“6月有多开心，7月就有多难受……”今日沪指失守3800点，创业板指重挫7%！

今日，反复熔断的韩国股市因为制宪节（韩国法定节假日）休市一天，但围绕科技股的恐慌情绪仍然在继续。

截至收盘，上证指数跌3.05%失守3800点整数关口，深证成指跌5.40%，创业板指跌7.15%。沪深京三市成交额接近2.7万亿元，较昨日放量逾2000亿元。

股市今天多个话题冲上热搜，引起网友热议。

有百万粉丝博主晒收益，并称自己再也不会发表任何对A股的看法。

有网友称绿得眼发光……

就在过去的五、六月份，几乎所有投资者都在“逐光”，“站在光里”“买在芯里”成为了市场共识，然而短短一周时间，情况急转直下，究竟发生了什么？

事实上，这一轮科技股的“震中”恰恰发生在韩国身上。

众所周知，拥揽三星电子和SK海力士的韩国股市引领了全球人工智能浪潮，韩国KOSPI指数也是最近两年全球资本市场表现最好的市场（今年涨幅一度翻倍，2025年上涨75%），这导致了大量韩国散户以及国际热钱不惜加杠杆大举涌入韩国市场。

不过，过热的韩国股市很快引起了政府的警觉。

7月16日，也就是韩国制宪节前的一个交易日，韩国政府出台了一系列限制投机的交易，包括：暂停所有单一个股杠杆型ETF的新商品上市申请，短期内不再新增同类产品；对单一个股杠杆型ETF（如两倍杠杆ETF，典型标的为三星、SK 海力士半导体个股杠杆ETF）原准入保证金从1000万韩元（约等于5万元人民币）大幅提高至3000万韩元（约等于15万元人民币）。

与此同时，韩国央行将基准利率上调25个基点至2.75%，为2023年1月以来首次加息。

受此影响，韩国KOSPI指数当日重挫6.38%，与AI半导体关系紧密的SK海力士和三星电子分别下跌了11.53%和8.77%。

更要命的是，伴随着两只AI相关的核心标的大幅下挫，那些被称为“蚂蚁”的韩国散户损失惨重。据市场估算，仅仅一个月，就有超过120万个杠杆账户收到追加保证金通知，其中约32万至36万个账户被券商强制平仓。

32万至36万个账户被券商强制平仓，这是一个什么概念？2025年韩国的总人口是5168万，这意味着每143个韩国人就有一个爆仓。

恐慌情绪迅速弥漫到全球市场，周四当天日经225指数下跌2.79%（今日继续下跌4.03%），费城半导体指数下跌4.29%，而我们的科50指数同样下跌4.02%，今日重挫7.12%。

这是否意味着当下以AI算力为核心的科技股“牛市”已经结束？

对此，易方达基金经理成曦表示，“从目前的市场环节和基本面数据来看，Al仍是景气主线，基本面仍处于加速状态；但短期随着科技波动加大，资金也有可能向更多方向扩散、进入再平衡阶段。”

成曦指出，首先从宏观角度来看，没有出现明显利空。美国的核心PCE数据符合预期，美非农低于预期，通胀担忧下行，加息预期好转；中东局势虽然有所反复，但整体仍处于可控范围，相关事件对于市场的影响越来越小。

那么市场究竟在担忧什么呢？

他认为主要是三个问题：算力是否真的过剩？AI基建是否供过于求？Capex（资本开支）还加不加？

比如说，7月1日某美股互联网龙头被传将出租算力，科技板块应声大跌，因为市场觉得这可能是算力已经开始出现过剩的迹象。但事实却是，该公司只是把落后的显卡拿来出租出售，同时仍在大幅采购最新的显卡及算力。但目前的市场状态就是：由于前期上涨幅度较快，只要一听到风吹草动就会有资金害怕产业趋势反转，立刻选择落袋为安，整体波动变大。

另外一个影响因素就是韩国股市去杠杆造成的影响。因为韩国股市中有不少资金是加了杠杆的，而且科技龙头占据了市场绝大部分的成交量，因此波动非常大，经常出现熔断。虽然A股目前不存在这方面的问题，但也不可避免会受到外围股市的影响，毕竟AI巨头很多都在美国和韩国上市。

成曦表示，“总的来说，虽然市场波动有所放大，但由AI驱动的周期依然还在发展。目前我们基本没有看到半导体/光模块供过于求的迹象，也没有看到向低成本技术降级的趋势。科技板块的高拥挤度既可能意味着风险，但也可能意味着市场的高度共识。如果大家觉得持仓体验变差，可以把部分资金配置到不同的板块中进行对冲，降低整体波动。”

值得一提的是，伴随着前期强势的科技股大幅回落，那些低估值高股息的优质资产成为了当下市场资金的“避风港”。数据显示，近一月有10只银行股被杠杆资金融资净买入。其中上海银行被融资净买入4.33亿元。青岛银行、杭州银行、齐鲁银行也被融资净买入过亿元，分别为1.84亿元、1.63亿元和1.18亿元。

事实上，截至一季度末，险资合计现身超600只个股的前十大流通股股东名单。银行股是险资重仓的方向，持股数量最多的10只个股中，银行股占据大头，平安银行、农业银行、华夏银行等均在其中。

国泰海通证券银行业首席分析师马婷婷认为，2025年度，A股上市银行分红总额较上年度增长，分红比例整体维持平稳。目前，A股大型银行的股息率为4%-5%，多家银行的股息率重回5%以上。在无风险利率下行的大环境下，4%-5%乃至更高的股息率，叠加银行相对稳定的分红政策，对保险资金、养老金及绝对收益型资金具备较强吸引力。

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编辑：花花

审核：INN LUU

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