焦煤：复产预期与安监收紧的反复拉锯

作者 | 交易理想国

编辑 | 杨兰

审核 | 浦电路交易员

2026年6月29日，国内商品期货市场涨多跌少。焦煤主力合约以超过4%的涨幅领涨全市场，盘中最高触及1296元/吨。就在上周五6月26日，焦煤主力合约盘中最低触及1225.5元/吨，差一口气就砸穿1220的心理防线。

短短一周时间，市场经历了“复产预期打满→盘面急跌→安监再收紧→价格急涨”的完整循环。这轮过山车行情背后，究竟是消息面的短期扰动，还是基本面的方向性变化？

上周为何大跌：三座大山同时压下来

要理解今天为什么涨，得先搞清楚上周为什么跌。

上周，6月22日至26日，焦煤连续阴跌，从1285元/吨一路砸向1225元/吨，累计跌幅超过5%。当时市场上空头的逻辑非常清晰，可以归结为“三座大山”：

第一座山：复产预期加速兑现。 5月22日山西沁源煤矿瓦斯爆炸事故后，全省130多座炼焦煤矿山大面积停产。但进入6月中下旬，复产进度明显加快。Mysteel数据显示，截至6月17日，山西复产煤矿已达97座、产能11740万吨，仍在停产煤矿降至58座、产能6570万吨。市场一算账：供给要回来了，那还涨什么？

第二座山：蒙煤通关维持高位。 甘其毛都口岸日均通关稳定在1400车以上，6月月均通关车辆达1499车/天，较2025年同期的770车/天近乎翻倍。口岸库存仍处高位，蒙5原煤报价随盘面一路下调。进口煤大量涌入，内贸煤价格自然承压。

第三座山：钢厂利润被榨干。 唐山钢坯跌破3000元/吨，247家钢厂盈利率已降至51.08%，较前期高点大幅下滑。焦炭第八轮提涨落地后，吨焦利润只剩21元左右，中小焦企主动降负荷10%-15%。下游都不赚钱了，原料还能涨上天？

三座山压下来，盘面从“供给缺口叙事”迅速切换到“复产宽松预期”，多头跑得比兔子还快，1220元差点就没守住。

反转来得太快：安监这根弦又绷紧了

按理说跌势已经形成，周末也没出什么惊天大利好，今天怎么就突然拉起来了？

其实仔细看数据，答案并不复杂——市场跌着跌着，突然发现“复产”这事儿好像没那么顺利。

第一，安监力度并未放松。 6月28日当周，523家样本矿山精煤日均产量降至67.1万吨，环比减少1.4万吨，同比大幅下降9.1%。矿山开工率不仅没有继续回升，反而出现回落。523家样本矿山精煤库存仅173.9万吨，同比骤降62.5%。什么概念？就是市场之前以为“供给快速恢复”，现在发现“复产一波三折”。安全生产月虽已接近尾声，但新版《煤矿重大事故隐患判定标准》7月1日正式实施，安监收紧是制度性的，不是短期脉冲。

第二，复产煤矿“数量多、产量少”。 截至6月17日已复产97座煤矿，但实际产量恢复远不及预期。已复产煤矿的原煤日产较5月22日之前下降约35%。煤矿这东西，现在停产容易复产难——设备要检修、工人要排班、安全要验收，不是说开就能立刻开满的。

第三，竞拍市场的“劈叉行情”暴露了真相。 上周整体竞拍流拍率看似不低，但需要拆开看：主焦煤、瘦精煤这些骨架品种成交依然火爆，溢价成交；而1/3焦、贫瘦煤这些配焦品种流拍率极高。甚至出现了“同一家口岸、同一个卖家，蒙3，1/3焦原煤全部流拍”的情况。不是需求没了，是需求“挑食”了——优质主焦煤依然是硬通货，紧缺格局没改；替代性强的配焦煤，因为下游降成本，最先被砍。

