日元崩盘逼出大招！日本印度密谋“绕道”，美元霸权慌了？

7月7日，日元兑美元还在162附近晃悠，逼近40年来的最低点。日本政府喊了好几次“准备行动”，市场却没看到真金白银落地。7月3日，日本财务大臣片山皋月表示，“必要时会随时作出适当回应，应对汇率异常波动”，但到今天为止，我们并没有看到有什么实质性干预动作。

据海峡导报消息，台湾评论员谢寒冰最近在一档访谈节目里指出：日本现在拼命想让美国帮忙干预汇率，可美国财长已经讲得很清楚，不会出手。美国只是提醒日本，不要大量抛售美债。言下之意是，你日本经济怎么样我不管，但别动我的债券市场。

高市早苗上台不到一年，日元一路贬值，现在甚至快跌破163。照这个趋势下去，跌破史上最低点都不是没有可能。

美国见死不救，日本只好自己想办法——在上周印日领导人会晤前后，日媒放出消息，日本正与印度商议推动日元与卢比直接结算，尝试在双边贸易当中绕开美元进行交易。

这是日本在困境中探出的一步。但这一步能不能迈出去，还得看美国同不同意。

日元跌到今天这个位置，不是一天两天的事，是几个因素叠在一起的结果。

最直接的原因是美日利差。美国利率还维持在高位，市场预期美联储年底前可能还会加息。日本央行虽然6月把利率加到了1%左右，但这点幅度在美国面前根本不够看。当前，资本从日元流向美元的趋势还在继续，机构投资者做空日元的态度没有明显变化。市场对日元的态度，说白了就是不看好。一路往下跌，跌到什么时候，谁也说不准。

上一次日本政策利率摸到1%，是1995年——平成七年。那一年Windows95刚上市，阪神大地震刚发生，日本的银行还在处理泡沫经济破裂之后堆积如山的坏账。从那之后整整30年，日本的利率从没到过1%。日本央行行长植田和男在6月加息之后开记者会，每一个用词都像在雷区里试探——他知道这1%每往上加0.25个百分点，日本政府一年光国债利息就要多支出几千亿日元。而日本政府2026财年的预算里，国债利息支出已经占了财政支出的大约12%。加息是救日元的正道，但这条正道的路面底下埋的全是“财政地雷”。

更深层的原因是日本债务结构的问题。布鲁金斯学会高级研究员罗宾·布鲁克斯说过一个观点：日元贬值不只是市场波动，是日本长期积压的债务问题爆发了。日本公共债务是GDP的240%，这个体量逼着日本央行不敢大幅加息。因为只要一加息，日本的国债利息支出就会暴涨，根本扛不住。所以日本央行只能死死按住国债收益率，不让它涨。但利率被人为压低，日元也就没了吸引力。因此，日本当前的难点在于，干预汇率只能治标，治不了本。你光管汇率涨跌，不去动债务结构，问题根本解决不了。

还有一个外部因素，也在加速日元下跌。因2月底以来的美伊冲突，油价被中东局势推高。日元贬值按理说对出口有利，可眼下进口涨价的速度比出口赚回来的快得多，很多中小企业反而被这一波弱日元压垮了。7月初，路透社有篇报道就提到，今年上半年，跟日元贬值直接相关的企业破产比去年同期增加了32.3%。

眼看日本支撑不住，可作为盟友，美国的态度很清楚：你自己想办法，只要别动我的蛋糕。

谢寒冰的评论里有句话很直接：美国只管自己的利益，根本不顾日本的死活。美国只提醒日本不要大量抛售美债，因为那会冲击美国债券市场。至于日元贬值对日本意味着什么，那不是华盛顿要考虑的事。

从美国的立场看，美元强势本来就是它金融优势的一部分。美国高利率吸引全球资本回流，压低日元的同时也压低了其他货币，这是美元周期运转的惯性。日本如果要自己救日元，无非两条路：继续加息，或者卖美债换美元来干预。可加息会压垮日本的债务和股市，卖美债又会把美国国债市场拖下水。这两条路，对美国都没好处。

