北约峰会启幕，欧洲国防股强劲反弹！军费承诺“兑现期”带来“催化剂时刻”？

智通财经APP获悉，7月7日，北约32个成员国领导人齐聚土耳其安卡拉，出席为期两天的北约峰会。峰会召开前夕，欧洲国防股迎来一轮强劲反弹——高盛旗下欧洲国防股组合指数已从6月底触及的2026年低点反弹17%，至一个多月来最高水平。周一，欧洲防务类股普遍大涨，涨幅从不足1%到近13%不等，意大利Fincantieri领涨12.84%，Leonardo涨5%。

这场反弹的直接催化剂，是北约秘书长马克·吕特在峰会前夕释放的明确信号：北约已从“承诺阶段”迈入“落实阶段” 。吕特表示，盟国军费开支的快速增长正在考验承包商的交付能力，“我们基本上已接近产能吸收的极限” 。

从5%承诺到“兑现时刻”：安卡拉峰会的核心命题

去年北约海牙峰会上，盟国批准了到2035年将GDP的5%用于防务的承诺——这标志着北约政策的历史性转变。一年后，安卡拉峰会的核心任务就是向美国总统特朗普证明欧洲正在兑现承诺。

据北约数据，非美国北约成员国去年军费开支较2024年增长20%，达5740亿美元。峰会宣言预计将写道：“2025年，欧洲盟国和加拿大将核心防务投资增加超过1390亿美元”。北约秘书长吕特更预告，峰会期间将宣布价值数百亿美元的新国防合同。

但特朗普的态度依然充满不确定性。他称对一些北约盟国拒绝在美伊冲突中出力感到失望，并表示：“我们不需要他们的钱——我们什么都不需要，我只需要忠诚。”媒体评论称，“奉承去年奏效，但现在面临新的挑战”——特朗普对“忠诚”的要求很难用任何图表来衡量。

峰会还将讨论俄乌冲突，各国领导人预计将承诺2026年向乌克兰提供价值700亿欧元的军事装备、援助和培训，并在2027年维持同等水平。乌克兰总统泽连斯基将出席峰会，呼吁西方盟国支持乌克兰的防空力量。

各国竞相加码：意大利、英国、德国的最新动向

峰会前夕，多个欧洲国家密集公布了新的国防投资计划。意大利预计将在未来两年内增加约170亿欧元(194亿美元) 的军事和安全开支。意大利总理梅洛尼预计将在峰会上表示，2026年将核心与非核心防务支出提升至GDP的2.8%，较去年高出约0.71个百分点。Mediobanca分析师预计，Leonardo和Fincantieri将成为主要受益者。周一，Fincantieri股价大涨11.3%，Leonardo涨5%。

英国上周公布的国防投资计划承诺追加150亿英镑(200亿美元) 用于军事改革。受此提振，BAE Systems和Rolls-Royce股价应声上涨。BAE Systems正在开发与日本、意大利合作的下一代战斗机(GCAP项目)。英国还计划建造多达12艘下一代SSN-A核动力攻击潜艇，由BAE Systems建造、Rolls-Royce提供核反应堆。

德国国防支出2025年增长24%至1140亿美元，目标是到2029年提升至约1800亿美元。德国国防公司Thyssenkrupp Marine Systems(TKMS)有望赢得一份价值120亿欧元的德国军舰合同。

加拿大在峰会前夕宣布，选定德国TKMS为下一代潜艇舰队首选供应商，合同涉及多达12艘常规潜艇。CBC News估计采购成本约240亿美元，全生命周期维护总价超过1000亿美元。加拿大总理卡尼称这是该国历史上最大的军事采购。消息公布后，Thyssenkrupp ADR盘前大涨近8%。