临汾地区低硫主焦煤报2040元/吨，较6月初仍有明显涨幅。现货坚挺，期货深跌，基差拉大到历史高位——这才是今天反弹最直接的驱动。

当前格局：上有压力，下有支撑

经过这一轮“急跌-急涨”，焦煤的定价已经回到了一个相对均衡的位置。多空双方各有一本账。

多头的底牌：

表1：焦煤多头核心支撑数据（2026年6月29日）

指标

数据

同比/环比变化

523家矿山精煤日均产量

67.1万吨

同比-9.1%

523家矿山精煤库存

173.9万吨

同比-62.5%

山西停产煤矿

约58座

较峰值已复产但进度偏慢

临汾低硫主焦现货

2040元/吨

较月初仍有涨幅

期货对现货贴水

超500元/吨

历史高位区间

数据来源：Mysteel、中国煤炭资源网

安监持续收紧、优质主焦煤结构性紧缺、期货深度贴水现货——这三条决定了焦煤下方有底。1200-1220元区间是政策底+成本底+情绪底的三重支撑，很难有效跌破。

空头的筹码：

铁水日均产量虽仍维持在242-243万吨的高位，但钢厂盈利率已降至51.08%。终端钢材已进入传统淡季，螺纹、热卷表现偏弱，原料涨价向下游传导明显受阻。蒙煤口岸库存高企，配焦煤已开始降价，说明需求端不是铁板一块。此外，7月1日新版安监标准实施后，若煤矿复产进度加快，供给端的边际改善可能再次压制盘面。

表2：焦煤空头核心压制数据（2026年6月29日）

指标

数据

趋势

247家钢厂盈利率

51.08%

环比-4.76%

日均铁水产量

242.95万吨

高位但增量有限

甘其毛都日均通关

~1400车

历史高位

口岸蒙煤库存

~460万吨

高位

配焦煤竞拍

流拍率偏高

需求分化

数据来源：Mysteel、掌上煤焦

多空双方都有理，谁也压不死谁。接下来大概率是高位区间震荡，盘面在1230-1300元之间来回拉锯，现货则继续“主强配弱”的分化格局。

后市展望：两个变量决定方向

真正的方向选择，要看两件事：

第一，7月安监与复产的实际进度。 7月1日新版《煤矿重大事故隐患判定标准》正式实施，安监力度不会放松。但与此同时，山西停产煤矿仍在逐步复产。关键不是复产多少座，而是复产后的实际产量恢复到什么水平。若复产进度持续偏慢、产量迟迟上不来，焦煤将维持偏紧格局；若复产加速且产量恢复超预期，盘面将再次承压。

第二，铁水产量的拐点何时出现。 当前242-243万吨的铁水产量仍是焦煤需求的最大支撑。但钢厂盈利率已降至51%，若终端需求持续走弱导致钢厂利润进一步恶化，铁水产量大概率见顶回落。一旦铁水拐点确认，焦煤的需求逻辑将被动摇。宁证期货认为，短期焦煤供应缺口仍较明显，隐性库存流入表内后也在持续去化，当前盘面在调整后估值偏低，预计焦煤仍有上行动力。

表3：焦煤后市情景推演

情景

触发条件

价格区间

基准情景

复产缓慢推进+铁水高位持稳

1230-1300元区间震荡

乐观情景

安监持续收紧+复产不及预期

向上测试1320-1350元

悲观情景

复产加速+铁水见顶回落

下探1200-1220元支撑

数据来源：综合判断

操作思路参考

短期来看，焦煤已从趋势交易阶段进入区间博弈阶段。单边重仓赌方向容易两面挨打，更合适的思路是区间内高抛低吸，或通过期权工具管理波动风险。1230-1240元区间是短期支撑，1280-1300元是短期压力。

中长期来看，随着6月底梅雨季节结束、下游工地逐步复工，终端需求有望边际修复。叠加供给端持续偏紧，焦煤价格中枢有望稳步上移。但这一判断的前提是：复产进度不能超预期加速，铁水不能出现趋势性回落。瑞达期货也指出，夜盘焦煤主力2609合约收盘报1256.5元/吨，上涨1.13%，国内产地煤矿安监力度维持较高水平，短期内煤矿复产节奏决定盘面走势。

市场永远在“过度乐观”和“过度悲观”之间来回摆。上周跌到1225的时候，很多人忘了“安监还在、主焦还缺”；今天涨到1290，也别又忘了“淡季来了、利润薄了”。不被情绪带着走，盯着基本面的核心矛盾——这才是穿越周期的生存法则。

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