【浙商策略廖静池】“3-89法则”：用斐波那契数字前瞻识别筹码微观结构失衡——筹码微观结构探秘系列

来源：市场资讯

（来源：廖静池策略团队 廖市无双）

要点

核心观点

近期，AI算力相关板块出现较大幅度的波动，对投资者净值曲线造成一定扰动。在外部流动性和产业趋势未发生趋势性变化时，内部微观筹码结构的失衡亦会导致指数出现阶段性调整。健康的筹码结构体现为指数上涨时板块内成分股普涨，而当指数上行，但是成分股走势出现分化的时候，往往表示板块微观筹码结构失衡，或是指数出现阶段性顶部前兆。本文基于3个89窗口（3和89均为斐波那契数列），构建“3-89”法则，前瞻性判断筹码微观结构的失衡。宽基方面，以万得全A为例，2019年以来触发10次信号，40个交易日胜率较高，最大回撤中位数-12.6%。行业指数方面，适用于房地产、TMT和部分周期。

内容摘要

1.“3-89法则”：3次用到斐波那契数列89

斐波那契数列89往往是变化的临界点。自然界中，从生物演化的视角来看，89是部分生物种群持续繁衍扩张的临界阈值。人类多胎妊娠的发生常以著名的Hellin公式估计，多胞胎（N）的概率为（1/89）的N-1次方，如每89次妊娠中有一次双胞胎。森林硬蜱的最低生活史平均持续时间为87.5天(范围为74——102天)。数学领域，89是在两位数的斐波那契数列中，倒数也包含斐波那契数列的数字。当波浪进行更详细的划分时，一个大的推动浪（由 5 个子浪组成）会被进一步细分。具体的计算逻辑为：21 + 13 + 21 + 13 + 21 = 89‌。这意味着在更微观的层级上，主要的上升趋势由 89 个小波浪构成。

筹码结构而言，当股价处于相对高位，且成分股的波动率处于相对高位的时候，往往预示着筹码微观结构的失衡。本文借助3个斐波那契数字89，构建两大条件，前瞻性预判筹码结构的失衡。条件一：股价处于相对高位。近89个交易日最高收盘价附近。条件二：成分股波动率相对高位。成分股每日收益率横截面波动率取89个交易日移动平均，再计算波动率的移动平均值89个交易日的分位数水平，当分位数水平高于一定程度时，认为分化程度较大，筹码容易出现松动。

2.万得全A：2019年以来触发10次信号，40个交易日胜率较高，最大回撤中位数-12.6%

2019年后，“3-89法则”触发信号后，全A T+40日最大回撤的中位数为-12.6%，发生回撤的概率为100%。1）区间收益率看：T+10个交易日，T+20个交易日和T+40个交易日，收益率中位数分别为-1.1%、-4.8%和-8.0%，10次信号中，三个区间取得负值的概率分别为70%、90%和100%。2）最大回撤看：T+10个交易日，T+20个交易日和T+40个交易日，最大回撤中位数分别为-2.9%、-6.8%和-12.6%，10次信号中，三个区间取得负值的概率均为100%。

3.行业指数：适用于房地产、TMT和部分周期

申万一级而言，以信号触发后的40个交易日为例，1）负收益概率：前五名分别是房地产、机械设备、农林牧渔、国防军工和建筑装饰，分别是100%、86.7%、85.7%、85.7%和83.3%。2）收益率中位数：调整幅度较大的为房地产、建筑装饰、电子、非银金融和农林牧渔，分别为-8.9%、-8.3%、-7.8%、-6.5%和-6.4%。3）最大回撤中位数（不含综合）：回撤幅度较大的为计算机、传媒、商贸零售、有色金属和化工，分别为-19.1%、-17.4%、-16.9%、-15.7%和-14.5%。4）最大回撤：回撤幅度较大的为电子、食品饮料、有色金属、通信和计算机，分别为-26.9%、-26.1%、-25.9%、-25.1%和-25%。

4.风险提示

历史数据不代表未来、地缘冲突存在不确定性、美联储超预期加息。

分析师：

廖静池(执业证书号S1230524070005)

王大霁(执业证书号S1230524060002)

赵闻恺(执业证书号S1230524100006)

来源：浙商证券策略研究团队

具体参见2026年07月15日《“3-89法则”：用斐波那契数字前瞻识别筹码微观结构失衡——筹码微观结构探秘系列（十）》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。

法律声明及风险提示

本公众号为浙商证券策略团队设立。本公众号不是浙商证券策略团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。

本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。

本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。

浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

廉洁从业申明：

我司及业务合作方在开展证券业务及相关活动中，应恪守国家法律法规和廉洁自律的规定，遵守相关行业准则，遵守社会公德、商业道德、职业道德和行为规范，公平竞争，合规经营，忠实勤勉，诚实守信，不直接或者间接向他人输送不正当利益或者谋取不正当利益。