高盛一线交易员：韩股关键支撑位完好，机构逢低买入，散户割肉出局

IBM周二发布令人意外的第二季度业绩预警，股价创下有记录以来最大单日跌幅，由此引发市场对企业IT预算正大规模向AI基础设施转移、传统软件与服务支出遭受挤压的深层忧虑。

IBM股价美股收跌25%，跌幅超越互联网泡沫崩溃及1987年股灾期间的单日损失。据彭博追溯至1968年的交易数据，若跌幅于收盘前维持，这将是IBM有记录以来最惨烈的一个交易日。

IBM首席执行官Arvind Krishna将业绩不及预期归咎于客户资本支出优先级的"突然转变"——在AI繁荣推高服务器、存储及内存供应紧张的背景下，企业客户将大量预算临时转向抢购硬件基础设施，导致多笔大型合同未能如期签署。

高盛随即警告，此次IBM事件将充分印证"软件熊市情景"，预计软件与服务板块将出现广泛抛售。

高盛首尔团队在7月15日发布的最新一线评论中指出，IBM业绩崩塌的根源在于企业客户将资本支出大规模转向服务器、存储及内存采购，以抢在预期涨价前锁定供应受限的基础设施——这一"挤出效应"正在从超大规模云厂商的AI资本开支，蔓延至普通企业IT买家，从而在真实经济层面确认了存储短缺的广度与深度。

评论认为，这一事件的意义远超IBM本身。存储超级周期的核心多头逻辑在于：HBM（高带宽内存）的晶圆消耗强度正在挤占传统服务器DRAM的供应空间，从而收紧整个DRAM市场，而非仅限于HBM细分领域。IBM的最新表态，正是这一"挤出效应"在真实经济中咬合非AI企业客户的直接确认。

高盛由此进一步强化其此前观点：存储供应商的定价权正在增强，结构性供给约束与即将到来的价格上涨，有望推动存储厂商估值重估。"更高、更久"的存储周期叙事，在企业端获得了新的支撑锚点。

与此同时，韩国股市在经历剧烈波动后，关键技术支撑位依然完好。该行首尔团队指出，KOSPI在61.8%斐波那契回撤位获得本地及外资机构的净买入支撑，散户虽已割肉离场，但机构投资者普遍认为，受制于设备和零部件的结构性短缺，行业实际产能扩张幅度将远低于市场担忧的上限。高盛维持KOSPI目标价12000点，立场明确看多。

业绩预警核心：营收、利润双双落空，主机业务首当其冲

据IBM初步公布的二季度数据，公司总营收为172亿美元，低于市场预期的179亿美元；Non-GAAP每股收益为2.93美元，亦低于预期的3.02美元。

从分部表现来看，软件业务收入同比仅增长5%，大幅低于市场预期的11%增速；基础设施业务同比下滑7%，差于预期的下滑3%；咨询业务录得持平，不及预期的2%增幅。

据UBS分析师Robert Ruple及高盛分析师James Schneider分析：

此次业绩缺口最主要的驱动因素来自IBM大型机（zSeries）疲软，进而重创高利润率的Transaction Processing（TP）业务。

Transaction Processing收入同比降幅估计达到中双位数，而该业务约占IBM软件部门收入的近30%。

相比之下，Red Hat实现了11%的固定汇率增速，HashiCorp及Confluent等近期收购资产表现亦符合预期，但均难以抵消TP业务的大幅下滑。

IBM管理层在致股东信中坦言：

"六月最后几周，我们看到客户将季度资本支出转向服务器、存储和内存采购，以在价格上涨预期前锁定供应紧张的基础设施。我们预料到了部分供应链影响，但未能预判到资本支出重新排序的幅度。"

高盛发出"软件熊市"警告，板块连锁反应显现

高盛在第一时间研究报告中直接点明，IBM此次事件"将充分印证软件熊市情景"，并预计软件与服务层面将出现"相当广泛"的下行压力。

巴克莱分析师Andrew Keches指出，此次更新使IBM的投资逻辑正面临考验。此前，管理层一再强调AI对软件栈具有"加法"效应而非破坏性，但此次业绩缺口集中于大型机及其关联的Transaction Processing软件，且客户正将支出转向供应紧张的服务器、存储和内存，这一现实令上述叙事难以为继。

