美债9.37万亿僵局：日本抛售668亿 中国却悄悄加仓，谁在真正布局

2026年7月14日，美国财政部新鲜出炉的5月TIC报告，海外美债总持仓冲到9.37万亿美元，稳居历史第二高位。

看似一片向好的行情，可翻开明细，日本单月抛售668亿美债，创下近四年最大减持力度，加拿大、英国反手加仓，唯独中国止住连续三月的减持态势，小幅补仓82亿。

同一份美债，有人抛售，有人买进，那到底是谁在下赌注？

日本狂甩668亿美债的自救

很多人看到日本大额减持美债，就误以为日本要彻底脱离美元体系，主动和美国切割。在我看来，日本这次抛售，从头到尾都是迫不得已的保命操作。

我们先从真实数据看起，5月结束后，日本美债持仓从1.14万亿美元跌到1.1143万亿美元。今年2月日本持仓还有1.24万亿的高位，短短三个多月缩水了近千亿。

单看2026年一季度，日本投资者净卖出296亿美元美债，光是3月，日本指定机构就抛售了3.76万亿日元的海外长期债券。

日本为啥要这么干？就三个字，救日元。今年6月，日元汇率直接跌至四十年来最低位，美元兑日元汇率逼近160关口，眼看着本币持续崩盘，日本官方只能下场硬托市，4月底到5月底的一个月时间里，砸出11.7349万亿日元干预汇市，折合美元734亿，创下日本汇市干预的历史纪录。

不过如果要大规模入市干预，就需要海量现金兜底。日本手里的美元现金流，基本都锁在美国国债里，想要凑钱救日元，唯一最快的办法，就是变卖美债套现。

5月日本整体海外证券持仓减少756亿美元，和734亿的干预资金基本持平，这个数据对照，已经把真相摆得明明白白。

这里有个细节，668亿的减持规模里，597亿都是短期美债，长期美债只抛了69亿，短期品种占比接近九成。

大家要清楚，短期国债最大的特点就是随时能变现、流动性极强。这就意味着，日本根本不是战略性减持美债，只是紧急变卖优质资产凑救火资金，纯粹是救急，压根不敢动长期底仓。

我个人感觉，日本现在完全是拆东墙补西墙。海外投资机构早就说过，日本这种汇市干预，只能短暂稳住局面，根本扭转不了长期贬值趋势。手里可用的美元储备越来越少，每次干预的效果都在打折，撑不了太久。

更无解的是，日本已经陷入了死循环。抛售美债会让美债价格下跌、收益率走高，进一步拉大美日利差，反过来继续打压日元汇率。越抛日元越跌，越跌越得抛，反复恶性循环。

哪怕日本央行6月加息25个基点，把利率拉到1995年以来最高的1%，还是没能稳住日元颓势。

美国霸权强硬施压日本

日本忙着自救的同时，美国那边也直接下场给日本画红线、下命令，半点不给盟友留余地。美国财政部长贝森特多次公开喊话，严禁日本为了稳定日元大规模抛售美债。

为什么美国反应这么激烈？答案很简单，美债是美国金融体系的根基。

日本作为美债第一大海外持有国，大额抛售会直接引发美债价格波动，推高美债收益率，冲击美国金融市场稳定。

贝森特上任后，最紧盯的核心指标就是10年期美债收益率，绝不允许任何人破坏这个盘面。

贝森特上任之前就当投资人，还做过索罗斯的首席资金经理，前后奔赴日本调研54次，对日本经济的软肋摸得比日本人还透彻。今年5月，他上任后第三次到访日本，直接摊牌，不许日本继续抛售美债，倒逼日本通过加息的方式稳定日元汇率。

美国的双重标准在这里体现得淋漓尽致。特朗普政府一边施压美联储降息，一边逼迫日本加息，完全不管日本本土经济能不能承受。

日本经济复苏本来就疲软，强行加息只会加重内部压力，可在美国的霸权面前，日本根本没有拒绝的资格。

日本财务省其实也清楚，这套操作根本走不通，但只能硬着头皮撑着。

日本财务大臣片山皋月在国会公开表态，日本有权自主采取汇市调控行动，话说得很硬气，可实际动作却处处妥协。手里的美债储备持续缩水，干预效果一次比一次差，空有强硬话术，没有足够底气支撑。

