山东
五年暴跌九成！疫苗龙头从152跌至12元，多空资金操作完全割裂
经常刷行情的股民，应该都见过这只曾经风光无限的医药大牛股，它就是智飞生物，早年靠着九价HPV疫苗的独家代理权，稳稳坐稳创新药、疫苗赛道的头部席位，巅峰时期被无数散户当成长线价值标的重仓持有。
谁也没想到仅仅五年时间，行情走势彻底反转，2021年5月它的股价最高摸到152.06元，现如今最新股价仅仅12.48元，区间最大跌幅已经接近92%，相当于高位进场的投资者，本金直接缩水九成以上，整个走势看得让人唏嘘不已。
翻看巨潮资讯网披露的历年财报就能清楚看到，这只个股下跌并不是毫无缘由的炒作回调，核心还是自身主营业务结构出现了严重问题，公司营收当中，代理默沙东疫苗的业务占比高达85.74%，高度依赖外部产品供货。
后续随着HPV疫苗国内供应量持续增加、渠道价格不断压缩，代理业务的毛利率直接跌到负值，卖一支疫苗就亏损一笔，再加上2025年公司计提大额存货跌价准备，单单HPV疫苗相关减值就达到127.66亿元，最终全年归母巨亏147.23亿元，也是公司上市以来首次出现大规模亏损，基本面承压直接带动股价一路阴跌。
最有意思的地方，就出现在前十大流通股东名单里，两股重量级资金走出了完全相反的操作路线，一边是北向资金疯狂出逃，另一边社保基金却在底部逆势重仓抄底，两种机构在这只股票上的分歧，特别值得普通散户细细琢磨。
北向资金也就是香港中央结算有限公司，巅峰阶段持有智飞生物6800万股，连续多个季度持续减持，如今持仓数量已经缩减至3000万股出头，每一轮小幅反弹，外资都会选择分批卖出，出逃的态度十分坚决，丝毫没有抄底补仓的动作。
熟悉北向资金交易风格的都清楚，外资大多做趋势交易，一旦个股进入下跌通道，就会习惯性规避短期基本面利空，不会愿意在左侧下跌途中布局，这也是它持续减仓这只标的最主要的原因，只盯着短期财报数据，忽略了行业长期出清之后的修复空间。
和北向资金截然相反的，是全国社保基金一一八组合，在智飞生物股价不断创出新低、市场全是看空声音的时候，这只社保组合直接新进前十流通股东，一次性持仓1902.1万股，持股占公司流通盘比例1.34%，稳稳埋伏在超跌底部区域。
社保基金管理的都是老百姓的养老资金，考核周期长达三五年，不会在意股价几个月甚至一两年的震荡磨底，它进场布局，看中的并不是当下的亏损，而是这家企业完整的疫苗销售渠道、成熟的冷链配送体系，以及自研疫苗管线后续落地的长期价值。
除了智飞生物之外，整个创新药板块内部，近期也出现了明显的资金分化，药明康德、康龙化成、凯莱英这些CXO龙头，同样经历了长时间的调整，北向资金阶段性减持，但社保、公募机构都在缓慢低吸布局。
药明康德，长时间被北向资金小幅减持，但是多家社保组合持续锁仓，依托全球订单的稳定性，在板块震荡当中，走势远比很多小票更加抗跌；康龙化成，前十大股东当中，多只社保基金长期驻守，随着ADC药物研发需求爆发，公司安评业务订单稳步回暖。
凯莱英，经历估值回调之后，社保基金持续加仓，海外CDMO订单不断落地，毛利率逐步修复，即便短期股价没有快速拉升，机构持仓的稳定性依旧很强，这些个股都和智飞生物一样，呈现出外资离场、内资机构逆势布局的特征。
很多散户看到股价跌了九成，就下意识觉得这家企业已经彻底废掉，但是专业机构看待问题的角度完全不同，超高跌幅已经充分消化了之前的估值泡沫和业绩利空，后续只要行业政策边际放松、自研产品逐步兑现，基本面就存在修复的可能性。
只不过两种资金截然不同的操作，也能直观反映出，股市里没有绝对正确的交易方式，外资规避短期风险，社保布局长期价值，没有谁绝对高明，只是对应的资金属性、风控规则不一样而已。
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