即使连年亏损，也永不破产的15家央企：1铁、2核、3航、4油、5电

2008年9月，雷曼兄弟158年的招牌一夜倒塌，华尔街那句＂大而不能倒＂从此成了个笑话。市场经济讲究一个规矩：再大的巨头，账算不过来，就得下桌。

可翻过太平洋看中国，有那么15家企业，账面数字有时候难看得吓人，却从来没人真替它们担心过明天。原因很简单——它们不是＂倒不起＂，是压根不能倒。

不能倒和倒不起，一字之差，逻辑天壤之别。倒不起，说的是它一旦倒下会牵连一片，是被动的救；不能倒，说的是它承担的功能没有替代，是主动的保。

这15家企业的名字，用一句顺口溜就能记住：一铁、两核、三航、四油、五电。它们是国家给自己上的一份保命险，也是14亿人日常生活里最不显眼的地基。

先说这个＂铁＂——国铁集团。这家公司常年被挂在嘴边吐槽＂负债几万亿＂，仿佛下个月就要发不出工资。

可翻开2026年4月刚出炉的决算：2025年全年营收12987亿元，同比增长1.2%；净利润43.4亿元，比上一年的39亿多出一成有余；资产负债率降到61.98%，比上年末下降1.53个百分点；全年铁路运输总收入首次跨过1万亿元大关。

进入 2026 年一季度，经营态势延续平稳向好，当期营收 2859 亿元，同比增长 1.6%，实现净利润 3.8 亿元；依托客运、货运双增长叠加多元业务增收，铁路整体造血能力持续提升，债务风险稳步缓释。

数据摆在这儿，我先亮个不太讨好的观点：舆论对国铁＂苦大仇深＂的叙事，本身就是错的。国铁不是靠财政输血的破落户，也不是靠垄断躺赢的印钞机，它是一门被硬生生托举起来的重资产生意。

2025年全国铁路发送旅客45.88亿人次，同比增长6.4%，单日最高发送2313.2万人次，双双刷新历史纪录；营业里程16.5万公里，高铁突破5万公里。这么大的盘子还能挤出四十多亿净利润，其实已经算是奇迹。

但我更想说的是奇迹背后的账。京沪高铁这种黄金线路当然赚钱，可你去看看新疆和田到若羌那段，看看祁连山下、云贵深谷里那些穿越冻土、悬崖、无人区的线路，靠票款要多少年才能回本？

答案很可能是：一辈子都回不了。要是国铁是家上市私企，这些＂赔本买卖＂第一批就得砍。可它一条都不能砍。

为什么？因为一列开往帕米尔高原小站的绿皮车，票价才十几块，载着的是山里娃出山读书、老乡进城看病、戍边战士回家探亲。

这些事，账本上写不出来，可国家的账本上写得清清楚楚：铁路首先是14亿人的出行血管和战略履带，其次才是一门生意。顺序反了，一切都不成立。这里再讲深一层。西方经济学教科书里，公共品和私人品之间是有清晰边界的。

但在中国这套体系里，国铁承担了大量＂准公共品＂甚至＂隐性公共品＂的功能——你没办法用市场价格去衡量一条通向边疆的铁路究竟值多少钱，因为它承载的是主权、是稳定、是人心。

所以每次有人喊＂把国铁拆分市场化＂，我都觉得那是拿手术刀去修钟表，工具和对象根本对不上。再看两核。

中核集团和中国广核集团，一个做核工业全产业链，一个专攻核电运营。眼下这两家正处在中国核电史上最激动人心的窗口期。

2025年4月27日，国务院常务会议一次性核准了广西防城港、广东台山、浙江三门、山东海阳、福建霞浦五个工程共10台新机组，其中8台华龙一号、2台CAP1000。这个批量放到全世界都属于绝对头部。

截至2025年上半年，中广核手握28台在运机组、20台在建机组，占了全国在运及在建核电总装机的44.46%。全国范围内，运行核电机组已达58台（不含台湾地区），上半年核电发电量占全国的5.08%。

我看核电这盘棋，越看越觉得它是中国能源版图里最被低估的一块。风电光伏这几年风头正劲，可它们靠天吃饭，波动大；水电潜力开发得差不多；煤电要为碳中和让路。

真正能提供7×24小时稳定基荷、又不排碳的，只有核电。华龙一号和玲龙一号这套技术能自主可控，意味着我们在未来三十年的能源竞争里手里握着一张硬牌。

跟这样的企业谈盈亏，就像跟航母舰长讨论单次出航能卖多少票——问题问错了。再说三航，这三个字最容易被认错。

多数人一听就想到国航、东航、南航三大航司，错了。三大民航企业过去几年确实亏了成百上千亿依然稳稳当当，但真正在国家战略层面被称作＂永不破产＂的三航，是航天航空的三驾马车：中国航天科技集团、中国航天科工集团、中国航空工业集团。

