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6月30日，江西生物(06915.HK)正式在港交所主板挂牌上市，中金公司及招商证券国际为联席保荐人。
江西生物本次全球发售3623.45万股股份，香港公开发售占10%，国际发售占90%。最终发售价为每股11.2港元，全球发售净筹约3.388亿港元。香港公开发售获476.56倍认购，国际发售获4.25倍认购。
公司已与WSH(龚虹嘉)订立基石投资协议，据此，基石投资者已同意，在若干条件规限下按发售价认购相关数目的发售股份(向下约整至最接近的500股H股完整买卖单位)，相关发售股份可以总额5000万港元购买。
截至发稿，江西生物(06915.HK)报10.73港元/股，市值33.09亿港元。
综合 | 招股书 编辑 | Echo
本文仅为信息交流之用，不构成任何交易建议
江西生物的历史可追溯至1969年，前身为卫生部上海生物制品研究所江西分所，是国内最早布局抗毒素与免疫血清赛道的生物医药企业之一。2002年完成有限责任公司改制，2017年实施股份制改造。
公司总部位于江西省吉安市，深耕马源特异性抗血清领域超过五十年。公司是全球极少数实现全产业链闭环布局的抗血清企业，完整打通“马匹养殖—抗原研发—免疫采血—多层层析纯化—制剂生产”全流程。
作为全球少数掌握重组蛋白、mRNA、无血清抗原三大抗原开发与制备工艺的抗血清企业，其产业链基本搭建的时间成本高达5至10年，新进入者难以在短期内复刻其全链条能力。
江西生物的核心产品是人用破伤风抗毒素（TAT），属于国家甲类医保、急救储备必备药。根据灼识咨询数据，2025年公司人用TAT国内市场份额达65.8%，全球市场份额达45.8%，连续19年国内市场份额超过50%。
2025年，公司人用TAT总销量达2990万支，其中中国市场销售1350万支，向海外市场出口1640万支。产品覆盖全国2.7万家医疗机构，远销亚洲、非洲逾30个国家和地区，占中国人用TAT出口量的近100%。
2023年至2025年，公司营业收入从1.98亿元稳步增长至2.21亿元，再进一步增至2.35亿元。净利润从5548万元大幅攀升至7514万元，再进一步增至9479万元。净利润率从2023年的28.0%提升至2025年的40.3%。毛利率同步上行至76.8%。
公司整体现金流充裕，持续盈利叠加刚需基药的基本面，构成了较为稳健的财务基础。
尽管人用TAT贡献了公司超过90%的收入，江西生物正在通过同源技术复用，向人用和兽用两大方向拓展产品管线。
在人用领域，公司布局四大抗感染赛道。抗蛇毒血清赛道国内仅1家生产商，年需求120万至180万支，缺口超百万支。公司抗蝮蛇毒血清、抗五步蛇毒血清临床稳步推进，预计分别于2028年底及2029年初提交上市申请。马源狂犬病免疫球蛋白市场近乎空白，公司新一代高纯度狂犬抗血清预计2027年完成全套工艺研究。
在兽用领域，子公司赤峰博恩的兽用TAT、孕马血清促性腺激素（PMSG）预计2026年获批上市；鸡法氏囊素、猪脾转移因子等抗感染免疫增强新药进展显著。兽用管线的集中落地，有望成为公司的第二收入增长引擎。
本次IPO所得款项净额约3.39亿港元。根据招股书，约33.7%将用于候选产品的研发；约31.4%将用于建设并扩展新基地及生产线；约15.7%将用于升级并优化技术及流程；约10.3%将用于加强销售及营销能力。
江西生物是中国抗血清领域的龙头企业，在人用破伤风抗毒素这一细分市场中占据全球近半份额，连续19年国内市场份额过半。公司依托五十余年的技术积累和全产业链布局，构建了较高的行业进入壁垒。核心产品TAT作为刚需急救药品，为公司提供了持续稳定的现金流和盈利基础。
与此同时，公司正通过同源技术复用拓展抗蛇毒血清、狂犬病免疫球蛋白等人用管线，以及兽用抗感染产品等新增长曲线。但这些创新管线距离商业化仍有数年时间，短期内公司业绩仍将高度依赖TAT单一产品。
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