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缪舢/文
7月3日，天赐材料公告，终止南通年产24.3万吨锂电及含氟新材料项目。该项目2022年备案，计划总投资26.54亿元。截至终止，实际投入仅936.13万元——主要花在了前期手续、围墙施工和道路铺设上。
一个26.54亿的项目，三年只建了围墙。
这不是临时决策，而是一次漫长的“不决策”。天赐材料在公告中列举了三大终止理由：下游需求不及预期、电解液价格持续下降、氟化工工艺快速迭代。但这些理由并非今天才出现——2023年下半年行业就已进入产能过剩周期，2024年公司完成围墙后便主动放缓了建设节奏。到2026年7月正式宣布终止，其间间隔了近两年。
天赐材料不是“紧急刹车”，而是“一直没有踩油门”。
为什么一开始就没踩油门？
常州溧阳，与南通同属江苏，但区位含金量截然不同。常州是中国新能源电池产业的核心集聚区，宁德时代、中创新航、蜂巢能源等头部电池企业的生产基地密集分布于常州。天赐材料在溧阳已建成20万吨电解液产能，紧邻客户集群，运输半径短、物流成本低、响应速度快。而南通没有这种产业集群优势。在南通新建电解液产线，意味着更高的物流成本和更长的交付周期，综合投资效益远不如在溧阳就地扩建。
天赐材料从一开始就意识到了这一点。2022年备案时，行业正处于扩张热潮中，先拿一块地、占一个坑，是当时企业的普遍心态。但随着行业竞争加剧、价格下行，南通项目的“先天不足”越来越难以被掩盖——区位不占优、与溧阳基地重复建设、含氟材料工艺快速迭代，每一个因素都在削弱这个项目的投资价值。与其硬着头皮建完再亏损，不如在早期果断止损。
而当前六氟磷酸锂和电解液的价格，虽然比2025年底的高点有明显回落，但与2025年三季度最低谷相比仍高出不少，产品利润空间依然可观。全球储能和动力电池需求增长的趋势没有改变。这才是行业最真实的状态——需求在，利润在，但“建新厂就能赚钱”的时代已经结束了。
真正让天赐材料按下终止键的，不是“市场不行了”，而是“这笔投资的边际收益已经低于边际成本”。在溧阳已有20万吨产能、且具备技改扩产空间的情况下，把26.54亿砸到南通去建一个新厂，不如把这笔钱省下来，用于现有产线的升级改造和产业链协同的深化。
电解液行业的竞争逻辑正在发生根本变化：从“跑马圈地、谁建得快谁赢”，转向“精耕细作、谁的产业协同更紧密、谁的边际成本更低谁赢”。天赐材料在行业高点备案，在行业低谷前果断止步——用936万元的代价，避免了一个可能高达26.54亿元的沉没成本陷阱。
这或许才是龙头企业应有的战略纪律：不是每一次扩张都需要走到终点，有时最大的胜利，是在错误的道路上及时停下来。
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