歼-20为什么能飞、神舟飞船为什么能上天、北斗卫星为什么能覆盖全球、东风系列为什么能让某些人夜不能寐，答案都在这三家门里。说个稍显尖锐的判断：这类企业的存在意义本身就不是＂赚钱＂，而是＂让对手不敢让你赚不到钱＂。

它们的资产负债表上，很多项目按会计准则算是＂亏损＂，可在国家安全的账本上是＂顶格盈利＂。你把它按上市公司标准去审视，就好比拿百米跑的秒表去衡量长跑冠军，尺子根本不对。

轮到四油。中石油、中石化、中海油，加上化工巨头中国中化，凑成＂四桶油＂。网上有句老梗流传多年：＂油价跌它亏，油价涨它还亏。

＂很多人想不通，垄断着还能亏成这样？看看2025年的成绩单就明白：三桶油合计归母净利润约3112亿元，其中中国石油1573.18亿元领跑，中国海油1220.82亿元，中国石化只有318.09亿元，同比大跌36.78%。中石化跌这么惨，一个重要拖累是化工板块亏了145.78亿元。这里我要替这几家喊两句话。

中国是贫油国，原油对外依存度长期在70%以上，国际油价一冲高，我们高价买进的油在国内不能同步暴涨——这不是市场失灵，这是政策稳定。极端行情里，四桶油实际上是在拿自己的利润当＂减震器＂，替你楼下菜市场的猪肉、白菜、面粉挡住了输入型通胀的浪头。

前两年欧洲那边加油站排长队、家庭取暖费翻番的时候，中国这边油价虽然也涨，但整体秩序稳得让全世界侧目。这种稳，是有代价的，代价就写在四桶油的报表里。

最后是五电。华能、大唐、华电、国家电投、国家能源集团。前两年全球能源危机最严重的时候，德国、英国、意大利的电价一度飙到中国的好几倍，欧洲人冬天真的去砍柴、去攒蜡烛，而咱们家里的电价还是几毛钱一度，稳如泰山。凭什么？

就凭这五家在＂市场化的煤、计划化的电＂这个大剪刀差里硬扛。数据也印证了这一点：2025年上半年，五大发电集团总营收9852.54亿元，净利润1258.54亿元。

国家能源集团以3350.98亿元营收居首，净利润479.1亿元遥遥领先；后面依次是国家电投241.53亿元、华能235.02亿元、华电195.64亿元、大唐107.25亿元。

更值得琢磨的是，五大集团上半年总营收同比降了5.69%，净利润和利润总额却分别正增长2.56%和2.18%——降收增利，说明经营质量在提升。

与此同时它们还在拼命转绿，国家能源集团清洁能源装机已是＂十四五＂初期的3倍，非化石能源装机占比升到42.1%。

五电这几年扮演的角色其实最难：一头要保发电、保供暖、保工业用电，任何一次大面积停电都是政治事件；另一头要平物价、稳民生，涨价不能随意；第三头还要搞新能源转型，几万亿的投资砸下去，短期看不到回报。

这三副担子叠在一个肩膀上，还得走稳，还得挣钱，我是真心佩服。写到这儿再回头看这15家央企，我越来越觉得＂永不破产＂这四个字被误解了。

它不是什么金字招牌，也不是特权护身符，而是一副沉甸甸的担子。在国家这台大机器里，安全和效率经常互相打架，而这15家企业的宿命就是永远把安全摆在效率前面。

说得再直白一点：现代市场经济像一台精密钟表，转得快、走得准，可一旦某个齿轮承受了它本不该承受的冲击——战争、疫情、金融危机、能源断供——整个钟表就可能停摆。这时候你需要的不是最快的齿轮，而是最抗造的那一根。

这15家央企，就是14亿人钟表里最抗造的那15根轴。你买保险的时候，从来不指望它给你带来暴利，只希望房子着火、家人生病的那天它能掏得出钱。

这15根柱子也一样——平时不显山不露水，甚至常常挨骂，可真到风暴来临的那一刻，你会庆幸它们一直稳稳地顶在那儿。这份踏实，才是这个国家最贵、也最值的那份底气。