社交巨头闯进云计算圈，两家新贵股价闪崩

一家社交网络公司要做云计算，而且一进场就让两家“算力新贵”的股价跌去了两位数。

本周初，一则报道在美股投下了一颗炸弹：Meta正在筹建名为“Meta Compute”的云基础设施业务，计划对外出售AI算力和模型访问权限。具体的商业模式分两路，一是托管Llama等开源模型供开发者直接调用，对标亚马逊AWS的Bedrock服务，二是出租原始GPU集群，扮演“新云”角色，直接切入CoreWeave和Nebius的领地。

资本市场迅速做出反应，Meta股价当天一度涨超10%，收涨约8.8%，市值单日暴增近千亿美元。在一家万亿级公司身上砸出这种涨幅。另一边，CoreWeave收跌约13.9%，Nebius跌掉17%，IREN下跌约5%。一条新闻，几家公司的市值在几个小时内完成了重新分配。

如果把这几个月的线索串起来看，SpaceX/xAI以每月约21.7亿美元的价格把GPU集群租给Anthropic和Google，四大科技巨头2026年合计资本支出逼近7200亿美元，英伟达的H100和GB200供不应求……Meta的入场就像在表达一个明确信号：AI竞赛已经完成了从“模型层”到“基础设施层”的价值迁移。决战不在算法实验室，在机房。

Meta在AI基础设施上的资本支出，2023年是281亿美元，2024年跳到390亿美元，2025年直接翻到722亿美元。到了2026年，公司给出的指引是1250亿至1450亿美元。这不是累计数字，是单年。作为参照，瑞典2024年全国GDP约6040亿美元。Meta一家公司一年的资本开支，接近瑞典全国经济产出的四分之一。

扎克伯格在2025年初给出的全年CapEx预期还只是650亿美元。到5月Q1财报电话会上，CFO Susan Li把数字调到了720亿美元上限，理由包括“加速建设策略”和特朗普关税带来的硬件成本上升。再到2026年1月，全年指引跳到1150亿至1450亿美元。4月底Q1财报后继续上修至1250亿至1450亿。一年之内，指引翻了一倍不止。

今年2月，英伟达与Meta宣布多年战略合作时，黄仁勋说过一句话：“No one deploys AI at Meta's scale. 没有公司部署AI的规模能超过Meta。”这句话可以拆成两层理解。

第一层是规模：全球企业中，能以每年超过1000亿美元的强度持续投入AI基础设施建设的，一只手数得过来。第二层是全栈控制力：Meta不仅买GPU，还自研芯片、自建数据中心、自研大模型、自有应用场景（Facebook、Instagram、WhatsApp），这条链条上每一个环节都是自己的。

英伟达作为全球AI芯片的绝对主导者，对各家客户的部署能力心知肚明，黄仁勋给出这个评价，等于承认Meta的基础设施规模在客户中是独一档的存在。

华尔街不是没有警惕。2025年10月底，Meta发布Q3财报后，盘后股价暴跌超过9%。不是因为业绩差，恰恰相反，当季营收512亿美元、同比增长26%，创近三年最快增速。问题出在另一个数字上：CapEx指引再次上调至700亿至720亿美元。市场用脚投票，表达了对“烧钱无底洞”的焦虑。

Meta管理层在多次财报电话会上传递过一个核心逻辑：如果市场需求低于预期，已建成的计算容量可以灵活调配到其他用途，包括对外出租。正是这一选项，给了管理层继续大规模投资的信心。Meta Compute，就是那个“其他用途”的兑现。

Meta为此已开始真金白银地铺路。今年5月，公司被曝正在从Apollo、KKR、Brookfield等私募巨头那里寻求290亿美元融资，专用于AI数据中心建设。与此同时，扎克伯格在Q1财报电话会上透露，Meta正在部署超过1GW的自研芯片，该芯片与Broadcom合作开发，配合大量AMD芯片和NVIDIA新系统。1GW是什么概念？Colossus 1，xAI在孟菲斯那个容纳了超过20万张NVIDIA GPU的全球最大AI算力集群，总功耗是300MW。Meta自研芯片的部署规模，至少是Colossus 1的三倍以上。

当机房里的资产已经大到必须找出口的时候，卖算力就不再是可选项，而是必选项。

2026年5月，SpaceX提交给SEC的S-1上市文件中披露了一项安排：Anthropic，这个与xAI在模型层正面竞争的对手，已经同意每月支付12.5亿美元租用Colossus 1的全部可用算力，合同签到了2029年5月。

一个月12.5亿美元。一年150亿美元。这还只是Anthropic一家。

到了6月，第二个租户出现了。Google宣布以每月9.2亿美元的价格，从SpaceX租赁约11万张NVIDIA GPU的算力，合同期从2026年10月到2029年6月，用于支撑其暴涨的AI产品需求。两家加起来，SpaceX从这个“闲置算力出租”的业务上，每年坐收约260亿美元。

另一边，xAI在2026年Q1自身的营收是8.18亿美元，运营亏损24.7亿美元。自己做模型亏钱，租算力给别人反而成了最赚钱的业务。

做最好的模型不一定能赚到钱，但拥有最多的GPU，一定能。因为不管用GPT、Claude、Gemini还是Llama，最终都要有人出电费、买芯片、建机房。那个出电费的人，正在重新定义产业链的利润分配。

Meta的Meta Compute本质上延续了SpaceX模式的逻辑。区别在于，Meta的算力家底比xAI更厚，不是一座Colossus的问题，而是全球范围内正在同步建设的数据中心网络。当Meta把“租算力”从应急预案升级为一项目标明确的独立业务，它释放的是一个更根本的信号：在这个行业里，算力已经从“成本项”变成了“收入项”。花得越多，未来能赚回来越多。

Meta宣布要做云的那一天，市场用股价回答了一个所有“新云”投资者都不敢细想的问题：如果你的最大客户开始自己做你这门生意，你的护城河在哪里？

CoreWeave的商业模式本质上是一个加了金融杠杆的GPU转租生意。

从NVIDIA那里拿到最新GPU的优先配额，建好数据中心，再以长期合同租给Meta、微软、OpenAI这样的科技巨头。2025年全年营收51.3亿美元，同比增长168%。Q1 2026营收20.78亿美元，同比再涨112%。积压订单高达994亿美元。Q1 2026净亏损7.4亿美元。公司总债务约249亿美元。43个数据中心和超过25万张GPU是资产，也是折旧负担，NVIDIA每发布一代新架构，上一代GPU的残值就断崖式下跌。

有做空机构直接指出，CoreWeave的商业模式本质上是在靠借债买进快速折旧的资产，再用长协锁定客户的循环中，和物理折旧赛跑。

这套模式能成立的前提只有一个：大客户们永远不想自己建。

一旦Meta这种级别的客户说“我自己建，而且建完了多余的还能卖掉”，CoreWeave存在的理由就开始瓦解。Meta在2026年3月刚和CoreWeave签订了210亿美元的算力合作扩展协议，转头到7月就说自己要做云，这笔钱还能在CoreWeave的积压订单里躺多久，市场正在重新定价。

不过，有机构在暴跌后维持了对CoreWeave的买入评级和250美元目标价，将其视为买入机会。