【中泰研究丨晨会聚焦】政策杨畅：中欧经贸现状与展望

来源：市场资讯

（来源：中泰证券研究）

特别声明

根据《证券期货投资者适当性管理办法》，通过微信订阅号制作的本资料仅面向中泰证券客户中的专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您非中泰证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

今日预览

今日重点>>

【政策】杨畅：中欧经贸现状与展望

【食饮】何长天：即时扩容，场景新生

【食饮】何长天：厄尔尼诺气候催化：高温拉长旺季，中大包装水迎来量价红利

今日重点

►【政策】杨畅：中欧经贸现状与展望

杨畅｜中泰政策首席

S0740519090004

当前中欧经贸关系呈现“结构性摩擦持续深化、危机管控机制同步强化”的复杂态势。贸易层面，2025年中欧互为第二大贸易伙伴，中国对欧出口5602.1亿美元、自欧进口2683.0亿美元，顺差达2919.1亿美元且持续扩大，成为欧方频繁提及“贸易失衡”的数据基础；商品结构上，双方在机电、汽车等领域的竞争性持续增强。投资层面，2025年中国对欧直接投资同比增长67%至168亿欧元，反超欧对华投资。

关系演变上，2023-2024年以电动汽车反补贴税为核心争端，2025年经贸摩擦螺旋激化并伴随稀土出口管制等反制，2026年双方最终建立中欧贸易投资磋商机制，形成制度化管控框架。

欧盟对华战略转向竞争与“去风险”，源于供应链依赖焦虑、产业竞争压力及内政压力三重因素。欧方诉求集中于贸易平衡与原材料供应保障，其政策工具箱已覆盖关税、市场准入、投资审查三大类。

展望后续，欧盟内部分歧显著、对华依赖短期难解，中方反制能力充足，中欧关系或延续“斗而不破、分层演进”：产业竞争与经济安全领域摩擦或持续制度化；具体商品贸易争端具备磋商缓和空间；绿色转型、AI治理、WTO改革等领域仍存务实合作可能。

风险提示：海外政策风险；地缘政治风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《中欧经贸现状与展望》

发布时间：2026年7月8日

►【食饮】何长天：即时扩容，场景新生

何长天｜中泰食品饮料首席

S0740522030001

即时零售大盘：市场规模近万亿，近四年CAGR超30%。即时零售依托本地线下实体门店供给，实现线上下单、半小时极速送达的履约模式，深度打通线上流量与实体零售资源，精准匹配消费者即时性、便利性消费需求，已成长为零售行业增长最快的细分赛道。行业商业模式可划分为轻资产平台模式与重资产自营模式，美团、京东、饿了么等平台型企业依靠流量与配送网络链接海量线下商户；盒马、叮咚买菜等自营玩家通过店仓一体化、前置仓模式把控全链路商品运营；同时大润发、沃尔玛等传统商超也通过接入即时平台完成到家业务转型。从行业数据来看，即时零售规模连续多年保持高双位数增长，2024年市场规模达到7810亿元，同比提升20.15%，2025年整体规模逼近万亿元关口，预计2026年行业总量将突破1.2万亿元；用户端同步持续扩容，2025年活跃用户规模7.3亿人，2026年有望攀升至8.1亿人。

啤酒即时零售：需求逻辑通顺，客群年轻、场景泛化、品类升级持续演绎。在即时零售全品类布局中，酒水饮料占比15.1%，是仅次于生鲜、粮油的第三大核心品类，品类适配逻辑清晰且具备长期增长动能。考虑酒水消费多为无计划、情绪驱动型即兴需求，传统快递电商时效滞后，普通便利店酒水品类有限，即时零售完美填补市场空白；同时消费场景持续碎片化，居家独饮、户外野餐逐步替代商务宴请成为新增量，叠加90后年轻消费群体与40岁以上成熟客群双向需求释放，门店直发模式有效打消中老年消费者购酒保真顾虑，多重利好持续拉动酒水订单增长。聚焦啤酒细分赛道，渠道消费者呈现鲜明年轻化特征，18-30岁人群占比超67%，女性消费群体占比31.2%，偏好低度、果味、高颜值新品，主力消费人群月收入集中在5000-10000元，付费能力与新品尝试意愿突出，消费理念偏向悦己、便捷与轻量化社交。场景端实现全天候全覆盖，七成订单配送至住宅小区，公园、商场等户外场景订单增速翻倍，夜间11点至凌晨3点深夜订单保持30%以上同比增长，极大拓宽啤酒夜间消费市场。产品端消费多元化趋势明确，原浆、精酿、鲜啤等短保新鲜产品，以及果味创新啤酒广受青睐。

