54亿元，归母净利润与扣非净利润均预计实现扭亏为盈。

大普微表示，全球AI高速发展带动AI数据中心基础设施投资快速增长，训练与推理投资逐渐并重，推理场景相关投入显著提升，KV Cache等AI场景需求加剧了包括PCIe SSD在内的数据中心企业级存储供需紧张态势。目前，公司122TB容量QLC SSD已实现商用，245TB容量产品已推出并启动送测，PCIe 6.0代际企业级SSD主控芯片研发正按募投项目计划顺利推进，同时公司加速国际化布局，主权AI亦为其带来新的发展契机。

德明利、江波龙和香农芯创此前公布的业绩预告同样亮眼。

德明利预计2026年半年度归母净利润57亿元至65亿元，上年同期亏损1.18亿元，同比实现扭亏为盈。公司称，AI应用加速落地驱动存储需求持续增长，在供应偏紧背景下行业保持较高景气度，存储产品价格保持上行趋势；公司依托与主流晶圆厂商的长期稳定合作，有效保障了供应链稳定与生产交付节奏，盈利能力持续改善。报告期内，公司持续加大研发投入，推出了自研PCIe/SATA双模企业级SSD主控芯片，企业级存储产品竞争力与差异化优势进一步增强，同时多款QLC方案嵌入式存储产品实现量产，产品结构持续优化。

江波龙预计上半年实现营业收入220亿元至250亿元，同比增长115.78%至145.20%；实现归母净利润92亿元至110亿元，较上年同期增长62204.03%至74393.95%。公司一季度归母净利润为38.62亿元，据此测算二季度净利润环比增速仍呈明显加速态势。

江波龙将业绩爆发归因于两大方面。一是市场需求端，下游需求增加叠加全球存储晶圆产能增长有限，存储产业持续高景气，公司与多家全球主要存储晶圆原厂顺利续签晶圆供应协议（LTA或MOU），保障了存储晶圆的供应；二是技术创新端，公司以自研SPU主控芯片、HLC软件架构为引领，与AMD完成联合调优，实现端侧AI产品DRAM使用量下降40%。

香农芯创预计上半年归母净利润35亿元至40亿元，同比增长2117.54%至2434.34%。公司表示，受人工智能相关需求增长影响，互联网数据中心等领域对企业级存储产品的需求持续增加，存储芯片行业保持高景气度，相关产品价格较上年同期稳步上涨，公司电子元器件分销业务销售综合毛利率同比提高。同时，公司自主品牌“海普存储”相关业务持续推进，进入大规模销售阶段，受益于企业级存储国产化、定制化需求增长及客户验证、订单交付推进，该业务收入及盈利能力较上年同期大幅提升。

可以看到的是，AI算力与国产替代驱动需求增长所导致的行业供不应求、价格持续上涨，成为贯穿多家公司业绩说明的共同表述。业绩集体爆发的背后，是全球AI基础设施投资加速，推动存储行业景气度持续攀升，加剧DRAM、NAND等存储芯片供需紧张态势。

就在业绩预告发布前，兆易创新、江波龙、佰维存储、德明利、香农芯创、普冉股份等存储概念股纷纷创历史新高，上演集体大涨行情。

在二级市场，去年9月5日至今年6月29日，存储芯片板块涨势凶猛，德明利涨幅超过1000%，普冉股份涨超900%，江波龙涨超730%，佰维存储涨近700%，兆易创新涨超400%。

然而随着业绩预告的落地，存储概念股出现跳水行情，股价急转直下。7月15日—17日，德明利连续三天一字跌停。江波龙7月17日报收约396元，较前期高点持续走低。佰维存储7月17日收盘市值1192亿元，较高位大幅缩水。

市场分析人士指出，存储板块是前期涨幅最猛的赛道之一，其业绩预告陆续发布后，市场对其利润增速能否延续产生担忧。映射到A股市场，目前核心存储品种基本为模组和分销厂商，资金认为其业绩快速增长的窗口期有限，选择在亮眼业绩公布后兑现收益。

业绩炸裂，资金却在流出？

从江波龙业绩看，有市场人士分析，2024年至2025年行业低谷期大规模囤积的低价库存，成为公司在本轮涨价周期中集中兑现的红利。但这种依靠低谷期囤货，在行业涨价时兑现红利的商业模式，意味着当前的超高利润可能并非常态，一旦涨价周期结束，利润弹性将迅速消失。

更令市场担忧的是，存储模组厂商在产业链中的议价能力相对较弱，上游受制于晶圆原厂，下游面对终端客户，利润波动剧烈。模组厂能否摆脱周期束缚，使得市场对这轮业绩暴增的可持续性产生疑问。

近一个月，受科技板块尤其是存储方向交易拥挤等因素影响，全球科技股波动较大。当前市场对存储周期是否见顶存在严重分歧，这正是资金流向不明、剧烈震荡的根源。

摩根士丹利在7月6日研报中指出，当前存储板块市场极度拥挤，资金正准备向滞涨板块轮动。该行首席美股策略师Michael Wilson在7月的周度报告中，向市场发出明确信号，认为板块轮动的时机已至。

他认为，存储板块将是此轮调整的领跌主角，原因在于存储是半导体产业中最接近大宗商品的品类，价格弹性大、反转也快，并指出云端业者与半导体类股之间长期存在的走势背离，本质上难以持久，因为芯片厂商的需求，根本上仰赖云端业者的资本支出意愿。历史规律显示，每当两者分化达到极端，往往会出现均值回归。

不过，野村证券在最新发布的报告中认为，当前全球存储行业的核心矛盾仍是供应严重短缺，AI驱动的结构性需求增长尚未见顶。近期投资者对供应过剩的担忧情有可原，但明显过度，市场的过激反应或为存储板块提供了重新审视估值的窗口。

交银国际表示，存储价格经历此前连续多月的快速上涨后，6月涨幅边际放缓，但依然维持行业供不应求至少延续至2027年第四季度的判断。

交银国际称，AI基建的基本面没有发生变化，大型云服务商资本支出在2026年同比大幅上涨后或在2027年继续上涨，且AI基建投资的主体或在不断丰富，投资渠道或进一步多样化。关键上游供应链，包括先进/成熟制程半导体制造、光模块/光通信、存储器、先进封装等或将继续保持供不应求的态势。

近日，根据TrendForce集邦咨询最新存储器价格调查，由于部分原厂提早于2026年第二季的报价反映涨幅，加上数家美系云端服务供应商已签署多年期长约，限制原厂对该类客户的涨价空间，TrendForce集邦咨询预估第三季Server DRAM合约价将环比增长13%—18%。然而，随着供不应求格局延续，后续仍可能出现各家原厂竞相上修报价的情况。

事实上，存储板块进入7月以来的回调表现，本质上折射的是市场对存储周期所处位置的集体焦虑，目前存储板块估值已处于历史高位，任何边际变化都可能引发估值重塑，存储芯片正在从超级上行周期进入一个高位震荡期。

但业绩是真实的。多家存储龙头的业绩预告无疑验证了AI存储超级周期的成色。只不过，当股价已提前透支了增长预期，就避免不了拥挤的多头交易呈现出边际变化。

对于这些存储企业来说，短期的跌停阵痛，或许正是企业迭代升级的必经之路。那些真正具备技术壁垒、供应链锁定能力和产品升级能力的企业，或许才能在周期的震荡中走得更远。