北京
来源：米筐投资
当下全球资本市场的AI行情，正在演绎一场极致的结构性狂欢，各类AI赛道个股持续冲高，市场情绪越来越狂热，估值越来越高。
伴随而至的，6月23日，是百亿私募宁泉资产发布的《2026年半年投资汇报》在业内火热刷屏。
宁泉资产执行董事杨东在信中向持有人致歉称，低估了AI基建泡沫，回撤堪比熊市，但大量热门股未来极可能跌八九成。
杨东发出明确警示，当前AI泡沫为全球性质。
以巴菲特指标（股票市值/GDP）衡量，2000年美国互联网泡沫顶峰时为180%，而目前美国已超240%，韩国、日本亦达200%左右。本轮全球股市泡沫规模已经超越世纪初互联网泡沫。
结合过往新能源周期经验，无论是光伏硅料、光伏玻璃还是锂电上游材料，行业短期供需紧缺带来的暴利，最终都会随着供给扩张快速回归常态，周期规律从未失效。
当下A股AI热门股股价已严重透支未来业绩，无需等待需求见顶或供给放量，仅估值泡沫破裂就会引发大跌，后续热门个股大概率面临八成至九成的回撤。
他表示，没有能力火中取栗，因此选择不参与。
熟悉A股市场的投资者都清楚，杨东历来以精准预判市场顶部著称，堪称资本市场的理性守望者。
2007年沪指站上六千点的牛市顶峰，他公开劝诫基民赎回离场。2015年A股杠杆牛市尾声，他再度发声警示系统性风险。2021年新能源赛道全民爆炒之时，他也提前提示估值泡沫隐患。
三次全对。
每一次市场全民狂热的节点，杨东都敢于逆势发声，摒弃市场从众的浮躁心态。这一次他直面自身投资失误，坦言团队严重低估了AI基建题材的炒作力度，旗下产品近期出现成立以来最大回撤。
这份坦诚与警醒，值得每一位投资者深思。
无独有偶，泽元投资的任文启也发出警示。他用了一个比喻，股市是金钱与梦想交换的地方，出卖梦想的人套取金钱，付出金钱的人大多套牢在股市里守望梦想。
为了方便大家理解，他从筹码角度给出了几个硬数据，美股保证金债务占GDP比例处于过去三十年历史区间顶部，和2000年、2007年两个顶点一致。
港股2026年基石及上市前投资者解禁规模达7800亿港元，创历史新高，7月份是最大解禁月。
所以，他的结论也很直接，不要被AI宏大叙事吸引而认为这次不一样。他甚至对持有人喊话，建议放低预期，明确表示绝不会见风使舵放弃传统价值投资理论去追逐科网泡沫，绝不投降。
资本市场不会拒绝优质赛道的溢价，但脱离基本面的无限炒作也注定是一大风险。
回顾2000年全球互联网泡沫时期，市场也曾坚信互联网将颠覆所有传统行业，无数无盈利无业绩的科技个股被资金疯狂推高。那时资金追捧的核心逻辑，同样是未来产业的无限想象空间。
极致的行情最终迎来惨烈的反噬，纳斯达克指数在泡沫破裂后腰斩过半，大批热门科技股跌幅超九成，无数追逐热点的投资者损失惨重。
A股市场的历史周期，也反复印证着炒作泡沫终将破裂的铁律。
2021年光伏锂电等新能源赛道迎来全民爆炒，行业短期供需紧张催生暴利行情，相关个股估值一路走高。当时市场普遍认为新能源可以永续增长，高估值可以长期维持，不存在泡沫破裂的可能。
事实却给出了冰冷答案，随着行业产能快速扩张，供需格局迅速逆转，产品价格持续下行，企业盈利增速大幅放缓。此前被疯狂追捧的热门赛道个股，在随后两年时间里普遍出现七成以上回撤，部分炒作过度的个股跌幅接近九成。
如今的AI板块，正在复刻新能源赛道曾经的炒作路径。
其实当下AI热门企业大多技术壁垒不高，周期性极强。多数企业其实并没有稳定的盈利模式，但却已经承载了透支未来数年的市值预期。
我们不否认AI产业的长期价值，人工智能确实是未来科技发展的核心方向，会持续赋能各行各业催生新的产业变革。
但产业发展的长期向好，与资本市场短期的估值泡沫，从来都是完全独立的两个逻辑，不能混为一谈。
当然，不代表杨东给予警示，ai市场就会立即下行，毕竟，市场的涨跌有多方面的原因，只要市场的情绪依然饱满，市场就可能继续炒作，泡泡大了可以继续吹的更大，这点，市场又是无情的，他没有自己的观点，只要资金认可，就可以持续下去。
市场有分歧，才有成交，而从成交看，看好ai继续上涨的同样大有人在，多方同样力量雄厚。
所以，很多人其实做的就是顺势，既然泡沫不破，那我就利用泡沫，只是，你自己要知道自己在参与什么游戏就行，别被别人洗脑了，该跑的时候没跑就可以了。
而杨东的警示，也只是给大家提了一个醒而已，本质上是提醒大家敬畏周期敬畏规律。
毕竟，你自己要知道，自己在参与一个什么样的游戏。
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