四川
近期高盛发布的中国消费报告显示，其覆盖的中国消费公司股价平均回撤17%，但业内发现，零食行业被临时加入偏好组，运动服饰却被移出偏好组。同样面对需求走弱，两个行业评级一进一出，折射出机构判断的核心逻辑差异。
17%的平均股价回撤看起来消费板块整体遇冷，但国家统计局数据显示，情况并非如此简单。2026年1-5月社零总额同比增长1.4%，5月单月同比下降0.6%。前五个月商品零售增长1.2%，餐饮收入增长3.1%，服装鞋帽、纺制品大类仍保持正增长。消费总量承压但结构分化明显：1-5月服务零售额同比增长5.4%，持续高于商品零售增速，服务消费占比持续提升是消费升级的重要体现。
运动服饰的问题并非全国消费者突然停止买衣服，而是高盛覆盖的大众运动品牌从4月开始增速放缓。国盛证券报告指出，2026年二季度运动品牌流水增速对比一季度明显放缓。李宁二季度整体流水录得同比小幅下降，零售折扣同比加深；安踏流水小幅正增长但折扣也同比加深。行业竞争加剧后，部分品牌折扣力度比去年同期更大。
两个行业调整的核心差异在于：消费疲弱是停留在收入端，还是继续传导到折扣、毛利率和全年指引。
运动服饰面临的是“三重压力”：首先，二季度终端销售增速普遍放缓，Nike中国区收入同比下降17%；各品牌折扣力度同比加深，以价换量侵蚀利润空间；第三，企业对三季度传统淡季普遍持谨慎态度，部分公司可能下调全年收入指引。这些正是运动服饰被移出偏好组的核心原因。
零食行业则相反。二季度虽然是销售淡季，618期间零食行业并未跟随多数消费品类加深折扣，部分企业还通过推出新单品优化产品结构。更重要的是，受益于食用油、纸类等原材料价格回落，零食行业的利润韧性更强。高盛正是基于“盈利可见度”这一点，把零食加入偏好组。
接下来的三季度数据是关键验证窗口。对运动服饰来说，不能只看低基数带来的同比改善，还要看终端销售能否环比企稳、品牌折扣能否收窄、全年收入指引能否守住。对零食行业来说，只要看新品上市后能否持续动销、传统零售渠道的拖累能否缩小、折扣力度能否保持克制、原材料降价的红利能否真正体现在毛利率里。
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