国樽律所美国办公室协同总部办理跨境私募基金投资专项案

发布机构：国樽律师事务所美国办公室

结案时间：2025 年 12 月 8 日

核心成果：完成 120 余页英文有限合伙协议全维度审查，识别 7 项重大法律风险与 12 项不合理格式条款，出具中英文对照专业法律意见书，全链条覆盖中美双法域合规要求，切实保障境内投资者跨境投资权益

本案例由国樽律师事务所美国办公室与北京总部跨境投资团队联合办理，严格遵循开曼群岛离岸金融法律、美国联邦及州证券法、中国外汇管理法规，依托国樽双法域执业资质与跨境投资服务经验，为中国境内个人投资者提供了 “境外法律审查 + 境内合规把关 + 跨方法务磋商” 的一体化专项解决方案。

本案已入选国樽 2025 年度跨境投资法律服务典型案例库，其 “双法域平行审查 + 离岸架构风险拆解 + 境内外协同磋商” 的办案模式，被广泛应用于北美跨境私募基金投资专项服务场景。

一、案件背景与委托经过

委托人张先生为中国境内高净值个人投资者，拟通过认购美国头部私募基金份额开展海外资产配置。该基金采用开曼群岛豁免有限合伙架构，核心资产投向美国本土科技初创企业，投资协议同时适用开曼群岛法律与美国特拉华州法律，涉及双重管辖、离岸合规、跨境投资者适当性等多层复杂法律问题，条款专业性强、权利义务不对等风险突出。委托人在正式签署协议前，希望获得覆盖中美双法域的全面法律审查与正式法律意见，系统性规避跨境投资潜在风险。

2025 年 10 月，张先生通过国樽律所北京总部对接至美国办公室。鉴于案件涉及多法域法律适用冲突、离岸基金架构权益保护、中美跨境投资外汇管制三大核心难点，美国办公室当日启动 “中美跨境投资协同办案机制”，联合北京总部组建专项服务团队 —— 美国办公室本地执业律师负责美国联邦及州法、开曼离岸法律审查与境外对方法务磋商，北京总部跨境投资团队负责中国法下外汇合规、客户沟通与整体方案统筹，全程为委托人提供双法域一体化法律服务。

二、中美联合办案全流程

本案采用 “北京总部负责中国法域合规把控与客户需求统筹、美国办公室负责境外法律落地与对方法务对接” 的标准化协同模式，各环节均形成书面工作成果与可验证交付物：

1、2025 年 10 月 19 日－10 月 27 日：双法域案件评估与协议拆解

北京总部：完成委托人身份资质、投资资金来源的初步核查，梳理中国境内个人境外投资的外汇登记、合规路径框架，出具《中国法下境外投资合规初步评估报告》，明确本次投资的境内合规边界、办理流程与注意事项。

美国办公室：对 120 余页英文有限合伙协议进行全文本拆解与模块化梳理，围绕基金设立主体、合伙架构、投资期限、收益分配、风险承担、退出机制等核心模块归类；同步核查开曼群岛《豁免有限合伙法》、特拉华州《统一有限合伙法》及美国联邦证券法的基础适用规则，完成基金主体合法性的初步核验。

2、2025 年 10 月 28 日－11 月 15 日：深度法律分析与风险点识别

北京总部：针对本次投资的中国外汇管制、个人境外投资备案要求、跨境收益结汇与税务合规等事项进行深度论证，排查境内合规风险点，形成对应的合规操作指引与风险提示。

美国办公室：聚焦境外法域核心条款开展法律分析，重点核查开曼群岛有限合伙的投资者责任边界、美国证券法 D 条例与 S 条例下境外投资者的合规要求、基金信息披露义务等内容；最终识别出 7 项重大法律风险点与 12 项显失公平的格式条款，覆盖收益分配、亏损承担、投资透明度、管理人责任等关键维度。

3、2025 年 11 月 16 日－11 月 30 日：条款磋商与方案优化

北京总部：与委托人开展多轮专项沟通，逐条解读风险条款的法律后果与境内影响，将专业法律意见转化为委托人可理解的实操建议，同步确认委托人的核心诉求与可接受的修改底线。

美国办公室：代表委托人与基金管理人的美国律师团队开展 3 轮线上专项磋商，结合开曼群岛与特拉华州法律规定，针对无限连带责任风险、锁定期设置、管理人信义义务、信息知情权等核心条款提出明确修改方案，推动双方就关键条款调整达成一致意见。

4、2025 年 12 月 1 日－12 月 7 日：法律意见书撰写与交叉核验

中美团队联合撰写中英文对照版法律意见书，由美国办公室负责境外法域合法性审查、条款公平性分析、境外风险提示部分，北京总部负责中国法下合规建议、外汇与税务提示部分，双方交叉核验确保内容严谨、表述准确，最终形成覆盖基金全维度的专业法律文件。

