【尿素】内需走弱、出口兑现不及预期，价格承压下行

来源：市场资讯

（来源：商品智贸）

本期看点：

1、供应和库存：日产高位、库存高位、货源宽松。

2、需求：复合肥开工低、农需追肥收尾，国内刚需低迷。

3、基差：波动走强，远月小幅升水现货，近月贴水现货。

4、出口与国际：出口政策大幅放宽；国际价格弱、需求淡，有改善的预期。

一、价格和基差

端午节后空头情绪集中释放，盘面加速下行，跌幅持续加深。截止本周五，主力09合约收盘价1735元/吨，较上周四跌78元/吨。现货同步走弱，下游采购氛围低迷，工厂预收难以为继，报价松动下行。主流区域出厂价跌至1730元-1750元/吨，工厂调价后收单好转，但下游仍以刚需跟进为主，短时供强需弱现状难改。

价格：截至本周五，山东出厂价1730-1740元/吨，较上周四跌50-60元/吨；河南出厂价1740-1750元/吨，较上周四跌30-40元/吨。河北出厂价1750-1760元/吨，较上周五跌30元/吨；山西出厂价1710-1720元/吨，较上周四跌50元/吨。陕西出厂价1660元/吨，较上周四跌20元/吨；内蒙出厂价1700元/吨，较上周四跌20元/吨；东北追肥叠加周边农业补单，汽运发货尚可，陕西和内蒙跌幅较窄。安徽出厂价1760-1770元/吨，较上周四跌30元/吨；湖北出厂价1690-1720元/吨，较上周四跌10-20元/吨。

品种差：山西大颗粒1710-1720元/吨，较上周四跌80-90元/吨；与小颗粒价格持平，价差较上周五四跌80元/吨。东北追肥结束，大颗粒需求直线下滑，工厂出货困难，降价出货。

图1 尿素价格、基差及区域差

基差：山东出厂价和09合约收盘价价差15，较上周五涨18。出口订单落地不及预期，盘面领跌，现货抗跌性强于期货，基差走强。

图2山东基差

月差：低位震荡、偏弱整理，9-1价差9，较上周五跌9。09合约对应三季度淡季，盘面承压更大，跌幅大于01合约。

图3月差

二、供应

供应：本周尿素总产量150.85万吨，较上周增加1.8万吨，同比增加8.51%，环比增加1.21%。中小颗粒产量119.22万吨，较上周增加2.33万吨，同比增加1.96%，环比增加2.00%。大颗粒产量31.64万吨，较上周减少0.55万吨，同比增加10.48%，环比减少1.71%。供应处于历史同期高位，货源充足。

图4尿素产量

三、库存

厂内库存：本周厂内库存113.36万吨，较上周增加4.78万吨，同比增加3%，环比增加4%。农需淡季、工业刚需补库；价格疲软、中间商采购情绪谨慎；出口暂无规模性集港；库存压力集中在上游端。

图6尿素厂内库存

图72026同比尿素厂内库存去化速度（春节周期）

社会库存：下游企业原料库存7.64万吨，较上周增加0.52万吨；复合肥开工率低，原料仅保持刚需入库。东北入库量3.5万吨，较上周减少1万吨；东北追肥小高峰已过，补单需求走弱。两广社会库存15.5万吨，较上周增加2.3万吨；本地需求跟进不足，库存快速累积。

图8 尿素：下游厂家原料库存

图9 尿素：东北入库量

图10 尿素：两广社会库存

港口库存：本周尿素港口库存共14.49万吨，较上周减少0.5万吨。集港速度一般，港口库存变化不大。

图11 尿素：港口库存

仓单：本周尿素标准仓单1272张，较上周减少2503张。旧仓单注销，新仓单待生成，仓单量整体低位。

图12 尿素：仓单数量

四、生产利润

生产利润：固定床工艺单吨利润-132元/吨，较上周降54元/吨；成本价格上行，成品售价承压，固定床亏损扩大。水煤浆气化工艺单吨利润225元/吨，较上周涨16元/吨，利润小幅调整。气头工艺单吨利润-193元/吨，与上周一致；气头成本运行平稳，成品价格无起色，难改亏损局面。

图13尿素：生产毛利润

图14 动力煤价格（秦皇岛港）

五、需求

复合肥：本周开工率32.22%，较上周增加0.20%，较去年增加2.11%。复合肥停车检修较为集中，因秋季肥排产量略增，开工低位小幅回升。厂内成品库存67.16万吨，较上周增加0.14万吨，同比减少1%。夏季肥接近收尾，秋季备肥尚在观望，囤货意愿不强，成品库存持续向高位累积。

图15复合肥：开工率

图16 复合肥：厂内库存

图172025同比复合肥厂内库存去化速度（春节周期）

三聚氰胺：本周产量3.27万吨，折合尿素周用量约9.81万吨；三聚氰胺开工中高位置运行。

图18三聚氰胺产量

六、多空逻辑分析

多头逻辑

出口政策放宽：下调出口限价，放开企业自主报价权限；放宽配额分批管控规则，企业可自主安排出货节奏；出口环境持续优化。

国际情况：全球农业进入夏季淡季，短期采购偏弱，国际尿素价格持续回落。雨季过后，印度7-8月有望启动新一轮招标。国内出口政策放宽，为参与下一标打下了基础，远期具备出口放量的机会。

国内指导价上调：三季度尿素销售指导价较二季度上调180-200元/吨，为秋季行情预留上涨空间。

空头逻辑

供应高：日产历史同期新高，供给宽松。

库存高：上游厂内库存创历史同期新高。

内需淡：复合肥处于夏季肥与秋季肥的空档期，开工季节性低位。农需方面，东北追肥告一段落，河北还有部分追肥，苏皖追肥扫尾，农需继续走淡。

当前尿素处于淡季，供应宽松、内需疲软，且出口兑现不及预期，基本面缺少利好。政策有意托举，放宽出口条件、提高国内限价，但尚未转化为实质性出货，难以形成有效支撑。价格回落至1730元/吨附近，市场追空意愿降温，下行阻力有所抬升。现货抗跌性强，低价区间刚需采购陆续进场。整体依旧维持供强需弱格局，价格以偏弱震荡为主。下周重点跟踪出口成交、港口库存、复合肥开工及成品库存变化。