北京
2026年，做多白银和做空白银的杠杆基金，竟然同时摔了大跟头。两倍做多的AGQ年内跌了58.74%，两倍做空的ZSL也跌了40.11%。号称互为镜像的两个产品，在同一个市场里一起赔钱，这事本身就在告诉你一个被忽视的真相：波动本身会吃人。
两只基金赌的不是方向，而是一个未被明说的小概率事件——白银得走出平滑的单边行情。AGQ要的是白银稳稳上涨，ZSL指望的是白银一路下滑，中间最好别折腾。一旦市场开始反复横跳，两头都得出血。2026年的白银走势刚好属于这种“来回杀”的剧本，双方都被打得鼻青脸肿。
问题的根源藏在“每日重置”这个机制里。AGQ追的是彭博白银分类指数每天涨幅的两倍，ZSL反向追两倍，听起来是对称的，但第二天开盘，杠杆倍数重新校准，昨天的净值变成了今天的新起点。这意味着，只要白银在几天内涨了又跌、跌了又涨，两个基金的净值都会因为数学结构往下出溜。这不算管理费，不算滑点，光是复利路径本身，就能在一段横盘期把两边同时拖下水。
一个很能说明问题的细节来自两只基金的反向拆股记录。ZSL在2026年2月26日执行了一次10合1的反向拆股，这是它2010年以来第7次往回收股票。AGQ活了这么久，历史上只在2014年做过一次4合1的反向拆股。同样顶着波动损耗往前走，做多杠杆尚且能在白银的长线上找到存活空间，做空杠杆等于在一条缓慢抬升的坡道上逆着跑，每一次价格反弹都会成为净值的噩梦。
再看稍微拉长一点的成绩单。过去12个月，AGQ涨了16.09%，ZSL同期暴亏85.47%。把时间拉长到五年，AGQ还有37.9%的正收益，ZSL跌掉了96.53%。大宗商品长期带着向上漂移的惯性，在这种地带用反向杠杆，等于把暂时的下蹲变成了永久性失血。ZSL那7次反向拆股就是最好的结算单，每一次都在告诉持有人：你的本金已经被波动磨穿好几个来回了。
还有一个容易被忽略的地方。这两只基金发出来的不是标准的1099税表，而是K-1合伙制税务报表，直接被挡在很多税收优惠账户之外。拿退休账户去碰这类产品，光税务合规一条就过不了关。一部分金融从业者可能不会主动提这个差别，因为他们拿的是佣金，推什么产品跟客户最终有没有赚到更多钱，在激励机制上是两条线。美国证券交易委员会对受托责任人有硬性规定，要求必须把客户利益放在第一位，市场上也有像Advisor.com这样的撮合工具，用三分钟左右帮用户对接经过审查的受托顾问，不设最低门槛，也没有销售电话。
说到底，AGQ和ZSL这一年多的表现，是把教科书里关于波动率损耗的章节搬进了现实。两只基金的真实对手不是彼此，而是同一组数学规则：每日重置叠加均值回归。看清这件事，比判断白银接下来涨还是跌，重要得多。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
