M2突破353万亿，物价涨不动，为何?

今天这篇文章跟大家聊一聊物价

6月份的数据相信大家都看到了，CPI环比回落了0.5个百分点，

后续随着输入性通胀减弱，甚至可能会继续跌，

年初，国家提出“促进物价合理回升”目标，还历历在目，

如果这么下去，目前的情况不容乐观。

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不信，我带你拆解两组重要的剪刀差：

一组是PPI和CPI：

PPI是生产者出厂价格指数，

CPI是居民消费价格指数，

两个数据的概念，我不过多解释了。

相信大家都知道，一个反馈的是工厂产品首次出售时的出厂价格，一个反馈的是居民买消费品的价格。

正常情况下，

PPI涨了，必然会带动CPI上涨，

它的逻辑是这样的，一旦原材料成本涨了，按照利润=销售价-成本，那么工厂产品首次出售的出厂价格也会随之上涨，

如果成本传导链顺畅，那产品最后到消费者手里，必然也会价格上涨。

不过，现在情况变了，

上周，国家统计局公布了6月CPI和PPI数据：

PPI是4.1%，继续创新高

CPI是1.0%，但环比下降0.5个百分点

PPI和CPI的剪刀差进一步扩大到3.1个百分点。

直白说：上游涨价汹涌，终端物价涨不动。

这个现象已经连续四个月出现，并且变得越来越严重，因为差值越来越大。（见下图）

另一组剪刀差：是生产资料指数和生活资料指数。

这两个指数是PPI的核心分类。

其中，生产资料指的是中间消耗品（煤炭、原油、有色），可细分为采掘、原材料、加工业；

生活资料指用于老百姓生活的消费品（衣服、汽车），可细分为食品、衣着、一般日用品、耐用品。

上面是我根据国家统计局公布的数据，制作的图表。

可以看到，2026 年上半年1-6月，上游生产资料出厂价整体涨了近7个点，

可另一边的生活资料呢？

上半年整体只微涨 0.8%，

并且我查了一下数据，生活资料在过去一年，一直都是负增长（增速小于0）。

通过这两个剪刀差，我们可以得出什么结论呢。

第一，上游的成本上涨，无法正常传导到下游的消费品价格上涨，

如下图所示——

数据来源：国家统计局

上游搞矿产、原材料的企业，借着这波涨价潮赚得盆满钵满，利润蹭蹭往上涨；

反观下游做成品的企业，原材料成本一天比一天高，利润被压得疯狂缩水。

最直观的汽车行业，2026 年一季度统计的 11 家上市车企，足足 6 家直接亏了钱。

各家嘴上天天喊不赚钱、压力大，可就算亏着干，也不敢随便涨价。

为啥？谁家敢往上调价，客户转头就去别家，销量直接垮掉，亏得更厉害。

第二，食品降＋非食品涨，说明我国生活资料供给充足，物价不存在全面上涨的基础。

国内的生活资料出厂价格指数，已经连续1年多负增长。

前几年经济行情好，各行各业疯狂扩产，产能一下子拉满。

但现在经济下行，老百姓消费心态一下子也变了，“能省就省”，

一边生产的东西越来越多，一边居民不愿意消费了。

反映的结果是“供大于求”，

价格自然涨不上去。

所以，这几年，越是跟老百姓生活息息相关的行业，越“内卷”。

现在的情况是，上游在资本加持下，可以做到“你爱买不买，我依旧涨价”。

下游复苏乏力，消费者“你爱涨不涨，我真买不动”。

扛不下去的企业，会被迫出清。

长此以往——

企业出清的越多，就业压力就越大，员工卷的越狠，收入削的越严重，大家越不敢消费。

最后，消费复苏的越慢。

通胀迟迟不来，房子还能涨吗？推荐阅读《》

02

那怎么办呢？

现在经济下行，还能照搬老办法吗？

经济冷了——放水刺激，

经济过热——收紧货币。

真不行，我们现在遇到的情况复杂很多，不是简单的通胀、通缩，

而是滞涨。

不知道大家有没有关注中国的M2数据。

截至2026年5月，广义货币M2总规模已经高达353.67万亿元，

过去三年M2增速平均保持在8%以上，

反观GDP增速只有5%左右，

CPI呢。

2023年是0.23%

2024年是0.2%

2025年是约0.06~0.1%

说白了，钱砸下去了，但并没有出现大家预期的通胀，

一边是央行持续放水，

另一边是物价不涨、消费疲软。

超发的货币，到底去哪了？

有人可能会说，印的钱流进资产，前几年有个说法，很多人都认可，说房地产是货币的蓄水池！

这个说法，放到前几年，一点毛病也没有。

因为那个时候，房价一直蹭蹭往上涨，但物价却稳定没怎么涨，所以，房地产是蓄水池的言论可谓是深入人心。

但问题来了，过去的三年，我们的股市还是老样子，房子却是大跌的……

物价也没涨，甚至跌了，

这就太扯淡了。