竞争态势：垂直玩家玩法深化，平台鏖战升级。行业整体履约配送能力成熟，但各大酒类平台在配送信息公示、时效、夜间服务层面分化明显。头部垂直酒配平台可完整展示配送规则、实现凌晨超长营业；综合商超、名酒连锁平台运力随单动态变化，信息透明度不足制约转化。2026年行业发展提速，美团、京东、淘宝三大综合平台扩容名酒门店、加码商家扶持；五粮液、泸州老窖、百威等酒企推出渠道专属产品，打通直播+小时达闭环；酒小二、华致、酒仙、百川等连锁酒商加密前置仓，联合酒厂打造定制新品，全产业链共同推动行业升级。展望未来，消费端实现全天候多场景渗透；运营端依靠数字化智能调度降本增效；供给端拓宽品类并叠加定制化增值服务；产业链端深耕本地仓配，联动线下终端实现即时履约。

风险提示：消费需求疲弱，新品动销不及预期，食品安全风险，研报信息更新不及时、第三方数据失真及市场规模测算偏差

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《即时扩容，场景新生》

发布时间：2026年7月7日

►【食饮】何长天：厄尔尼诺气候催化：高温拉长旺季，中大包装水迎来量价红利

何长天｜中泰食品饮料首席

S0740522030001

厄尔尼诺带动包装水总量提升+结构迁移。历史多轮厄尔尼诺周期数据证实，高温天气能够直接抬升居民刚需补水需求，降水仅扰动区域渠道动销节奏，整体对包装水行业销量形成明确正向拉动，高温年份行业销量增速均实现显著提升。2014-2016年史上最强厄尔尼诺周期，国内包装水销量连续四年保持8%以上稳健增长；2023-2024年中等强度厄尔尼诺同样推升行业销量增速，较2022年明显改善，印证气候升温对行业需求的催化作用。

厄尔尼诺事件下，中大包装水更为受益。

厄尔尼诺对包装水行业的影响不局限于整体销量扩容，更核心驱动行业产品结构迁移，中大规格包装水（1-15L）相比1L以下小瓶水、18.9L传统桶装水具备更强增长弹性，是气候红利下核心受益品类。当前国内包装水消费场景持续从户外即饮向家庭、办公、餐饮场景转移，2020-2023年家庭消费场景占比持续提升，叠加国内家庭户均规模降至2.52人，小型家庭饮水需求更适配中大包装：对比小瓶水，中大规格单升单价性价比更高；对比桶装水，无需配套饮水机、占用空间更小、开封后饮用周期可控，适配煮饭、泡茶、煲汤等居家高耗水场景。高温环境下居民日均饮水量、餐饮后厨用水、户外集体囤货需求同步上涨，新增用水需求高度匹配中大包装产品定位，2018-2023年中大包装水市场规模自232亿元增长至424亿元，复合增速12.8%，大幅高于行业整体7.1%的增速，增长优势持续扩大。

渠道迭代进一步放大中大包装水在厄尔尼诺周期的增长优势。传统桶装水依托社区水站线下订水模式，履约效率偏低；而中大包装适配商超、电商、O2O即时零售、前置仓等新型渠道。2018至2023年电商渠道市场规模复合增速16.1%，占比持续走高，即时零售天然适配中大包装重货、应急补货的消费特征。高温天气下消费者即时囤货需求激增，线上线下一体化配送渠道大幅提升中大包装触达效率，持续挤压传统桶装水市场空间，渠道红利与高温需求形成双重共振。

成本端来看，厄尔尼诺不会对包装水企业核心生产成本形成显著冲击。包材是包装水第一大成本，占单位生产成本约75%，核心原材料PET价格走势与厄尔尼诺无正向关联。2014-2016超强厄尔尼诺、2023-2024中等厄尔尼诺周期内，PET价格均出现明显下行；同时作为运费核心影响因素的国际原油价格，多轮厄尔尼诺周期中均未出现持续上涨行情，原油价格波动与厄尔尼诺无直接相关性，企业运输成本压力可控，高温带来的销量增量能够充分转化为营收增量，成本端无明显压制因素。

厄尔尼诺下旺季延长+结构迁移为核心趋势。展望2026年，若夏秋出现中等及以上强度厄尔尼诺，全国大范围高温、饮料销售旺季延长将成为高确定性趋势。6-9月本就是包装水全年销售高峰，持续高温将进一步放大家庭、餐饮端中大包装用水需求，叠加行业本身中大规格长期高景气的发展趋势，中大包装水将迎来需求双重利好。

风险提示：极端环境影响包装水消费风险、测算偏差风险、食品安全风险、行业竞争加剧风险、终端需求不及预期、渠道变革进度不及预期、新品推广效果不及预期、原材料价格波动、研报信息更新不及时风险、第三方数据失真的风险。

摘要选自中泰证券研究所研究报告：《厄尔尼诺气候催化：高温拉长旺季，中大包装水迎来量价红利》

发布时间：2026年7月8日