日本现在就是妥妥的两难处境。头顶有美国施压逼迫加息，脚下有汇率崩盘的巨大压力，左右为难、两头吃亏，完全没有自主调控经济的话语权，所谓的盟友关系，说到底就是被拿捏的工具关系。

中国82亿补仓藏着的智慧

全球美债市场的玩家不止中日，英国、加拿大5月也有明显操作，但这两个国家的动作，看着热闹，实则没有任何长期参考价值。

我们先说说英国，5月英国增持111亿美债，总持仓达到9486亿，稳稳占据全球第二大美债持有国位置。很多人误以为英国精准抄底，眼光独到。其实根本不是这么回事，伦敦是全球最大的离岸金融托管中心，英国账户里的美债，超过八成都是中东、亚洲各国资本的托管资产，并不是英国本土资金入场。

说白了，英国的持仓上涨只是被动的数字变动，是替别人代管资产，不代表英国本身对美债后市看好，完全没有参考意义。

再看加拿大，5月大手笔加仓387亿美债，持仓冲到4358亿，增持力度格外显眼。但加拿大的操作套路一直很固定，全程跟着美元贸易体系走，拿美债的高收益率做短线套利。它的持仓波动极大，每月买进卖出频繁，全是短线投机操作，压根没有长期布局的想法，这种短期炒作，也代表不了对美债价值的长期判断。

最值得看的是我们中国的操作。5月加82亿，持仓6593亿，把连续三个月的减持给收住了。不少人看到这个数据就说，中国开始重新重仓美债，这个结论有点草率了。

拉长时间线来看，今年1月中国持仓一度冲到6953亿。2月减11亿。3月一下大减409亿到6533亿。4月再降到6511亿。5月回补82亿。对比1月高点，目前整体持仓依旧减少360亿，长期减持的大趋势半点没变。

在我看来，这次小幅补仓纯粹是技术层面的精准操作，绝非战略转向。

5月，30年期美债收益率多次突破5%，价格跌至阶段性低位，对于手握大量外汇储备的我们来说，低位小幅补仓，属于常规的波段调仓，只是为了平衡整体资产配置。

39万亿美债炸弹持续发酵

抛开单月的市场波动，把视野拉高到全局，就能发现美债市场的底层逻辑，已经彻底发生了改变。

美国国债总规模在2026年3月突破39万亿美元，按照当前的增长速度，今年秋季就会突破40万亿大关。

国会预算办公室算过账，2026财年净利息支出头一次冲破1万亿美元。啥概念？月均付息880亿美元。光是还利息，就超过了美国的国防预算。

过去五年，美国国债利息支出翻了三倍，年化利息支出即将达到1.35万亿美元，占据美国GDP的4.3%。

换个更通俗的说法，美国老百姓人均背负11.4万美元的国债，普通人辛苦打拼好几年的收入，到头来基本都用来偿还国债利息。

更关键的是，全球各国的持仓心态。美联储自己的数据摆在那，全球官方央行的美债持有占比，从2011年74.9%的峰值一路往下滑。欧洲央行的数据也说，美债在全球官方储备里的占比连续两年下跌。

能让各国央行集体转变思路的核心原因，就是美元的武器化。

俄乌打起来以后，美国直接冻结俄罗斯的海外美元资产，切断SWIFT权限。让全球所有国家都看清了一个事实，美元资产不再是绝对安全的避险资产，随时可能变成被制裁的工具。

谁都不想自己辛苦积累的外汇储备，某天因为政治冲突被瞬间冻结。分散资产配置、降低美元依赖，已经成了全球央行的共识，没有国家再愿意无脑重仓美债。

39万亿的债务炸弹还在持续倒计时，日本的救市招数即将耗尽，其他跟风国家也随时可能调转方向。

未来全球金融格局必然会重新洗牌，我们低调布局的打法，恰恰是当下最稳妥的选择。

大家觉得，下一个扛不住美元波动压力的，会是哪个国家？#上头条 聊热点#