领益智造：港股破发、收入增长“刹车”，豪掷40亿跨界光纤求突围

证券之星 李若菡

继收购液冷供应商立敏达后，领益智造(002600.SZ?)再度出手，拟斥资40亿元参与富通嘉善的重整投资，以此切入光纤通信材料应用领域。

证券之星注意到，重整标的母公司富通集团当前正深陷亏损泥潭，累计亏损达百亿元。对于领益智造而言，如何有效整合这笔资产，将是其面临的关键考验。接连并购的背后，AI终端业务正面临增长降速、毛利率下滑的困境，而汽车及低空经济难扛营收大旗，公司营收增速随之回落。

2026年一季度，受原材料成本上涨以及研发投入力度增加等因素的影响，公司更是出现增收不增利的情况。净利润承压的同时，公司在港股市场的表现亦不尽如人意，上市后股价持续处于破发状态。

重整标的母公司深陷亏损泥潭

AI算力需求的井喷式增长持续推高光纤行业景气度。在这一背景下，以烽火通信为代表的头部企业已陆续启动扩产计划，同时也吸引了领益智造、大族激光等企业争相布局。

据领益智造发布的公告显示，公司拟通过控股子公司参与富通集团(嘉善)通信技术有限公司(以下简称“富通嘉善”)重整投资人的公开招募，预计以不超过40亿元拿下富通嘉善相关重整资产、业务的控制权和经营权。

作为老牌光通信巨头富通集团的核心子公司，富通嘉善在光纤光缆领域拥有不容小觑的技术积累与市场份额，其产品线覆盖单模光纤、多模光纤、特种保偏光纤等方向。

不过，自2023年以来，受国内光纤光缆行业产能相对过剩、市场竞争激烈等因素影响，富通集团深陷亏损泥潭。2023年、2024年及2025年上半年，富通集团累亏金额已高达 110.68亿元。截至2025年6月末，富通集团资产负债率为83.76%，已逾期未偿还的长短期借款和长期应付租赁款达16.91亿元。

在业绩不佳背景下，为有效保全光通信板块核心资产价值，加快光通信板块核心企业恢复生产，富通集团于2025年6月对富通嘉善启动有序破产重整程序。公告显示，本次重整资产范围包含富通嘉善位于嘉善基地的土地使用权约620亩，及其上建筑物、构筑物近50万平方米，还包括存放于不动产内与光通信业务生产经营有关的全部机器设备。

对于领益智造而言，公司拟通过本次重整投资切入光纤通信材料应用领域，与其现有AI算力业务形成战略协同效应，进一步丰富在AI硬件领域的业务布局。

证券之星注意到，近一年来，领益智造收购动作不断。2025年，公司完成对浙江向隆、江苏科达的收购，新增新能源汽车饰件及传动系统轴件等关键零部件产品，实现从Tier 2向Tier 1的转型升级。2026年1月，公司已完成对液冷供应商立敏达的收购，强化AI服务器领域“散热+电源”布局。

不过，亦有行业人士指出，领益智造此前在散热配套上的积累，更多是“点状布局”，而此次参与重整意图在AI算力光互联的基础材料层建立产能壁垒。但从散热到光纤预制棒，技术跨度较大，如何实现有效整合将是关键考验。

目前，本次交易尚处于重整投资人公开招募阶段，领益智造控股子公司是否具有重整投资参与资格、最终能否成为重整投资人以及重整计划(草案)能否获得批准等事项尚存在不确定性。

两大主业增长双双降速

证券之星注意到，多起并购对领益智造业绩的提振作用相对有限。最近一年及一期业绩报告显示，公司营收增长已呈现放缓迹象。

目前，领益智造已从消费电子领域拓展至AI终端硬件、汽车及低空经济、清洁能源、机器人、服务器等新兴应用领域。2025年，公司实现收入514.29亿元，同比增长16.2%，较上一年增速的29.56%出现回落；归母净利润为22.88亿元，同比增长30.34%。

收入增速放缓的背后，公司两大业务板块——AI终端业务和汽车及低空经济业务增长动能均有所减弱。2025年，公司AI终端业务(涵盖AI眼镜及XR可穿戴设备、传感器及相关模组等终端核心零组件)实现收入447.93亿元，占当期总收入的比例为87.1%，其增速由2024年的32.75%降至9.84%。

其中，AI眼镜及XR可穿戴设备的营收出现收缩，收入为37.74亿元，同比下滑6.96%，是AI终端板块里唯一营收下滑的产品品类。

尽管公司通过持续增加AI硬件高附加值产品相关的研发投入、提升市场份额，但公司AI终端业务毛利率并未有所提升。报告期内，公司该业务毛利率为17.21%，同比下滑了0.19个百分点。

目前，公司的汽车及低空经济业务难扛公司营收大旗。2025年，其汽车及低空经济业务实现收入为29.54亿元，占总收入的比重仅为 5.74%，其营收增速由2024年的52.9%回落至39.56%。

2026年一季度，受原材料成本上涨以及AI硬件新产品的研发投入力度增加等因素影响，公司出现增收不增利的情况。报告期内，公司实现收入126.43亿元，其增速由上年同期的17.11%降至9.99%；归母净利润为3.92亿元，同比下滑30.7%；经营活动产生的现金流量净额为7.92亿元，同比下滑2.63%。

证券之星注意到，净利润下滑之际，公司短期债务承压。截至2026年一季度末，公司货币资金及交易性金融资产共计64.02亿元，同期其短期借款及一年内到期的非流动负债共计99.08亿元，其货币资金难以覆盖短债。

在这一背景下，公司选择赴港上市以纾解资金之困。今年6月，领益智造已成功完成H股上市，本次全球发售H股总数为?8.12亿股，发行价为10.18港元/股，募资总额达82.66亿港元。不过，公司上市首日即破发，当日报收9.71港元/股。此后，公司股价震荡下跌，截至7月14日收盘，公司股价报收7.6港元/股，累计跌幅达25.34%。(本文首发证券之星，作者|李若菡)

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