5、2025 年 12 月 8 日：正式交付与案件结案

委托人确认最终协议版本与法律意见书后，联合团队向其正式交付修改后的协议文本、完整法律意见书及配套境内合规操作指引，本案圆满办结。

三、核心办案难点与权威解决方案

本案办理难点均为中国个人投资者参与美国离岸私募基金的共性问题，国樽联合团队凭借双法域专业能力与丰富实战经验，形成了可复制的标准化解决方案：

1、多法域双重管辖的法律适用冲突

专业依据：开曼群岛《豁免有限合伙法（2021 修订）》、美国特拉华州《修订统一有限合伙法》、美国《1933 年证券法》

解决方案：采用 “双法域平行审查 + 效力优先级论证” 模式，分别梳理开曼群岛与美国特拉华州法律对合伙协议的调整范围，明确美国联邦证券法在私募发行合规层面的强制适用效力，同时厘清离岸架构下不同法律的适用边界，避免法律冲突引发的合规风险。

2、离岸基金架构的投资者权益保护不足

专业依据：开曼群岛《豁免有限合伙法（2021 修订）》第 22 条、第 33 条，《私募基金法（2020）》第 13 条

解决方案：针对离岸架构中债权人保护、信息透明度与中国法律的差异，通过条款修订强化有限合伙人的财务知情权、审计监督权与派生诉讼权利，明确基金年度审计与资产估值的强制要求，填补原协议中投资者权益保护的空白。

3、跨境投资的流动性与责任风险失衡

专业依据：特拉华州《修订统一有限合伙法》第 17-801 条、开曼群岛《豁免有限合伙法（2021 修订）》第 20 条

解决方案：针对原协议 10 年超长锁定期与严苛赎回惩罚条款，协商设置阶梯式提前赎回规则与特殊情形退出通道；同时明确有限合伙人的责任边界，排除 “参与日常经营即承担无限连带责任” 的扩张适用风险，平衡投资流动性与责任承担。

四、本案适用的权威法律依据

（一）开曼群岛法律

1.《豁免有限合伙法（2021 修订版）》

明确豁免有限合伙的主体构成要求，规定普通合伙人承担无限连带责任、有限合伙人以认缴出资额为限承担责任的基本规则

划定有限合伙人参与经营管理的责任认定标准，赋予有限合伙人对基金业务与财务状况的知情权，以及特定条件下的派生诉讼权利

确立普通合伙人的善意行事义务与维护合伙最佳利益的法定职责

2.《私募基金法（2020）》

要求开曼设立的私募基金在开曼群岛金融管理局（CIMA）完成注册登记

规定私募基金年度审计、资产估值、资产托管的法定要求，明确重大事项变更的备案义务与违规处罚标准

（二）美国法律

1.《1933 年证券法》

确立证券发行的注册制基本原则，明确私募发行的注册豁免规则

通过 D 条例界定合格投资者标准，规定 506 (b)、506 (c) 条款下不同私募发行的合规要求

通过 S 条例明确美国境外证券发行的豁免条件，为境外投资者认购提供合规依据

2.《特拉华州修订统一有限合伙法》

明确有限合伙人与普通合伙人的责任划分规则

规定普通合伙人对合伙企业及其他合伙人的信义义务

明确合伙期限内合伙人退伙与权益赎回的默认规则

（三）中国法律

1.《中华人民共和国外汇管理条例》

规定境内个人境外直接投资与金融产品交易的外汇登记要求

明确非法外汇交易的行政处罚标准与刑事追责边界

2.《个人外汇管理办法》及实施细则

明确境内个人对外直接投资的购汇、汇出与外汇登记流程

规定境内个人境外金融投资的合规办理渠道，以及境外资本项目收入的结汇要求

五、基于本案经验的权威实务建议

结合国樽美国办公室多年中美跨境投资法律服务经验，针对中国个人投资者参与美国私募基金投资，提出以下三点实务建议：

1.双法域合规前置：跨境私募基金投资普遍涉及离岸架构与多法域管辖，应在签署协议前委托具备中美双法域服务能力的团队开展全维度审查，避免仅关注单一法域规则引发合规漏洞。

2.核心条款刚性校验：重点核查收益分配、亏损承担、退出机制、管理人责任四类核心条款，警惕离岸基金格式协议中过度倾斜管理人的免责条款与流动性限制条款，通过磋商争取对等权利。

3.境内合规闭环管理：严格遵循中国个人外汇管理相关规定，履行必要的境外投资登记与备案手续，提前规划投资资金汇出与收益回流路径，防范外汇合规风险。