路透社最近的报道说，日本政府在跟美国保持外汇沟通，但“沟通”这个词换个说法就是——日本想动手，得先看美国脸色。美国财长早就说过不会帮日本干预汇率，这个态度从来没变过。

至于日元和卢比直接结算的相关消息，只是由《日经新闻》等日本媒体放出风声，日印两国首脑会晤结束后的官方公报里，并没有写明直接绕开美元结算的相关内容，只是笼统提出，双方将加强支付领域合作，开展本币交易。

这个分寸很讲究。日本没有大张旗鼓地喊“去美元化”，只是在一个双边合作框架里悄悄探了一步。它自己也知道，步子迈大了会引起美国的注意，甚至被美国盯紧。

对日本来说，目前在印度有1400多家日企，近半数是制造业，确实有绕开美元二次兑换的实际需求。直接用日元和卢比结算，省去了换美元的中间环节，能省下一笔汇兑费用，结算也更快。但对日本来说，这件事的吸引力远不止省点手续费。更深的原因是，日本在美国这套金融体系里待得越来越不舒服。日元一直在贬值，进口成本一涨再涨，美国还盯着日本的汇率和关税不放。高市早苗政府刚向美国交了一份大规模投资承诺书，这说明安全上日本还得靠美国，但在金融这个层面，日本已经想给自己找条后路了。

印度的算盘也很清楚。美国对印度商品加征高额关税，签证政策收紧，拟议中的法案对海外服务征税，直接冲着印度2600亿美元的IT外包产业来的。印度本来就在推“卢比国际化”，这件事既是莫迪的政治工程，也是用来跟美国谈判的筹码。日本提出本币结算，印度当然愿意配合。

但美国不会坐视不理。华盛顿不会像对付伊朗或俄罗斯那样动用什么制裁手段，但它有别的工具。对日本，美国可以打汇率报告、汽车关税、驻军经费这几张牌；对印度，关税和签证政策的调整随时可以翻出来。对于日印两国这套动作，美国可能会睁一只眼闭一只眼，允许小范围内小打小敲，但绝不会让这种做法扩展开来。一旦开了这个口子，其他国家跟着学，美元体系就要出问题。

日本这次试探“非美元结算”，关键不在于它能不能做成，而在于它为什么被逼到这一步。过去几十年，日本的安全靠美国，贸易靠全球化，金融靠低利率。可现在美国的高利率吸走了资本，美元走强又在不断压低日元。日本越配合美国，自己在财政和金融上就越吃力。路透社有篇报道提到，三菱日联金融集团CEO半泽淳一说，日元疲软推高了物价，压制了消费，日本工人的实际工资已经连续四年在缩减。

日本不是第一个想绕开美元的国家，但它是最尴尬的一个。别的国家绕美元，或是因为被美国制裁，不得不走别的路，亦或是有别的考量。而日本试探绕开美元，不是要挑战美国主导的金融秩序，而是因为在这套体系里被掣肘得太紧，想给自己找一点腾挪的空间。

日元疲软的趋势还要持续多久，没人说得准，但日本已经开始想办法找退路了。这只是一个开始，要说美元体系会因此崩盘，还太远。不过美国盟友体系内部的裂痕正在扩大，这一点倒是越来越明显了。

站在中国的角度来看，日本这次试探非美元结算，重点不在“日本会不会真的抛弃美元”，而在于美国的盟友体系也开始感受到美元霸权的副作用了。美元越强势，美国在应对金融问题时就越从容，但日元、韩元、卢比这些盟友货币就得跟着承压。今天，日本试的是日元和卢比之间的结算通道，明天别的国家也可能在本币结算上寻找自己的路径。这道闸门一旦，就不容易再合得上了。