北京
“所谓德聚，就是把德国公司的技术、配方、人才甚至大客户，都汇聚到一起、为自己所用。”研究过德聚技术招股书的科技作者给出了这样一句拆解。主营业务是先进电子胶粘剂，手里的苹果订单毛利率做到90%，单一产品就贡献了九成营收，这还不够——公司现在正冲刺科创板，准备在资本市场上再讲一遍“德国资源本土化”的故事。
但真翻一翻招股书里的股东名册，一个专业背景离电子胶有十万八千里的角色格外扎眼。德聚技术的第二大股东叫余珩，她的履历从头到尾只和中医打交道：西安中医院医师、德国不来梅中医研究院医师、德国陈博士骨科医院医师，2017年之后干脆就是自由职业，没在德聚技术担任何职务。一家靠配方和材料竞争的高科技企业，创始人为啥非要拉一位中医做联合创始人？
答案藏在余珩的丈夫身上。马慷慨，德国国籍，材料学博士，曾在德国弗劳恩霍夫生产技术和应用材料研究所当研究员，又在德国好乐股份有限公司做过研发工程师、上海代表处首席代表。关键是，黄成生（德聚的实际控制人）拉着余珩一起创业那段时间，马慷慨正好当着好乐紫外技术贸易（上海）有限公司的董事兼总经理。这家公司是德国Hoenle好乐的在华子公司，专做工业UV固化光源和光固化胶水，客户群就是消费电子、新能源这些领域。所以，真正和黄成生搭台唱戏的不是名义上的合伙人余珩，而是余珩的丈夫——一位掌握德国好乐技术、市场和团队的资深人士。
再看黄成生自己的底子：2003年到2008年在汉高乐泰（中国）做技术支持工程师，之后又在洛德国际贸易当华南区客户经理，2013年才开始自己单干。汉高的电子胶粘剂和好乐的紫外固化体系，正好是电子胶水里的两大支柱。黄成生出配方和工艺经验，马慷慨带着好乐的技术资源和客户理解加入，这才有了“把德国公司资源聚在一起”的德聚技术。公司核心技术人员名单，也几乎全员带着汉高或好乐的履历痕迹。
这样的组合直接体现在业绩单上。德聚的主力产品直接压过德国汉高一头，全面打进苹果供应链，一款电子胶粘剂就把公司营收的90%扛下来，毛利率高达90%。而且还不止果链，特斯拉供应链里也能看到这些胶水的影子。一家成立不到十年的公司，靠配方就拿出了这种数字，放在精细化工行业里，本身就带着几分“复制—改进—反超”的味道。
但让德聚技术真正摸到科创板门槛的，还有一个更关键的资本动作——蛇吞象式的并购。2020年之前，德聚技术的营收也就5000万到1亿上下，而它最重要的经销商深圳美科泰，早在2019年就有2亿的规模。美科泰把德聚生产的胶水转手卖给旗胜电子、立讯精密、东山精密等一众制造大厂，这层渠道对德聚的依赖度从另一面看也是德聚的增长瓶颈。
转折发生在2020年：德聚技术把美科泰整个吞下，美科泰的实控人王延鲲——同时也是黄成生在汉高时期的前同事——用美科泰100%股权作价1个亿入股，成为德聚技术的第二大股东。这次重组把两家公司的营收并表后，德聚2021年的营收直接冲到3.5亿元。对照科创板“近三年营收复合增速≥25%，或最近一年营收≥3亿元”的指标，美科泰的并入简直像踩线过关。而王延鲲的加盟，也带进来了更多的渠道资源和客户粘性。
并购的另一面，也让德聚技术的科创属性变得更加微妙。重组前，它只是一个把胶水卖给美科泰的上游工厂；重组之后，它才变成一家同时掌握配方研发和终端销售能力的材料企业。招股书里自称“少数能与汉高、陶氏化学、3M等世界级巨头直接竞争的企业”，这个定位在并购发生后才说得通。也正是因为这次重大重组涉及的业绩连续性和技术独立性问询，让德聚技术在2023年申报科创板后又撤回材料，留下一段“先上车再买票”的争议。
另外，员工构成里的德国元素还没被完全摊开。公司截至2025年12月31日共有461名员工，其中境外子公司16人，国内外籍员工5人，但从子公司赣州德益的合伙人信息里，外籍员工明显不止5个。这些多出来的德国面孔里，是否还有人同时串着汉高或好乐的身份？招股书没明说，只是把“自主开发原材料及配方能力”写在了显眼处。
如果把德聚技术的发展切片一一摆出来，路径其实很清晰：利用国内创业者的汉高背景，对接德国好乐高管手里的技术和市场，再用并购并表的方式把营收和渠道一次性补全，最后顶着“国产替代”的标签走向资本市场。每一个环节里，都有德国工业巨人当年的影子。至于那个中医背景的二股东，更像是一把钥匙——她不用懂胶水，她的家庭关系本身就是进入德国技术圈的那道门。
只是，依赖所复制的配方和借力的外籍人才，能撑多久不碰到天花板？当胶水生意做到苹果、特斯拉都买单的规模，继续往海外市场延伸时，那些与汉高、好乐的渊源会不会反而变成专利风险或者合作限制？赶在上市前把历史资源重新排列组合了一遍的德聚技术，接下来需要交出的，恐怕不再只是一份漂亮的毛利率数据。
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