北京
周三下午三点，一个美股交易者打开账户，发现持仓列表里凭空冒出了三四个新代码。它们不属于任何新股申购，而是来自同一个大家长——霍尼韦尔刚刚完成了那场历时多年的分家仪式。这感觉就像一大家族突然拆成几个小家庭，你得重新认识每个成员的名字、业务和估值。而放眼整个市场，类似的“分家产”和“联姻”正在轰轰烈烈地上演，普华永道最新预测，2026年全球并购规模将冲到4万亿美元，创下近十年来的最高浪潮。对于习惯了股票回购缩量上涨的华尔街来说，这场洪流究竟是久旱甘霖，还是水漫金山，策略师们已经吵翻了。
4万亿美元是什么概念？相当于每天天一亮，市场就要吞下超过100亿美元的新股权供给。Robinhood Markets的策略师Stephanie Guild点出了这个尴尬的机制问题：“市场根本不习惯消化这么大量的股票，因为过去几年一直是公司大规模回购在撑场面。”回购是让流通盘变小的游戏，股票数量少了，每股收益和股价都更好看。而分拆和换股收购恰好相反，每完成一单交易，市场上就漂出一堆新股票，供给瞬间膨胀。过去五年大家赖以躺赢的“回购缩量”慢牛逻辑，正在被这一波操作强行逆转，每一个官宣的并购分拆公告都在给这个旧套路拆台。
Freedom Capital Markets的Jay Woods用更戏剧化的方式描述了接下来的剧本。在他看来，三季度一开头市场会有点“熄火感”：“我们会在第三季度开局有点踉跄……但随后会去敲新高的大门，最终全年收在一个非常强势的位置。”历史给这个剧本配了相似的背景音乐：当前VIX恐慌指数只有16.45，明显低于12个月均值18.09，说明整个市场安逸得有点过分。去中心化预测平台Polymarket上的玩家更直接，他们早已押注2026年第一季度标普500会录得负回报。低波动自满情绪叠加上即将开闸的巨量交易，就像把香槟和安定药混着喝，谁也不知道下一秒是兴奋还是眩晕。
但同一份数据，另一组分析师看到的却是另一番风景。投资策略师Eva Ados拿出了一组简单又扎眼的数字：英伟达每个员工创造600万美元收入，而标普500公司平均只有区区60万美元。她的结论是，AI带来的这种顶配人效，有可能会把美联储的干预效力钝化。过去遏制通胀需要加息把需求打下来，但如果企业能依靠AI把成本砍下去、把效率拉满，经济增长就可以在不需要涨价的情况下加速。这意味着哪怕并购潮淹下来大量股票，AI驱动的底层生产力或许能接住这些供给，不至于让市场直接垮掉。
与其空谈潮汐，不如看两条已经落地的船。过去半年，霍尼韦尔几乎上演了股市里最公开的“离婚大戏”。6月29日正式完成的航空航天业务分拆，标志着CEO Vimal Kapur口中“多年投资组合转型的最后一步”。分出来的Solstice Advanced Materials已经独立挂牌交易，生产力解决方案业务卖给了Brady，仓储和流程解决方案被American Industrial Partners收走。一拆三还带卖，霍尼韦尔第一季度营收91.4亿美元，手里抓着383亿美元的订单积压，股价年初至今暴涨了64%，而且大部分涨幅集中在上个月分拆落地的最后关口。目前远期市盈率22倍，分析师给出的目标价474.75美元，背后藏着一个关键逻辑——这个估值已经不是单一公司标签，而是把拆出来的几块资产分别定价再重新加总，分拆后的“整体”反而比原来更值钱。
另一边，火箭实验室RKLB则玩起了太空版的“并购吞并”。通过不断收购上下游公司做滚动整合，它的股价年内一度飙涨184%。这类“太空集邮”的资本故事最容易点燃情绪，但也最怕风向一转。过去一个月，RKLB已经回撤29%，说明靠并购堆出来的涨势一旦碰到供给洪峰和情绪退潮，掉头速度远比想象中快。搞分拆的涨了，搞收购的跌了，两种姿势恰恰印证了同一个事实：当4万亿美元的交易洪流真的涌来，没有哪种策略可以通吃，只有企业每一刀都切在生产力上，才有可能不被淹死。
市场眼下就像站在分岔口：一边是Jay Woods等人押注的“先蹲后跳”，VIX低得令人不安，但年底似乎仍有一波凶猛冲高；另一边是Stephanie Guild提醒的结构性供给危机，每个分拆和收购都在反向稀释前几年回购撑起来的稀缺性溢价。Eva Ados等于把一把量尺塞进这场争论里——如果AI真的能让标普成分股的人均营收从60万美元往600万美元的方向挪一点，那再多的股票供给可能也压不垮含金量，但如果这种人效提升暂时还属于少数头部公司，那么大部分企业在新股洪流中就会显得格外脆弱。4万亿美元的并购潮到底是牛市新饵还是撤退信号，答案大概不会在策略师的报告里找到，只会藏在接下来每个季度平均每人到底能创造多少真金白银的财报数字里。
特别声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，本平台仅提供信息存储服务。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
