上海
2026年7月15日-17日，2026“我的钢铁”年中大会暨钢铁产业链协同创新高质量发展论坛在北京召开。
7月17日上午，中金公司大宗商品首席分析师、董事总经理郭朝辉发表题为《地缘政治冲击与全球大宗商品格局》的主题演讲。
中金公司大宗商品首席分析师、董事总经理 郭朝辉
郭朝辉介绍，2026年大宗商品定价逻辑发生了三个结构性变化。一是全球治理秩序变化带动了供给曲线的结构性改变，美伊局势、俄乌冲突使大宗商品供给端发生显著变化。二是全球战略安全变化改变了库存结构，从2022年全球央行购金推动黄金行情，到铜海外囤积战略价值上升，再到当前中东冲击下石油战略价值再次显现。三是新的产业带来需求曲线变化，以人工智能数据中心为代表的投资快速扩张，改变了传统的供需平衡表逻辑。
他表示，油价涨跌大致分为三个阶段，对应国际原油三个定价区间。第一个定价区间是从去年四季度开始市场对伊朗出口风险定价，油价涨至70至80美元区间。第二个定价区间是受霍尔木兹海峡封锁影响，油价升至80至110美元。第三个是往后看比较极端的定价风险区间，即全球油价库存风险影响油价涨到120或150美元以上。未来油价不存在中间状态，要么局势缓和回到60至70美元，要么脉冲式上涨后回落。
他指出，战略安全价值改变了全球范围内大宗商品库存结构。当前石油战储备库需求可能带来未来石油的战略溢价，以AIDC为代表的新兴需求正在为有色金属注入边际增量。在成本传导方面，二季度高油价已固化到种植成本中，滞后5至10个月后将在农产品价格中逐步反映。
郭朝辉预计，下半年黑色市场整体偏宽松，铁矿石边际成本定价预计在90美元左右。贵金属短期存在区间做多机会，黄金下行拐点需等待美联储货币政策转向。农产品受天气减种和成本传导双重支撑，偏左侧行情。
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