北京
一家囊括火箭发射、卫星联网和人工智能的超级公司，上市不足一月就从历史高点跌去三成。市场到底在担心什么？
正方眼里，SpaceX账上躺着现金流极好的生意。2026年第一季度，星链以3257亿美元营收贡献了全部运营利润，高达1188亿美元，调整后EBITDA也达到2087亿美元。这是覆盖164个国家、1030万用户的回报——订阅费实打实进了口袋。公司整体收入同比涨了15%，如果只看连接业务，这分明是一台印钞机。
反方则盯着另一组数字不放。同一季度，AI业务收入818亿美元，却烧出了2469亿美元的运营亏损，调整后EBITDA也亏掉609亿美元。光是AI这一块，就把星链赚的钱吃干抹净还倒贴。更刺眼的是，公司合并后运营亏损达1943亿美元，净亏损428亿美元，累计赤字已经堆到413亿美元。152亿美元的现金看似不少，但面对291亿美元长期债务和规模军备竞赛般的AI投入，这点流动性并不宽裕。
投资者用脚投票的数据更直接。2026年6月12日，SPCX在纳斯达克以135美元定价亮相，首日收涨19%。四个交易日后股价冲到225.64美元的历史高点，随即一路下滑，到7月7日只剩149美元左右，回撤约34%。即便同天被纳入纳斯达克100指数，被动流入预计达43亿美元，也没能止住跌势。流通盘仅5%的设计放大了多空拉锯，任何风吹草动都让股价剧烈摆动。
冷静看，SpaceX的叙事不是非黑即白。星链已经证明自己能在真实商业世界里创造利润，这是许多科技公司梦寐以求的资产。管理层的野心也确实吓人——马斯克公开喊出2030年营收1万亿美元的目标，路径包括拓展星链移动服务、消费级AI平台变现，以及2028年前部署在轨AI计算卫星。这些方向的每一步，都可能重定价公司的长期价值。
但另一面，当下的财务结构根本撑不起这个估值。1.77万亿美元的IPO估值，对应的是仍在亏损、并且亏损还在扩大的现状。AI业务像一只还在发育的巨兽，吞食资金的效率远比产生回报的速度快。在它给出规模化盈利的信号之前，股价的底部只能靠星链一条腿撑着，而一条腿的市场不会慷慨太久。
与其预测，不如拆解关键节点。接下来第13次星舰试飞的结果、星链移动用户增长曲线、以及AI业务单季亏损能否收窄，才是真正给市场答案的指标。在那些信号出现之前，SPCX的价格标签或许更多只是情绪的温度计。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