市场的钱一直在增加，结果资产价格没涨，物价也没涨，

这些钱像是凭空消失了一样，

到底是怎么回事呢？

原因是我们国家的广义货币M2扩张，主要都来源于贷款

只要贷款余额一直涨，那么，M2总量也会随之一直涨。

这个时候，你可能会问了：

这么搞，货币不是就可以自由地无限扩张了？一直贷款就行

那也不是。

请注意，贷款是能创造存款，但前提你得先有人去贷啊，

经济上行阶段，普通人往往是愿意贷款的，贷款开厂，扩大产能，都能赚钱，

包括买房也是，

大家还记得2015年的时候吧，

那段时间房价涨的多猛呢，

举个例子，我有个朋友，当时看中了龙岗平湖的一套二手房，当时房产中介带着他去跟房东谈，那个房东开口就是“我在这栋楼有三套房，这套房户型和楼下（6楼）一模一样，卖了170万，这套高一层，视野更好，要加5万。”

疯了啊，啥都一样，就因为高了一层，就敢加价5万，当时这套房子隔了一条街，对面就是东莞凤岗。

你敢想，当时的楼市有多疯狂，虽然最后他没有成交，

但从这件事可以看出房东有多强势，为啥

无非是当时大家对经济有信心，未来能挣到更多钱，工资和房价都会继续涨，

所以那几年贷款买房的人也非常多。

但如果到了经济下行期呢，

你会发现，贷款的人减少了，甚至出现了还款潮。

别看这几年M2增速保持8%

实际上这些钱并不是居民部门贷的，居民部门中长期贷款余额已经开始负增长，

非金融企业呢，尽管融资成本一降再降，已经降到了历史最低水平，

但大部分企业还是不愿意借钱扩大生产、投资新项目，

因为对未来的市场前景没信心啊，

数据来源：Wind，企业贷款的实际利率为名义利率减去同期PPI涨幅；个人住房贷款实际利率为名义利率减去同期CPI涨幅

那现在主要贷款人是谁呢，

没错，

就是政府。

过去几年政府债券融资，成了挑大梁的角色，

这些钱，最后都流到哪去了？

你去看国家公共预算就知道了，这几年地方的利息支出是连年增加的，

包括社会保障支出也在增加，

背后的原因，懂得都懂。

这种广义货币M2猛涨，但物价却不涨的情况，其实并不罕见，在日本也曾发生过。

而且，在经济学中有一个专门的术语形容这种情况：

流动性陷阱。

1990-1995年期间，

日本的M2货币从460万亿日元，暴涨至540万亿日元，

增加了近20%，

但日本的物价，基本没涨，甚至还在下跌。

情况和我们现在特别相似，

原本是希望通过鼓励贷款、增加广义货币供应，实现物价的温和上涨，

但现实情况，居民和企业部门债务已经到达极限，整个社会的债务通缩，在拉着社会物价向下。

通胀迟迟不来，房子还能涨吗？推荐阅读《》

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最后，总结几点：

关于钱的流向

通过降低融资成本，促进贷款，增加货币供应，推动经济复苏，思路是没问题的。

但经济复苏的前提，必须是大多数人口袋里的现金，以及微信、支付宝的余额变多了，整个社会的信心才会起来。

而现在的情况是，新增的货币，一部分贷出来后，又还回银行了，相当于钱在金融体系内部空转了一遭，根本没起到作用。

另外，更大一部分资金被政策引导定向投资了，用来扶持新产业，比如新型电网、算力网、半导体与集成电路、人工智能基础设施、低空经济与商业航天......

你去看，现在的招聘岗位，还能给出高薪的，基本是这些新兴行业，问题是这些新兴行业，为社会提供的岗位，对比传统企业而言，要少得多。

最终导致钱大部分流入到少数企业和人。

关于债务

无债一身轻，对于当下这个经济环境，应该是绝大多数人梦寐以求的状态了。

我对于债务态度一直是中性的，

经济上行期适当加杠杆，放大财富效应，经济下行期适当去杠杆，避免财务风险。

对于这一点，现在的年轻人做得非常好，他们聪明且理性。

很多人不知道，早在前几年，年轻人已经开始抢购老破小了。

而现在，更大胆的年轻人，正在抄底法拍房。

这些老破小和法拍房，都有一个共同的特点，总价低，

有数据显示，目前北京、上海等一线城市的二手房市场中，总价200万以下的老破小房源已经是交易主力。

另外，5月，全国法拍住宅成交1.4万套，同比暴涨近60%，法拍市场越发火热。

这些房子，很多是年轻人在买，

曾经要“掏空六个钱包”才能买得起的房子，现在年轻人踮踮脚也能够得到。

他们只需要凑出首付，原本付房租的成本足以覆盖月供，以后就再也不用为房东打工了。

当下，贸易保护主义的阴霾笼罩全球，地缘冲突此起彼伏，货币贬值压力如影随形，普通人如何在这场风暴中守护钱袋子？

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