半亩花田港股IPO招股书失效！此前遭证监会“六连问”

近日，港交所官网显示，半亩花田母公司山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称“半亩花田”）的上市申请状态已变更为“失效”。

针对港股IPO招股书失效，半亩花田相关负责人回应南都湾财社记者称，“招股书失效属于港交所的正常机制，公司相关工作仍在有序推进中，具体信息关注后续公告”。

据港股IPO流程，若公司未能在递表后6个月内完成聆讯或上市，申请将自动失效，后续可通过重新上传招股书重启程序。

此前遭证监会“六连问”

涉利益输送、资质合规等问题

2026年1月16日，半亩花田正式向港交所递交上市申请，中信证券担任独家保荐人。若成功上市，其有望成为“港股国货个护第一股”。

然而，2026年6月，证监会最新披露的境外发行上市备案补充材料要求显示，2026年6月8日至12日期间，监管部门对12家拟境外上市企业发出补充材料要求。其中今年1月正式向港交所递表的洗护品牌半亩花田被点名。

根据证监会披露，花物堂需要就六大事项进行补充说明，包含股东结构穿透、新增股东定价公允性、股权激励合规性、特殊股东权利安排、业务资质及外资准入、全流通股份权属。

证监会首要关注的是花物堂的股东结构问题。监管要求其说明持股5％以下的股东之间是否存在关联关系，如存在，持股比例是否应当合并计算，超过5％的应当按照5％以上股东穿透核查。

据港股招股书披露，花物堂上市前经历多轮融资，股东阵容包括机构投资者与自然人股东。证监会此番要求，意在核查这些分散持股平台及持股股东之间是否存在未披露的关联关系。

招股书显示，花物堂创始人亓云吉直接持股约25.7%，其与妻子商西梅通过多个持股平台合计控制约85.03%的表决权。

第二问则聚焦入股价格的公允性。此次证监会要求花物堂说明最近12个月内新增股东的入股价格及其合理性，不同股东入股价格存在差异的原因，并就入股价格是否公允合理、是否存在利益输送出具“明确结论性意见”。

值得一提的是，在递交上市申请前，花物堂于今年1月完成A轮、A+轮融资。A轮投资者包括宿迁华泰、南京华泰、Discounter Seed HK、青岛茂达、温州源飞翼展等机构，其中Discounter Seed HK的实际管理方为启承资本，曾投资林清轩、十月稻田、锅圈食汇等品牌。

同月，上海房角石出资约499.99万元人民币，成为花物堂A+轮投资方，而该公司97.5%股权由林清轩创始人孙来春持有。

股权激励层面，证监会还要求花物堂详细披露激励对象的人员构成、任职情况，是否与公司其他股东、董监高存在关联关系，是否存在法律法规明确不得参与股权激励的人员。

聚焦业务资质、外资准入合规性

经营范围“跨度大”引监管追问

根据证监会披露，第四项问询则针对特殊股东权利安排，证监会要求花物堂说明其完整具体内容、终止条款、决策程序，是否所有股东达成一致、有无纠纷，以及是否构成本次境外发行上市的实质性障碍。

此外，证监会在第五项问询中披露，监管要求花物堂说明业务资质情况，并结合《外商投资准入特别管理措施（负面清单）》（2024版），说明公司及子公司业务是否涉及外资准入限制或禁止领域，本次发行上市及“全流通”前后是否持续符合外资准入政策。

值得注意的是，监管特别指出，花物堂及境内子公司经营范围涵盖“食品销售、保健食品销售、电动汽车充电基础设施运营、新能源汽车整车销售、导航测绘仪器销售、物业管理”等多个与化妆品主业关联度较低的领域，要求说明相关业务的具体开展情况、是否取得必要资质许可、是否实际开展业务。

此外，监管还要求花物堂说明公司与主要OEM供应商的合同期限及具体合作模式。据招股书，花物堂采用自主原料加工+OEM代工的混合生产模式，2025年前9个月，其产能利用率为77.6%。供应链管理的稳定性与合规性亦是审核关注点。

第六问证监会则要求花物堂说明本次拟参与“全流通”的股东所持股份是否存在被质押、冻结或其他权利瑕疵。这一问题关系到上市后股份流通的合规基础。

9个月营收近19亿元

超七成收入来自线上渠道

公开资料显示，半亩花田品牌于2010年在济南平阴创立，目前已形成覆盖原料种植、研发生产、全渠道销售的全产业链布局，并在济南、上海、广州设有研发中心。该品牌旗下产品主要包括身体洗护、发部洗护、面部洗护三大类型。

根据招股书披露的数据，2023-2024年，半亩花田营业收入从11.99亿元增至14.99亿元；2025年前三季度收入达18.95亿元，较2024年同期增长76.7%。同期，公司经调整净利润从2023年的2370万元猛增至2024年的8280万元，增幅达249.4%。2025年前九个月的净利润达到1.48亿元，同比增长197.2%。

招股书显示，半亩花田积极布局小红书、抖音等电商平台销售，2023年、2024年及截至2024年9月30日及2025年9月30日止九个月，公司来自线上渠道的销售收入分别为10.27亿元、11.37亿元、8.07亿元和14.45亿元，占公司同期总收入的85.7%、75.9%、75.3%和76.3%。

与此同时，半亩花田也在持续进行线下扩张，经销商数量从2023年末的187家快速增加至2025年9月末的454家，线下收入占比从13.9%提升至23.5%。

近年来，半亩花田通过明星代言等营销策略快速占领市场。2019年，签约首位明星代言人关晓彤。同年，半亩花田的销售额突破10亿元。2024年，半亩花田签约迪丽热巴为其身体乳和手霜的全球代言人；2025年，孙颖莎成为其洗护发全球代言人后，新品香蓬瓶在短短1小时内GMV突破3000万元。

然而，明星代言等营销推高成本，半亩花田近年来在营销方面的投入持续高企。招股书显示，2023年，公司销售及营销开支达6.37亿元，占收入比重高达53.2%。2024年前三季度及2025年前三季度，其销售及营销开支分别为5亿元和8.96亿元，占比分别为46.6%和47.3%。

值得注意的是，2025年前三季度，半亩花田的研发费用占比出现下降态势，其占收入的比重由2024年前三季度的2.1%下滑至1.5%。

面对“重营销轻研发”的质疑，半亩花田相关负责人则回应称，“从研发投入情况看，2023年和2024年，公司研发费用分别为2861.6万元和3200.3万元，同比增幅为11.9%；2025年前三季度公司研发费用同比增长25.91%，保持稳健增长”。

采写：南都·湾财社记者 王蕾娜