无人店之王冲刺港股，一年赚走20亿

来源：天下网商

作者：章航英

打开柜门，拿出想要的饮料、小零食，手机小程序弹出账单、自动扣款……智能零食柜，成了越来越多上班族的“能量充电站”。

无人货架和智能零售柜，曾是资本市场的最强风口之一，然而，猩便利等明星玩家相继倒下。如今，有家头部公司，打磨出生存模式。

6月中旬，深圳丰e科技递交招股书，拟在港股主板挂牌。其由顺丰孵化，旗下无人柜丰e足食，在业内首创“先开门、再买单”模式。

它是智能零售柜行业市占率第一的公司。到2025年底在全国智能柜保有量超过18.4万台，市占率达21.5%。比它更早上市的友宝，以4.97万台智能柜市占率5.8% 排在第二。

2025年，其年收入达20.09亿元，毛利11.2亿元，毛利率达55.8%，经调整净利润1.186亿元。

作为顺丰在卖货赛道上深耕多年的战果，丰e抛出了AI智能体驱动的新叙事。

1

100%直营

丰e科技最初是顺丰体系孵化的。创始人单新宁是80后清华学霸，在顺丰工作多年。

丰e主要切入办公楼、茶水间等封闭但高频的垂直场景。在其对企业的招商广告中，设备和安装都不需要费用，只要周边人流多于30人就能接入享受分成。

丰e科技的收入几乎全部来自智能零售柜的商品销售，仅1%来自广告及其他收益。

过去三年，丰e的毛利率都在50%以上，2025年更是达到55.8%，超过友宝37.1%，远超许多连锁便利店。

高毛利的支撑在于三点：

一是，点位的“寄生属性”，其深耕的办公室、茶水间场景，一般是企业为员工免费安置货柜，一般不用支付场地租金；

二是，规模壁垒形成海量集采体量，让它在成本端拿到专属低价；

三是，由于办公室白领对即时便利有较高的溢价接受度，产品定价空间更大。

海量的点位依赖人力补货，丰e科技正试图用AI把“重生意”做“轻”，AI体系下补货运营人力成本，只有传统零售柜的30%。

2024年，丰e研发了“星途智航FLOW Pilot”AI智能体，称其是国内首个大规模商用的AI零售智能体：AI全面主导经营决策，24小时自动分析18万个点位的动态数据。

通过算法，丰e实现了两个关键突破：

一是去经验化补货。AI提前规划好补货路线和SKU组合。这让一个补货员可管理的点位从60个翻倍至120个。

二是极低盈亏平衡点。依靠算法提效和顺丰现成的物流仓储网络，丰e将经营门槛降到了月销300元。

最近，丰e还宣布接入阿里云大模型，利用AI提升无人零售效率。

2

路径分野

无人零售赛道冲出来的两家公司，代表了行业两种不同方向。

友宝更符合“大流量点位+加盟扩张+多元化”的平台逻辑。

它的点位主要分布在学校、工厂、交通枢纽等公域流量池。这些点位单点产出高，但入场费是沉重的负担。

友宝早期选择了加盟模式，并试图打破零售的边际，转型为“流量入口”。

这些业务高度依赖线下客流量和广告行情。当线下流量波动、广告主预算收缩时，友宝的增长也将面临长期挑战。

另一边，丰e则走向了“私域场景+全直营+商品差价”的零售模式。

丰e主要专注于写字楼、工厂办公间等封闭私域场景，流量稳定且具有排他性。

一旦柜子进驻了某个公司的前台，竞对很难再进。

它的主要利润就来自那瓶3块钱的水和5块钱的面包。这种模式在扩张初期销售费用巨大，但其抗风险能力较强。

稳定的“小本生意”，也成了丰e最大的风险，全直营较重的模式意味着较大的经营杠杆。丰e未来道路是十分明确的，即通过AI等方式改善效率、提升单柜产出。

3

无人零售

穿上了厚厚AI外衣的丰e，首先是一家零售公司。

回头看2017年的“百柜大战”，绝大多数玩家倒下背后，都有同一个预期——用互联网流量平台逻辑重资产铺线下零售，追求规模，放弃盈利验证，低估了线下零售的重力法则。

每一次拓点都意味着货柜硬件、仓储租金和配送团队的新一轮投入，资本一旦退潮，没有内生动力的玩家逐渐倒下。

丰e试图用 AI 叙事逻辑重构生存规则，眼下，算法尚无法跑赢线下的重资产磨损。

丰e的销售费用率依然上涨。2025年，丰e的销售及营销开支为9.61亿元，销售费用率47.8%。

经测算，2024年丰e单柜月均营收1132元，到2025年只有1034元，单柜营收呈下滑态势。

即使AI优化了补货路径、降低了货损但新增点位的边际开发成本和物流运维成本依然在蚕食利润。

目前，无人零售柜不仅面临同行竞争，即时零售业态的崛起，意味着消费者“最后10米”需求的竞争，正在变得前所未有地激烈。

IPO后，丰e还需要用更多时间，寻找它真正的护城河。