buy everything AI的阶段已经结束..

本文截取了我们跨资产星球中上周末周刊《WEEKLY WRAP》的第一部分科技交易板块的内容，完整版大家可在文末获取。

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图:科技领头羊韩指，按照我们的预期如期破位+下行

KOSPI（日线图，截止 260705），多空位置从上周周刊的 8831.7 移动至 8620.17

金线星球两周前画的，自我们了结出场后韩指如期破位+一路下行至今。

详见《260628 每周回顾 Ari's Weekly Wrap》（https://t.zsxq.com/NzcEm）

图:剧烈反转的科技/亚洲交易

剧烈程度接近三月交易，且发生的时间窗口更加短暂（日线图，截止 260705）

亚洲资金流的反转很剧烈，6 月净卖出几乎回吐了 5 月的 record buying spree，卖出由日本市场主导且规模创纪录，韩国也回吐了全部 YTD buying（中国台湾则仍保留年初以来的显著正流入）；

市场心态仍是逢低买入，但 buy everything AI 阶段已经结束，后续市场会定向奖励质量、执行和具体公司兑现，无差别买科技 beta 的效率注定下降。

与此同时，US Fundamental L/S 的 gross leverage 和 net leverage 都接近一年低位。

目前来看，风险预算已经明显收缩，且因为机构层面短期能下的杠杆都已经下到低位，后续如果没有业绩实际去证伪 AI 主线，空头继续压制指数的边际力量会有所下降，这段时间里能识别拥挤多头和短期动量反转的组合会明显跑赢指数。

图:去拥挤正在发生

图源 GS Prime 的资金流数据，Hedge funds 连续第三周净卖出美股，Tech 连续第四周成为净卖出最多的板块，同时资金轮动进入 Cyclicals

结束 1990s boom 的那些失衡现在还不明显，但风险回报已经不再支持市场继续把短期趋势过度外推。

美股 2Q 财报将从 7 月 13 日开启，市场在回撤后已经有些紧张，如果 hyperscalers、semis 和 AI infrastructure 继续交出高增长，那么当前价格将成为高位区间的下沿，如果 capex 或订单预期下修，破位后将出现震荡转下行。

图:区间构建中，紫色矩形出现

SOXX（日线图，截止 260705）出场后下行至今；紫色矩形构建，多空价格不应移动

看到紫色矩形就要紧张起来。SOXX 在我们对自己的错误交易迅速止损出场后（详见：https://t.zsxq.com/NzcEm），至今已经做出 15bars 的顶部新低。Q2 出来之前，不会真的跌破这个矩形区域，最多只会在下沿附近来回震荡等待，这里做空做多都不会划算，我们要静静等待市场确认。

图:美指的结构更加清晰

SPX（日线图，截止 260705）

相对作为核心科技代理的 SOXX 和 KOSPI，SPX 的结构其实噪音相对更小。自我们 6.3 对指数多头获利了结之后，其至今再未突破这一关键多空价位，同样，构建紫色矩形中，结果会在 Q2 得到验证。

主观上，实话说，向上的路径更可能，也更符合我的预期...注意，这句话是从空头视角说的。真正的下行需要以再上行的再高潮为根基。

AI trade 最大风险在 capex，其它的，政府监管、token maxxing ，都很难造成实质性的冲击（指能让一批 AI 微观对象剧烈破位的冲击）。

只要 capex 能延续，即使现在交易的存储或半导体设备上行空间不大，资金也可以寻找二阶导的扩散链条继续交易，例如工业基建、电力和机器人等，但无论如何，capex 必须稳住。

图:一些其它图表

SK Hynix（日线图，截止 260705）获利了结后一路下行至今

SK Hynix，获利了结出场后一路下行至今。

科创 50（日线图，截止 260705）获利了结

科创 50，跌破我们的止盈价位。多空价格目前放置在...（星球专栏内查阅）上方。

完整内容见星球：https://t.zsxq.com/i90xY

（图：科技的轮动去向监控详见星球）

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