荷兰国防部长表示，将在北约工业论坛上宣布价值超过30亿欧元(34.3亿美元) 的国防协议和计划。

板块承压：年初至今仅涨3.4%，远远落后大盘

尽管峰会前夕出现反弹，欧洲国防股今年以来的表现并不尽如人意。高盛欧洲国防股组合指数自2022年俄乌战争爆发以来累计上涨近500%，去年全年上涨90%。但进入2026年，板块大幅跑输大盘——欧洲国防股年初至今仅上涨约3.4%，而斯托克600指数上涨近10%。Stoxx Europe Aerospace & Defence指数年初至今下跌1.2%，而斯托克600指数同期上涨4.8%。

投资者的疑虑集中在一点：各国政府承诺的军费开支究竟能落实多少?这种疑虑在多个事件中得到了强化：德国F126护卫舰项目突然终止是最大打击。6月，柏林决定放弃总价值高达180亿欧元的六艘F126型护卫舰建造计划。原本有望成为主承包商的莱茵金属股价应声暴跌，一度跌超20%。莱茵金属股价较1月高位已下跌约30%。坦克制造商KNDS原计划在7月中旬IPO，估值预期从去年讨论的约200亿欧元降至120亿至150亿欧元，最终因市场条件不利宣布推迟上市。

这些事件暴露了欧洲军工行业潜藏的重大风险：政府支出承诺与实际合同落地之间存在巨大落差。

军工产能瓶颈：3000亿美元订单压顶

军费开支的快速增长正暴露出一个残酷的现实：欧洲军工产业的产能跟不上钱的速度。吕特在接受采访时透露，目前已有约3000亿美元的武器订单流向美国企业。欧洲国防工业虽然订单量创历史新高并宣布扩建工厂，但挑战依然巨大——欧洲存在诸多分歧、武器型号繁多、国家采购流程各异、工业能力参差不齐。

美国驻北约大使马修·惠特克呼吁欧洲防务企业进行整合，强调军费增长必须真正转化为装备采购，而非推高通货膨胀。

TD Cowen在报告中指出，无人机及反无人机系统是当前防务增量开支中最具吸引力的领域，原因在于现代战争模式及关键基础设施防御方式正在发生结构性转变。

机构分歧：摩根士丹利高呼“买入”，市场仍在观望

摩根士丹利分析师Marie-Ange Riggio及其团队认为，北约峰会是欧洲防务的“关键催化剂” 。他们预计欧盟将做出更强有力的承诺，美国也将重申增加国防开支的呼吁，这将提振市场对未来多年周期的信心，“我们认为这是一个极具吸引力的入场点” 。Riggio的团队写道：“欧洲仍然是发展势头最强劲的地区。欧洲各国政府优先发展常规陆军、一体化防空和导弹防御以及远程火力。”

高盛也看好欧洲防务板块的布局拐点，认为该板块因持仓轻、估值低迷及盈利预期重置，迎来了极佳的布局转折点，仍有约12%的相对上涨空间以追赶大盘。

然而，市场的怀疑情绪依然浓厚。投资者已变得更加挑剔——他们抛售了Rheinmetall和KNDS等大型陆地防务公司，转而投资防空或军事科技公司。德国突然终止护卫舰项目对Rheinmetall造成打击，KNDS随后推迟IPO。分析师指出，国防承包商还面临战争形态从重型装备转向廉价无人机的担忧，以及生产瓶颈问题。

安卡拉峰会的大幕已经拉开。32国领导人齐聚一堂，誓言要将5%的GDP承诺转化为实实在在的军事能力。但对欧洲国防股而言，真正的考验才刚刚开始——从承诺到合同，从合同到交付，每一个环节都可能成为新的“预期差”来源。当吕特说出“我们已接近产能吸收极限”时，他既承认了挑战，也暗示了机遇：产能瓶颈意味着订单 backlog 的持续累积，而累积的订单终将转化为收入。对于持仓轻、估值低的欧洲防务板块而言，这或许正是市场等待已久的“催化剂时刻”——前提是各国政府能够真正兑现他们在安卡拉许下的承诺。