行业寒冬，3家上市物企坚持搞收并购

来源：市场资讯

（来源：物股通）

2026年的物业收并购市场，寒意未消。

中指研究院数据显示，2025年物业服务行业仅发生收并购18宗，披露交易总金额仅20.33亿元，较行业高峰期大幅缩减。

克而瑞的统计口径同样印证了这一趋势：2025年上市物企仅披露并购交易23笔，总交易金额36.9亿元，交易数量与金额均维持低位。

行业收并购逻辑已从“规模并购”转向“资源互补”，大规模跨界并购基本不再出现。

然而，在行业普遍收缩的背景下，2026年上半年仍有3家上市物企逆势出手——新大正、泓盈城市服务、润华服务。

三笔交易，三种逻辑，呈现出当下物企收并购的完整光谱。

01#

新大正：9.17亿元的IFM“豪赌”

1月23日，新大正公告，拟通过发行股份及支付现金方式，作价9.17亿元收购嘉信立恒设施管理（上海）有限公司75.1521%股权。

这不仅是2026年物管行业收并购的“开年第一单”，更被视作新大正打破增长瓶颈、向综合设施管理（IFM）赛道发起的关键冲刺。

交易对价对应嘉信立恒的PE为8.4倍，略低于主流上市物管公司平均PE（TTM）10倍。

这笔交易的特征是“市场化战略扩张”。交易对手为信宸资本旗下的8名股东，属于独立第三方。定价相对合理，9.17亿元的交易规模在当前市场中也堪称大单。

交易完成后，新大正将进一步拓展在华东长三角、华北环渤海湾、华南大湾区及华西成渝经济带的业务布局，推动全国化战略落地。

从行业视角看，这是2026年上半年唯一一宗真正意义上的“市场化大规模并购”——上市公司以合理估值收购独立第三方资产，旨在实现业务升级与区域扩张。

02#

泓盈城市服务：4954万元的“资金闭环”

4月17日，泓盈城市服务（02529.HK）公告，以4954.35万元现金代价，收购湖南力唯中天科技发展有限公司100%股权。

目标公司主要从事智能系统工程、设计、施工及运营业务。城发集团持有目标公司51%股权，为本次交易的主要受益方之一。

同日，公司还公告变更IPO所得款用途，将原定用于“人才培训及保留”的1260万港元划拨至战略收购项下。

这笔交易的核心特征是“关联交易+资金闭环”。交易结构嵌套了“后置股份购买安排”——个人股东在收到首期现金对价后，须将其税后对价的50%用于向城发集团购买泓盈的非上市股份。

这意味着，上市公司支付的现金，在封闭的三角结构中精准回流至控股股东。个人股东购得的股份还须质押回城发集团作为担保。

从动机判断，这是一笔典型的“国资体系内部资产盘活”——控股股东利用上市公司IPO闲置资金，完成了对子公司资产的溢价退出和自身股份的套现。

目标公司2025年税后利润仅59.3万元，4954万元的估值对应约83倍市盈率，定价合理性存疑。

03#

润华服务：4000万元的“向老板买房”

6月22日，润华服务（02455.HK）公告，其间接全资附属公司拟以4000万元（含增值税）收购位于济南市槐荫区的一个商业别墅单位，建筑面积约2709㎡。

目标物业由卖方于2018年竣工，目前由卖方自用，资产原值约2395万元，截至2026年3月31日账面价值约1798万元。

卖方由润华服务非执行董事兼控股股东之一乐航乾先生实益持有100%权益。收购对价较账面价值溢价约122.5%，但公告称参考了独立估值师采用市场比较法得出的约4230万元估值。

这笔交易的特征是“关联交易+资产注入”。润华服务2025年营收9.31亿元，同比增长仅3%；净利润4632万元，同比增长仅1.7%。

在盈利增长近乎停滞的背景下，4000万元的现金支出并非小数目，更讽刺的是公司市值目前仅约2.1亿港元。公告给出的收购理由是“进一步拓展租赁业务，受益于济南的持续发展”。

这一理由几乎适用于任何一处济南物业——为何偏偏要从控股股东手中高价购买？有待独立股东在后续投票中审慎考量。

04#

三笔交易的对比与启示

三笔交易勾勒出2026年上半年物企收并购的完整图景：

⏩新大正代表的是“进取派”——在行业低谷期以合理估值收购优质资产，押注IFM赛道，谋求业务升级。这是市场化的战略选择，也是真正意义上的产业整合。

⏩泓盈城市服务代表的是“腾挪派”——利用IPO闲置资金和关联交易架构，完成控股股东的资产盘活与股份套现。交易合规，但资金流向的实质值得关注。

⏩润华服务代表的是“输血派”——在盈利增长停滞、市值不足3亿港元的情况下，以溢价向控股股东购买物业。交易规模虽小，但“向老板买房”的实质与其他案例并无二致。

行业收缩期的收并购，本就该回归理性与价值。当市场上仅有的几笔交易中，三分之二指向关联方时，独立股东需要追问的不仅是“买得值不值”，更是“为什么偏偏是这个时候、这个价格、这个对手方”。

答案，也许决定着这些交易究竟是投向公司未来，还是流向控股股东的口袋。