豪掷50亿抄底，苏州旅游巨头野心何在？

在线旅游巨头同程，正在入局出行赛道。

6月29日晚间，同程旅行发布公告，宣布拟斥资约14.24亿港元，对顺风车“第一股”嘀嗒出行发起全面要约收购。尽管嘀嗒出行目前正处于业绩低谷，但凭借此次交易，市值达280亿港元的同程旅行有望一举拿下其实际控制权。

这是同程一年多来的第五笔收购，此前曾接连拿下大连圣亚、万达酒管、Holidaypirates和新生支付，这些收购累计耗资超过50亿元。

大手笔买买买，同程在布什么局？

14亿港元精准抄底后，嘀嗒暴涨88%

6月29日晚，同程旅行与嘀嗒出行发布联合公告，同程旅行拟通过全资子公司艺龙，以每股1.3875港元的价格向嘀嗒出行发起全面现金要约收购，总金额约14.24亿港元。

就在公告发布第二天，嘀嗒出行股价迎来暴涨，当日收盘价大幅上涨88.19%至2.39港元/股，总市值达到约24.53亿港元。

这一价格较嘀嗒出行停牌前收盘价溢价约12.8%。目前，嘀嗒出行的五名核心股东已签署不可撤销承诺，合计出让53.7%股份，这意味着同程旅行已提前锁定控股权。交易完成后，同程旅行计划维持嘀嗒出行的港股上市地位，不寻求将其私有化。

嘀嗒出行2024年6月上市，但今年来受到行业竞争加剧影响，业绩持续承压。2025年，其营收同比下滑36.18%至5.02亿元，净利润大幅下降87.07%至1.3亿元，市值一度缩水至13亿港元左右。

同程旅行以不到自身半年利润的成本，收购了一家连续7年盈利、拥有超4.15亿注册用户和2100万认证车主的出行平台。

可以说，从财务与估值来看，同程旅行此次出手堪称“精准抄底”。

为支持此次交易，中信银行（国际）提供了最高15亿港元的专项并购贷款，同程旅行自有现金消耗有限，财务风险整体可控。

同程旅行2025年的年付费用户达2.53亿，但其核心业务（如机票、酒店、景区门票）属于低频的计划性消费，且用户抵达目的地后的地面接驳需求长期依赖第三方。

嘀嗒出行的顺风车及出租车业务，恰好填补了同程旅行在“城际及同城交通”这一地面出行环节的短板。此外，顺风车属于高频场景，有望帮助同程旅行提升用户活跃度与黏性。双方用户画像高度重合，均以下沉市场（非一线城市）为主，这为后续打通“大交通+小交通”的“门到门”智能出行闭环提供了天然基础。

消息公布后的首个交易日，嘀嗒出行股价暴涨超88%，而同程旅行股价则下跌超4%。

旅游预订与顺风车出行在用户心智和决策时间上存在明显的“场景时差”：用户在订票时往往尚未产生用车需求，而临近出行时票务流程又已结束，精准转化的窗口期极窄。此外，嘀嗒出行当前面临的核心困境并非单纯的流量匮乏，而是双边网络效应减弱导致的活跃度低迷。同程的流量导入虽能提供增量入口，但若无法从根本上改善服务体验与匹配效率，可能难以逆转存量萎缩的趋势。

目前，国内顺风车市场已形成高度固化的头部格局。哈啰出行凭借支付宝入口与共享单车场景稳居第一，嘀嗒出行位列第二，滴滴紧随其后。

同程旅行的入局，短期内或许能帮助嘀嗒出行止跌企稳，但想要颠覆现有排位、重塑行业格局，仍面临重重挑战。

一年豪掷50亿，同程在下什么棋？

在过去15个月里，同程旅行展开了一场规模宏大的“买买买”，累计豪掷超50亿元，接连将五个标的收入囊中，先后拿下万达酒管、大连圣亚、Holidaypirates、新生支付和最近的嘀嗒出行。

从这一系列动作不难看出，同程旅行正在试图将其从一家分发流量的OTA（在线旅游）平台，升级为全场景的综合旅游出行服务商。

2025年4月，同程以24.9亿元的交易对价，将王健林麾下的万达酒店管理公司100%股权收归己有，一举拿下204家在营酒店及瑞华、文华等多个高端品牌，大幅扩充了酒店版图。