他认为，当前市场核心争论在于：这究竟是企业采购节奏的短暂错位，还是AI基础设施投资开始系统性挤占传统软件支出的早期信号。

BNP Paribas分析师Stefan Slowinski亦指出，IBM目前尚未给出任何改善迹象。

就板块联动而言，Andrew Keches认为，最直接的潜在受益者为服务器和存储相关硬件厂商，包括戴尔、惠普，以及内存领域的美光；而ACN、KD等咨询与IT服务企业，以及软件板块整体，则面临更大的情绪压力。

分析师：IBM存在个股特定因素，行业外溢解读应保持审慎

尽管市场担忧情绪蔓延，多位分析师提示不宜将IBM的情况简单等同于行业整体信号。

Andrew Keches明确表示，IBM已承认存在公司层面的执行问题，包括多笔大型合同未能按时完成。

他还指出，IBM选择在正式财报发布日前逾一周提前披露，本身暗示此次缺口可能更多属于个案，而非行业性趋势。他写道：

"我们理解这是一个'先卖出、后追问'的市场，但将IBM的结果1:1映射至每一家软件和服务公司，这样的做法需要谨慎。"

高盛分析师James Schneider亦指出，IBM的Data & Automation软件业务疲软部分源于公司内部执行问题，并表示在下周财报电话会议召开、管理层就2026年指引及应对措施提供进一步说明之前，他暂不调整估值模型。

瑞银分析师Robert Ruple则将此次IBM预警定性为一个潜在"前兆"，可能预示后续其他软件、IT服务及硬件公司在二季度财报季中陆续发出类似信号，进而对整体市场情绪形成累积性压力。

华尔街预期落差巨大，评级体系面临重估压力

在此次业绩预警之前，华尔街对IBM的预期普遍乐观，与当日市场反应形成鲜明对比。据彭博追踪的分析师数据，IBM过去12个月平均目标价为300美元，在25位覆盖分析师中，17位给予买入评级，6位持中性立场，仅2位建议卖出。

瑞银的David Vogt指出，此次结果可能促使投资者重新评估IBM的长期软件增长前景，尤其是2027年及以后的展望——基础设施成本上升与IT预算收紧的双重压力正在持续压制需求。

他认为，Red Hat等增长较快的业务或许已不足以对冲Transaction Processing业务的持续疲软，IBM将面临更大压力，需要通过较大规模并购或其他举措来维持软件增长轨迹。

巴克莱的Andrew Keches则提示，IBM上一季度财报电话会议中曾明确提及并购意愿，表示当前估值具有吸引力、收购胃口可能高于正常年份。此次业绩不及预期本身并不直接指向并购动向，但疲弱的业绩无疑将为这一议题增添更多不确定性。

KOSPI技术支撑位完好：机构逢低买入，散户割肉出局

KOSPI近期经历了一轮剧烈调整，周一更是单日暴跌9%。高盛指出，此次跌幅被大幅放大，主要原因在于新上市的单股杠杆ETF遭遇快速去杠杆，触发自我强化的连锁清算，与基本面驱动因素出现明显脱节。

然而，在61.8%斐波那契回撤位上，本地机构与外资机构均转为净买入，散户则持续割肉离场。高盛在其每周主经纪商数据及新加坡路演的客户反馈中均观察到上述分化格局。

与此同时，高盛接触的多数科技投资者对产能扩张节奏持审慎乐观态度，普遍认为由于设备和零部件存在结构性短缺，实际产能扩张力度可能远不及市场担忧的那般激进。

据媒体报道，ASML预计将上调销售指引，市场将密切关注该公司能否在设备需求激增的背景下有效扩大产能。

综合来看，高盛认为当前市场格局出现四项积极变化：

一是股价在季节性偏弱的三季度已变得更为便宜；二是散户割肉后持仓结构趋于干净；三是企业IT需求强于预期；四是外资与本地机构在关键技术支撑位双双转为净买入。

高盛维持KOSPI目标价12000点，整体立场看多。

⭐星标华尔街见闻，好内容不错过⭐

本文不构成个人投资建议，不代表平台观点，市场有风险，投资需谨慎，请独立判断和决策。

觉得好看，请点“在看”