北京
来源：市场资讯
（来源：中加基金）
市场回顾与分析
一级市场回顾
上周一级市场国债、地方债和政策性金融债发行规模分别为2190亿、2373亿和660亿，净融资额为1688亿、1588亿和547亿。非金信用债共计发行规模1830亿，净融资额500亿。转债新券发行1只，预计融资规模15亿元。
二级市场回顾
上周利率小幅走高。主要影响因素包括：隔夜逆回购工具落地、资金面波动、PMI好于预期、跨季机构性行为影响。
流动性跟踪
上周公开市场净回笼1.6万亿，央行预告3个月买断式逆回购将超量续作2000亿。跨季后资金先紧后松。
政策与基本面
6月制造业PMI高于预期，升至50.3，前值为50.0。隔夜逆回购工具落地，6月央行国债净买入量缩至100亿。
海外市场
美国就业数据降温，沃什称美国通胀风险下降。市场对美联储加息时点预期延后，美元指数下跌，但10年美债收益率上行。
债市策略展望
目前债市仍处于对资金面和基本面预期的博弈阶段。短期来看，央行跨季流动性投放安排与国债买卖操作或暗示其仍有抑制利率过快下行的意图，这将对利率短期下行空间形成约束。但中期视角看，融资需求偏弱与银行负债成本下移，仍对债券配置需求构成支撑，这使得中短债在本轮资金收紧的压力测试中表现相对稳健；而期限利差维持偏高，或意味着市场定价中已隐含对供给压力回升的担忧。总体而言，现阶段债券市场或将延续震荡格局，区间突破需要看到基本面驱动政策空间出现更明显变化。后续需关注资金利率中枢的锚定、经济数据表现及对政治局会议的政策博弈，债市仍宜逢调整参与。近期转债市场震荡加剧，根源在于前期科技主线行情演绎至极致，板块交易拥挤度短期快速抬升，催生资金阶段性畏高与获利了结行为。不过本轮调整本质是前期拥挤交易借利空完成结构性再平衡，并非市场核心逻辑走弱，无需对短期情绪过度悲观。
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