同年四季度，同程斥资9.56亿元入主大连圣亚，成为这家“海洋公园第一股”的控股股东，借此切入东北热门亲子游市场。

此外，同程还分别以4.26亿元和1亿元收购了欧洲旅游平台Holidaypirates以及持牌支付服务商新生支付，进一步完善了海外布局与支付闭环。

随着收购的落地，同程的整合工作也在紧锣密鼓地推进。

并入同程后，万达酒管稳步扩张，2026年一季度同程住宿业务收入达13.65亿元，高质量酒店间夜量占比持续提升。对于大连圣亚，同程计划注入资金助其偿债并推动在建景区复工，同时通过改组董事会。

密集的并购虽然推进迅速，但也大幅推高了同程的商誉。截至2025年底，其商誉账面净值已达62亿元。不仅如此，同程还在年内计提了4.53亿元的商誉减值，这意味着部分收购标的的实际盈利能力并未达到当初的预期，这也从侧面印证了跨界整合绝非易事。

而嘀嗒出行在城际及同城顺风车领域的运力，恰好能填补同程在“最后一公里”地面接驳上的短板，推动平台转型。

但跨界整合的深层挑战，在于底层基因的巨大差异。OTA的核心是计划性交易，而出行平台依赖即时性服务，二者在组织文化、技术架构与运营节奏上截然不同。

重资产的酒店整合重在运营提效与品牌协同，而轻资产的撮合平台则更考验平衡能力——既要导入同程成熟的供应链管理与安全风控体系，又不能破坏其原有的轻量化运营优势。

从分发流量到做实生态，同程旅行正在经历一场深刻的蜕变。

苏州走出的全球旅游巨头

2002年，从阿里巴巴辞职的吴志祥怀揣着十万元启动资金，联合几位大学师生在苏州大学的宿舍里萌生了创业的念头。

2004年，同程网络正式成立，确立了B2B旅游交易平台的定位。在那个互联网尚属新鲜的年代，同程靠着“网上名片”这种现在看来颇为初级的产品，硬是做成了一万多家旅行社的撮合生意。

借鉴阿里铁军的销售文化，同程在B2B领域站稳了脚跟，到2007年利润已达数百万元。

2006年，同程开始将目光投向C端市场，他们首创了“两路夹一河”的旅游询价模式，并大胆尝试百度SEO（搜索引擎优化）。

2010年，同程入驻苏州国际科技园，并迎来了突围B2C的关键期。面对竞争对手对搜索流量的围剿，同程敏锐地捕捉到了周边游和休闲游的兴起，果断切入门票预订市场。

这一策略成效显著，2012年同程在周边游市场份额跃居第一。但也正因如此，同程与行业老大携程爆发了著名的“双程大战”。

面对携程5亿美元的价格战攻势，同程一度烧掉了吴志祥十年的积蓄。生死存亡之际，腾讯等机构5亿元融资救命，随后携程以2.2亿美元入股同程，这场战役以“化敌为友”告终，也彻底改写了OTA的市场格局。

2015年，微信向同程全线开放入口，同程借此腾飞，稳居行业前三。同年，万达、腾讯等领投60亿元，同程估值超130亿元，创下行业单笔融资纪录。

为了适应市场变化，同程在2016年启动架构调整，将业务拆分为同程网络和同程旅行社两大板块，意图分别冲击资本市场。

2018年3月，同程网络和艺龙旅行合并为同程艺龙，并于同年11月在港股上市；另一边同程国旅收购万达旅业，深耕线下休闲旅游。

现在的同程迎来了新的发展阶段。腾讯与携程的并列持股，既为同程提供了流量与供应链的双重护城河，也塑造了其无实际控制人的独特治理结构。

在这一格局下，吴志祥从冲锋陷阵的操盘手转变为把控方向的战略家，标志着同程正式告别了创始人亲力亲为的草创时代。

吴志祥曾说，企业的核心竞争力无法单靠资本并购获取。如今的并购只是同程重塑边界的手段，真正的考验在于其能否在复杂的跨界融合中，将这些属性迥异的资产真正转化为服务用户的能力。

参考资料：

21世纪商业评论：《280亿苏州旅游巨头，豪掷50亿抄底》

中国新闻周刊：《14亿！顺风车第一股，被卖了》

野马财经：《同程掏14亿港元坐嘀嗒，图啥？》

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