四方精創招股書深度解讀：毛利率三年提升7.6個百分點，Web3業務收入年增78%

来源：新浪港股-好仓工作室

金融科技行業迎爆發期，香港市場複合增長率32.9%

金融科技軟件開發服務行業正處於高速增長階段，中國內地與香港市場規模由2021年的人民幣1,183億元增長至2025年的1,518億元，複合年增長率6.4%。根據灼識諮詢數據，該市場預計2030年將達人民幣3,105億元，2025-2030年複合年增長率加速至15.4%。

其中香港市場表現尤為突出，2025年市場規模達人民幣106億元，預計2030年將擴張至440億元，複合年增長率高達32.9%。作為連接中國內地與全球市場的樞紐，香港在Web3和AI驅動的數字金融轉型中處於領先地位，其市場份額預計從2025年的7.0%提升至2030年的14.2%。

銀行業作為核心應用領域，2025年佔金融科技軟件開發服務市場的68.3%，預計2030年進一步提升至72.1%。按收入計，銀行業金融科技軟件開發服務市場將由2025年的875億元增長至2030年的1,865億元，複合年增長率16.3%。

業務板塊亮點：Web3與AI驅動高毛利增長

公司業務體系涵蓋金融科技軟件開發、諮詢及系統集成三大板塊，其中金融科技軟件開發服務貢獻95%以上收入。值得關注的是，公司戰略性聚焦高附加值業務，金融基建及金融科技創新服務收入從2023年的6730.6萬元增至2025年的1.2億元，兩年複合增長率22.3%，2025年該板塊收入佔比已達19.0%。

公司核心技術平台FINNOSafe（合規Web3代幣化平台）和FINNOSmart（生成式AI平台）已形成競爭壁壘，截至最後實際可行日期累計獲得7項專利授權、345項軟件著作權，並擁有CMMI5及ISO27001等權威認證。作為香港金融管理局GenA.I.沙盒計劃第一及第二期官方技術合作夥伴，深度參與mBridge項目、e-HKD先導計劃及Ensemble項目等香港數字金融基建核心項目。

表：按業務線劃分的收入及毛利率變化（2023-2025年）

業務線 2023年收入（人民幣千元） 2024年收入（人民幣千元） 2025年收入（人民幣千元） 2023年毛利率 2024年毛利率 2025年毛利率 銀行科技服務 632,613 625,451 485,160 28.4% 31.2% 35.8% 金融基建及創新服務 67,306 94,970 119,918 48.4% 49.9% 49.1% 金融科技軟件開發服務合計 699,919 720,421 605,078 30.3% 33.7% 38.4% 諮詢服務 29,987 19,487 24,046 29.3% 11.0% 18.2% 系統集成服務 528 468 1,944 23.5% 22.0% 77.6% 總計 730,434 740,376 631,068 30.2% 33.1% 37.8%

財務表現：毛利率持續提升，海外業務貢獻80%收入

財務數據顯示，公司實施的業務結構優化戰略成效顯著。儘管2025年總收入同比減少14.8%至6.31億元，但毛利率從2023年的30.2%持續提升至2025年的37.8%，三年提升7.6個百分點。年內利潤由2023年的4740萬元增長至2025年的7430萬元，複合年增長率24.4%。

表：關鍵財務指標變化（2023-2025年）

指標 2023年（人民幣千元） 2024年（人民幣千元） 2025年（人民幣千元） 2023-2025年複合增長率 總收入 730,434 740,376 631,068 -7.3% 毛利 220,854 244,965 238,495 4.0% 年內利潤 47,380 67,364 74,281 24.4% 流動資產淨值 1,181,830 1,226,103 1,245,878 2.6% 淨資產 1,607,375 1,640,768 1,643,555 1.1%

地域方面，海外業務已成為主要增長引擎，2025年來自香港的收入達5.07億元，佔總收入的80.3%，較2023年的60.4%顯著提升。2026年第一季度收入1.56億元，同比增長18.8%，主要受益於海外業務持續擴張及項目集中交付。

客戶結構顯示，公司服務對象涵蓋香港主要銀行、監管機構及金融基建運營商，2025年監管機構及金融基建運營商客戶收入貢獻達1.05億元，較2023年的5790萬元增長81.3%。

股權結構與募資用途：創始團隊穩定，聚焦技術研發與國際擴張

公司創始人周志群先生通過益群控股間接控制18.49%股權，為單一最大股東。管理團隊平均任職年限超過15年，核心成員兼具金融科技背景與國際視野，有利於戰略穩定性與業務持續性。

IPO募資將主要用於： - 提升研發能力：重點發展Web3及AI核心技術 - 擴展交付能力：支持地域擴張與客戶增長 - 增強銷售能力：拓展中國內地及全球市場 - 潛在投資收購：完善業務生態系統 - 營運資金：支持日常經營

風險提示中的隱藏機遇

招股書風險因素顯示，公司客戶集中度較高，2025年來自五大客戶的收入佔比89.1%。但深入分析可發現，前五大客戶均為大型銀行及金融基建運營商，合作年限平均超過14年，且簽訂長期服務協議，客戶留存率達94.4%，反映出公司服務的核心價值與客戶粘性。

此外，公司主動退出低毛利項目導致2025年收入短期下滑，但同步推動毛利率提升4.7個百分點，顯示戰略調整成效顯著。2026年第一季度已呈現收入恢復增長態勢，表明業務轉型階段性完成。

點評分析：Web3先行者，把握香港數字金融紅利

四方精創作為香港銀行業金融科技服務市場的領導者（2025年按收入排名第一，市場份額10.9%），在Web3與AI領域的技術佈局已形成先發優勢。公司深度參與香港數字金融基建核心項目，與監管機構保持緊密合作，有望持續受益於香港作為國際數字金融樞紐的發展戰略。

財務數據顯示，公司盈利能力穩步提升，毛利率連年改善，海外業務佔比不斷提高，抗風險能力增強。隨著FINNOSafe和FINNOSmart平台的商業化推進，高毛利的金融科技創新服務有望成為主要增長引擎。

綜合來看，四方精創憑藉深厚的行業經驗、技術實力及監管協同能力，有望在香港數字金融快速發展浪潮中實現規模與利潤的雙重增長，為投資者提供參與金融科技行業高增長的優質標的。

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