纠结了二十多年的越南，终于咬牙大干基建，10万亿的钱谁来掏？

本文作者——书遥｜东北财经大学硕士

纠结了二十多年的越南，终于下定决心大规模搞基建。2026年越南敲定未来五年全社会基建的总投资1.5万亿美元,约合10万亿人民币。南北高铁，高速公路网，港口机场，一系列战略项目要在未来十年同步铺开。

政府喊出的口号是，2026年是加速突破年，要完成公共投资全年计划的95%以上。

然而2025年越南财政收入才1041亿美元，5年年均基建投入是财政年收入的3倍，资金缺口巨大。而且被寄予厚望的南北高铁今年拨款拨付率仅2%。

这场基建大计，到底靠什么撑起来？

越南基建这事喊了不是一年两年了。

南北高铁2000年首次提出，历经无数争论，直到2024年末才获批。宁顺核电站2016年因安全担忧和资金压力叫停，去年又决定重启。全国高速到2025年底仅3000公里，规划落地效率极低。

国家预算本来就不宽裕，每年能划给基建的钱有限。项目规划由中央推动，但征地补偿需要地方财政掏钱，越往基层越没有积极性，配合力度自然大打折扣。

制造业转移的红利不等人。2025年越南吸收外资超380亿美元，实际到位资金创历史新高。港口拥堵，电力紧张，物流成本高企，落后的基建已经严重影响到外资产业扩张。

北部工业区这两年频繁出现用电高峰限电，三星和富士康的生产节奏被迫受限。胡志明港拥堵积压严重，大量货物滞留数日才能清关。大规模基建已经迫在眉睫。

2025年越南国家预算总收入折合1041亿美元，比预期高出近35%，成绩相当不错。但5年基建的资金分摊下来，年均需投入3000亿美元，单靠财政完全无力支撑。

2026年全国公共投资计划382亿美元，已经是财政全力挤出的额度，剩余的资金只能另寻出路。

政府发债是最直接的方式，却根本不够用。2026年越南计划举债370亿美元，但当年到期旧债就高达203亿，扣完还本，真正能用在基建上的只剩167亿，连南北高铁单项工程的1/4都填不满。

发债可是有上限的。目前越南公共债务占GDP接近37%，虽然离60%的警戒线还有距离，但债务增速持续走高。穆迪早已发出预警，疯狂举债搞基建，只会持续放大财政窟窿。

越南又寄希望于海外贷款，结果依旧拖泥带水。世行和亚行的优惠贷款看着便宜，实际审批极其繁琐。今年上半年海外援助贷款获批额度有16亿多美元，但真正落地签约的不到6亿。

绝大多数外资资金拨付率不足10%，流程动辄拖两三年，完全跟不上越南当下急于提速的基建节奏。

最后仅剩银行渠道，也是最有压力的一条路。越南经济本就高度依赖信贷，如今信贷规模已经逼近7470亿美元，信贷占GDP的比例高达145%，早已处于高风险区间。

民众存的大多是一年以内短期存款，银行放出去的却是二三十年周期的基建长贷。这种期限错配已经走到了高危临界点。

今年第一季度，银行信贷增长了2.15%，存款只增长了0.44%，信贷增速远高于存款增速。银行流动性越来越紧，根本没有余力继续大规模托举基建投资。

行业测算，未来五年越南年均社会投资将高达2000多亿美元，这个规模在越南经济发展史上前所未有。而银行已经是最大的资金渠道，早已经没有了继续加码的空间。

2026年过半，越南公共投资仅完成全年计划的35.5%，剩下64.5%要在半年内完成，以越南过往的效率来看，几乎不可能。

最典型的例子是南北高铁。这条2001年首次提出的1541公里干线，设计时速350公里，总投资约673.4亿美元。2024年11月国会就批了，原计划2026年底动工，但现在可行性研究报告还没定稿。全年配套资金拨付率仅2%。

另一个重点项目老街-河内-海防铁路，拨付率也只有2.5%。两大重点项目占建设部全年资本计划的75.6%，整体进度就被拖住了。

征地是最大的麻烦。越南土地是私有的，一户居民协商失败整条线路都会停滞。多乐省段线路还涉及国家级历史遗迹，需要重新调整走向，征地工作预计要到2027年第三季度才能启动。同时线路途经红河断裂带，工程方案反复修改，可行性研究报告的编制耗时超过一年。

国际合作也处处碰壁。德国西门子去年跟越南Vingroup签了合作协议，承诺转让技术并提供180亿欧元低息贷款，签约8天Vingroup就宣布撤回投资。

日本不断抬高报价，并且拒绝出让高铁核心技术。中国也明确拒绝无偿技术转让，干线项目始终没松口。越南试图在多国之间平衡，想同时拿到技术，低价和贷款。短期似乎能获取更多利益，但国际合作信用正在透支。

基建对越南而言已经没有退路。不补齐交通和电力短板，就接不住全球制造业转移红利。产业升级无从谈起，外资随时会流向供应链更完善的东南亚国家。

要是强行猛砸基建，财政赤字扩大，债务高企，银行风险累积，又会透支未来十年的经济稳定性。靠借贷堆出来的基建规模，一旦经济增速放缓，很容易引发债务连锁风险。

一边是10万亿的庞大投资规划，另一边是融资受限，落地迟缓的困境。

南北高铁2035年能否如期通车还不好说，越南这场基建大计来得太晚了，注定是开头难，中间难，结尾更难。