改革路线图即将揭晓，沃什未来几周将公布五大工作组细则

据悉沃什将在未来几周内公布五大专项工作组的完整细则，全部调研工作将于今年年底正式收尾，后续由FOMC委员逐一评估落地路径。一股强烈的不确定性充斥美联储内部。

凯文・M・沃什（Kevin M. Warsh）刚接任美联储主席不久，便向美联储两万余名全体员工致信，阐述自身改革规划。长期以来沃什都主张美联储需要彻底革新。

《纽约时报》获取了他6月2日发布的内部信函，信中原文写道：“如今我们比以往任何时候都要确保美联储职能适配时代需求，着眼长远未来。”信件末尾写道：“我们是美联储。”沃什在信中承诺，将围绕美联储战略、政策、运营机制开展坦诚、客观的研讨。

履职仅数周，他的治理思路逐步落地。一方面保留美联储传统运行模式，另一方面明确会推出实质性政策调整。竞选主席期间，沃什便以“政策体系全面转型”为核心主张，这种刚柔并济的平衡思路，缓解了美联储内外部的担忧。美联储长期是美国乃至全球金融体系的稳定基石，市场原本担忧激进变革带来波动。

本次改革的核心载体是五大专项工作组，覆盖五大货币政策核心领域：美联储对外沟通机制、规模6.7万亿美元的国债与抵押贷款支持证券资产负债表、优先采用的数据来源、生产率与就业趋势、通胀测算模型与衡量标准。

知情人士透露，沃什将在未来几周内公布工作组完整细则，全部调研工作于今年年底收尾。待报告完成后，联邦公开市场委员会（FOMC）委员将逐一评估改革方案，确定落地路径。各工作组组长均由沃什亲自挑选外部专业人士担任，美联储内部骨干员工配合提供支撑。

沃什搭建核心幕僚团队时，吸纳了一批与其相交多年、深耕保守派经济政策领域的外部人才。

其中保罗・温弗里（Paul Winfree）曾任职特朗普首届政府，还为传统基金会《2025计划》撰写美联储改革章节，这份文件也是特朗普第二任期经济施政纲领。另一位是斯坦福大学胡佛研究所财政政策研究员丹尼尔・海尔（Daniel Heil）。

团队同时配备两名美联储资深经济学家丹尼尔・科维茨（Daniel Covitz）、埃里克・恩斯特伦（Eric Engstrom），两人围绕央行核心议题发表过大量深度研究。截至目前，美联储各部门主管、资深在岗人员全部留任，无大规模人事变动。

美联储内部政策官员与普通员工心态出现分化：多数人认可现有体系存在优化空间，愿意参与调整研讨；但不少人对前一届领导层的政策存在维护心态，带有抵触情绪。

所有人心中最大的感受是强烈的不确定性，无法预判沃什改革的推进深度、落地速度，也没有统一标准来界定改革成效。

6月议息会议重塑政策表述，强调物价稳定

此前6月议息会议流程完全延续往届规范：会前员工向委员开展常规简报、委员发布季度经济与利率预期、美联储同步公布利率决议与政策声明、沃什召开会后新闻发布会，但政策声明内容迎来沃什主导的颠覆性调整，且获得全体委员全票通过。

调整内容包括：大幅缩减篇幅、删除所有委员署名、简化宏观经济背景描述、不再释放任何利率走势信号，并且明文规定美联储的核心目标为“实现物价稳定”。

知情人士表示，刻意突出物价稳定是精心设计的安排。过去五年美联储通胀持续偏离2%目标，市场公信力受损，此举意在修复市场信任；同时化解外界质疑——就任前市场普遍认为沃什会顺从特朗普持续降息的诉求。特朗普在白宫主持了沃什的就职宣誓，此前他曾公开表态不会任命和自身意见相悖的美联储主席。

2006至2010年担任美联储副主席、曾与沃什同期出任理事的唐纳德・科恩（Donald Kohn）评价：

“坚守物价稳定是彰显央行独立性的方式，因为这通常对应偏鹰派的政策取向。”他同时警示，如果通胀无法出现实质性回落，市场会倒逼沃什通过加息兑现稳物价的承诺。

重返美联储之前，沃什多次表示自己不会纠结通胀小数点级别的精准数值，能够接受通胀在2%附近小幅浮动。但就任主席后，他转变口径，明确现阶段无法容忍通胀持续高于2%，在他看来，通胀长期超标，就谈不上实现物价稳定。

沃什认为，原油、蛋类、肉类等商品的价格波动只会扰动短期通胀，美联储很难直接干预这类阶段性冲击。央行真正能够把控的是中长期通胀运行轨迹。货币政策选择会影响长期物价水平，而市场是否信任美联储控通胀的决心，同样会左右通胀预期。

首场议息会议落地后，金融市场走势出现明显割裂：10年期及更长期美债收益率下行，市场长期通胀预期同步降温；短端美债收益率却走高，交易资金大举押注年内加息，即便美伊停战预期带动能源价格大幅下跌。

行情分化的核心原因是沃什彻底取消前瞻指引，拒绝释放利率路径信号，同时他本人也没有参与6月点阵图利率预期填报。本次点阵图观点对半拆分，一半官员预判年内至少加息一次，另一半认为维持利率不变或降息。

缺少官方预期锚定，华尔街机构观点彻底撕裂。一部分机构认为，后续加息能够巩固沃什对抗通胀的公信力；另一部分机构判断下半年通胀自然回落，无需调整利率，且沃什竞选阶段偏好宽松的立场并未完全消失，叠加当前高通胀环境关闭降息窗口，全年大概率维持利率不动。

全市场唯一达成共识的一点，是资产波动率将会走高。

5月卸任美联储理事、重返对冲基金哈德逊湾资本，同时曾任特朗普核心经济顾问的斯蒂芬・米兰（Stephen Miran）提出观点：

“前瞻指引能够在短期压低市场波动，却会放大长期波动；取消前瞻指引的效果恰好相反。市场无法预判央行的应对方式，但能减少政策拐点误判的概率，而拐点预期出错，往往会诱发不必要的经济衰退或者通胀飙升。”

对外沟通机制专项工作组是改革重点板块，研讨议题覆盖议息会议节奏与形式、季度经济预期发布规则、会后三周纪要及历史文字记录披露规范、委员会议间隙对外发声频次、沃什会后新闻发布会举办频率。

沃什多次称赞英国央行模式，工作组也计划借鉴其经验：保障政策研讨充分坦诚，会议记录总结与对外披露机制清晰高效。

五大工作组研讨议题不设边界，足以支撑沃什全方位改革构想，但不同板块内部存在明显分歧。

在数据指标体系方面，多名现任、前任美联储员工反对全盘重构监测框架，他们表示美联储早已同步跟踪沃什推崇的各类民间景气指标，叠加官方宏观统计数据，现有监测体系足够完善。

而在资产负债表方面，内部已形成统一共识，业内认可存在平稳缩表工具，可以在不冲击市场的前提下缩减6.7万亿资产规模，契合沃什长期缩表主张。

耶鲁大学教授、前美联储货币事务部主任威廉・英格利希（William English）提出两层顾虑，一是外界担忧沃什仅挑选认同自身固有观点的专家进入工作组；二是即便工作组产出改革方案，沃什也需要充分协调FOMC全体委员意见。英格利希表示：

“沃什需要做好多方平衡。如果FOMC委员认为自身观点未被纳入考量，或是不信任工作组成员专业性，最终不会投票支持改革结论。”