数据失误还是“造假”？上市前后业绩“大翻脸”，超卓航科“易主”终止，疑似“牛散”精准出没

又见上市就业绩“翻脸”。

上市前4年，超卓航科（688237.SH）扣非后归母净利润节节高升，上市后3年年年大幅下滑，且从上市当年的2022年开始。

6月30日，超卓航科发布了关于2025年度报告问询函的回复公告，称“公司近三年营业收入、扣非净利润、综合毛利率呈现阶段性波动及持续下滑态势，主要系内部业务结构调整、外部行业承压叠加所致”。

然而，在回复公告中，竟然有多处核心数据与万得数据相距甚远（包括营收增速与成本核算等），与疑似“牛散”的个人股东精准抄底与出货，都显得颇有些耐人寻味。

资料来源：公司公告，截至2026.6.30

回复上交所“业绩变脸”问询，数据失误还是“造假”？

先看整体情况。以2022年为分界线，2018年至2025年可分为上市前3年、上市当年和上市后3年3个阶段。营业收入的年平均值分别为0.89亿元、1.40亿元、3.54亿元，虽然在2025年下降了3.66%，但整体创收能力在持续提升。

扣非后归母净利润的年平均值分别为0.32亿元、0.42亿元、0.12亿元，上市前的2021年为盈利巅峰0.60亿元，扣非后归母净利润增速年平均值分别为197.64%、-30.66%、-45.98%，上市前后的表现截然不同，从高成长性变成了断崖式衰退，连转折过渡期都没有。

销售毛利率这个通常情况下相对稳定且变化较小的指标，也变得“离奇”，年平均值分别为59.81%、53.24%、26.73%，2025年仅为22.88%，是上市前2021年67.02%的34.14%，“消失”了超65%。这很难用宏观经济环境和其所属行业变化所能解释的。

数据来源：公司年报、Wind，截至2025.12.31

超卓航科公告称，“并购得来的精密机加、新能源汽车零部件制造业务身处充分竞争的加工

制造赛道，受行业盈利属性、固定成本分摊偏高、相关业务尚处于研发验证阶段等因素影响，自身毛利率低于公司原有主业毛利水平。”

但此点存疑，其并购的成都鹏华于2023年12月开始并表，通常来说对当年的业绩和毛利率影响会很小，但实际情况是当年的营收增长率92.86%，归母净利润增速-53.74%、销售毛利率从2022年的53.24%降至32.04%，降幅高达39.82%。

更“神奇”的是，在超卓航科给上交所的回复函中，公告中列示的2023年度同行可比公司营收同比变动平均值（-37.13%）显然存在计算错误。据Wind数据核实，这11家公司的2023年营业收入同比增长率算术平均值应为22.58%。即便是从其他平台获得的数据源，数值差异往往只在小数点附近，不至于相差将近60个百分点。2024年的平均值当为4.97%而非10.96%，2025年当为21.68%而非9.32%。

资料来源：公司公告，截至2026.6.30

同样，关于扣非后净利润的同业对比，2023年至2025年，这11家公司，无论是采用扣非后净利润还是扣非后归母净利润，超卓航科提供的数据与Wind统计数据之间，平均值数值的差异也很大，这可能已经不是工作人员和审核人员不够严谨的问题了。

资料来源：公司公告、Wind，截至2026.6.30

“易主”终止，疑似牛散活跃

值得注意的是，一周之前的6月23日，超卓航科发布“易主”终止公告，实际控制人李光平、王春晓、李羿含（三人为亲属关系）在6月22日，与买方湖北交投资本投资有限公司签署了《终止协议》，公司控股股东、实际控制人本次协议转让股份事项终止。

2025年11月28日，实际控制人李光平、王春晓、李羿含与湖北交投资本投资有限公司签署了《关于湖北超卓航空科技股份有限公司之股份转让协议》，拟将其合计持有的公司18,758,420股股票（占当时公司总股本的20.93%）协议转让给受让方。在上交所2026年5月22日下发“问询函”一个月后便火速终止，监管层的关注是否成为了压垮这笔交易的最后一根稻草，还有待考证。

而在此事公告天下之前，超卓航科上市前就陪伴左右的航证科创投资有限公司，于2025年11月6日收盘之前，通过大宗交易及集中竞价交易方式累计减持了公司股份2,090,200股，占当时公司总股本的2.33%，持股比例从6.33%降至4.00%。

资料来源：公司公告，截至2026.6.23

值得注意的是，超卓航科的十大股东和十大流通股东列表中，多次出现疑似“牛散”的个人股东进出及交易活动。以在历史定期报告中出现次数最多的夏盛鹏为例，从超卓航科上市后的2022Q3开始就一直留在了前十大流通股股东中。

资料来源：Wind，截至2026.3.31

据历史定期报告统计，如下图所示，夏盛鹏当前的操作手法可概括为：左侧逆势金字塔建仓、主升浪高位果断派发、利用震荡波段做T。大致过程为以下三个阶段。

第一阶段为建仓期，主要操作如下：

1、2022Q3持股76万股，随后在2022Q4股价上涨时顺势加仓34.46%；

2、从2023Q1开始，股价进入漫长的下跌通道。在此期间，该牛散不仅没有止损，反而在2023Q2加仓28.44%，在2023Q4（大跌18.44%）更是疯狂加仓59.30%；

3、最惊人的操作发生在2024Q1和2024Q2。当股价分别暴跌34.97%和17.09%，跌至历史最低点20.05元左右依然在买入，持股量在2024Q2达到峰值308万股。

第二阶段为等待与出货期，主要操作如下：

1、2025Q1持股基本不动（微减0.16%）；

2、第一波减仓：2025Q2股价上涨21.10%，开始小幅加仓7.37%（可能是为了维持股价或做T），此时持股达到302万股的高位；

3、真正的杀招在2025Q3。当季股价暴涨93.979%（接近翻倍）时，果断大幅减仓29.81%，卖出近90万股。

第三阶段为剩余筹码管理期，2026Q1期间，超卓航科横盘剧烈震荡，此时他手中仍持有约161万股（甚至更多，若表格数据有更新），这部分筹码属于“零成本”或“负成本”的利润仓。至于再次大幅加仓30.82%，是短期做T还是看好“易主”，需要二季度报告出来方可得出结论。

数据来源：上市公司定期报告、Wind，截至2026.3.1

而另一位疑似“牛散”的个人股东洪伯彦，则是2024Q3首次出现在超卓航科前十大流通股股东名录，其持股高峰期在2024Q4至2025Q1，持股数量约137万股，典型的“右侧抄底”。自2025Q2起，洪伯彦开始试水少量减持，到了2025Q3至2026Q1期间便连续性较大幅度减持，持股数量降至100万股左右。由此大致可将其归类为右侧顺势交易者，选择在股价企稳反转时介入，并在大幅上涨阶段完成出货。

两者的操作节奏中，出货时间段，与超卓航科“易主”事件公布的时间较为吻合。（《理财周刊-财事汇》出品）