国产GPU四小龙，燧原科技科创板IPO过会！

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（来源：电子技术应用ChinaAET）

6月15日晚间，上交所官网发布公告，上海燧原科技股份有限公司（简称“燧原科技”）科创板IPO获上交所上市委审议通过。这标志着这家成立近八年的国产云端AI芯片领军企业，即将叩开A股资本市场的大门。

与所有国产AI芯片同行一样，燧原科技也面临着“高投入、低盈利”的行业共性困境。招股书显示，公司2023年至2025年累计营收约20.14亿元，但三年累计净亏损高达43.39亿元。公司预计在2026年或2027年可实现盈利，实际控制人赵立东、张亚林也作出“未盈利自动延长锁定期”的承诺。

值得注意的是，腾讯科技持有燧原科技19.9493%的股份，为其第一大股东，2025年对腾讯的销售收入占比更是飙升至83.79%。这一高度依赖单一客户的风险也成为上市委关注的焦点之一。

此次IPO，燧原科技拟募资60亿元，主要用于第五代和第六代AI芯片的研发及产业化。在摩尔线程、沐曦股份上市首日市值一度突破3000亿元的前例下，市场对燧原科技上市后的表现充满期待。

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三年营收增3倍，累计亏损超43亿

2023年、2024年、2025年（以下简称“报告期各期”），燧原科技营业收入分别为30,118.74万元、72,238.74万元和99,016.00万元，累计营收约20.14亿元；净利润分别为-166,459.08万元、-151,031.58万元、-116,388.10万元，累计净亏损约43.39亿元；扣除非经常损益后净利润分别为-156,668.54万元、-150,269.38万元和-119,726.11万元，累计扣非净亏损约42.67亿元，尚未实现盈利。截至2025年末，公司合并口径未弥补亏损达44.41亿元。

燧原科技主营业务收入从 2023 年的 29,209.38 万元增至 2025 年的 98,630.11 万元，期间复合增长率达到 83.76%。

燧原科技报告期内尚未实现盈利，主要原因为：

1. 云端 AI 芯片硬件上需要先进的晶圆制造和封装测试工艺，以年为单位快速迭代产品；软件上需要构建并不断完善 AI 计算及编程软件平台，确保深度支持持续迭代的主流 AI 大模型；同时还需要与供应链伙伴联合研发，保障供应链稳定。前述因素导致研发投入巨大；

2. 公司面对互联网大厂需求，需要联合验证打磨多代产品，不断软件适配优化以满足业务场景需求，实现产品方案与客户商业价值匹配，方可逐步放量部署。

报告期内，公司收入规模尚未充分释放，无法覆盖刚性研发投入，制约了公司短期盈利能力。截至 2025 年末，公司合并和母公司口径未弥补亏损分别为-444,076.65 万元和-200,140.20 万元。如果公司持续亏损，将可能对公司经营发展产生不利影响，公司也无法对投资者分红。

在6月8日晚间披露的燧原科技IPO招股书（上会稿）当中，燧原科技还披露了2026年一季度的财务数据：营收28,699.33万元，同比暴涨1,474.85%；净利润及归母净利润均为-44,434.41万元，同比下滑38.04%。

同时，燧原科技还披露了2026年上半年的业绩预测数据：营收收入预计10.6亿元至11.5亿元，同比暴涨256.68%至289.13%；净利润预计-6.08亿元至-5.77亿元，同比变动2.51至7.48%。

燧原科技表示，基于2026年一季度已实现业绩，综合考虑已签订在手订单与产品交付节奏等因素，公司预计2026年 1-6 月营业收入同比将呈大幅增长趋势，预计 2026 年上半年即可实现 2025 年全年收入规模。由于公司保持研发强度，同时受到预收客户款项产生的税金及附加与预提利息费用的影响，归母净利润同比增长幅度低于预计的同期营业收入同比增速。

可预见的未来，燧原科技能够保持良好的持续经营能力。在燧原科技生产经营不受到国际贸易环境等不可抗力的重大影响的前提下，根据在手订单、产品交付节奏、员工成本预算、研发规划等因素考虑，预计在 2026 年或 2027 年可实现合并报表盈利。公司可实现盈利的时点主要受 2026 年的营业收入达成率和2026 年毛利率水平的影响。

燧原科技实际控制人 ZHAO LIDONG、张亚林及其一致行动人燧原汇智、燧原崇英已出具在未盈利或业绩下滑情况下延长锁定期的承诺：公司上市后2027年、2028年、2029年这三年间，如果当年出现尚未盈利，或当年净利润较上市前一年下滑超过50% 的情况，就将触发自动延长股票锁定期12个月。例如2027年触发，延长12个月；2028年触发再延长12个月（累计24个月），2029年继续触发再延长12个月（累计36个月）。

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与同业企业比较

自去年下半年以来，国产GPU/AI芯片厂商掀起了IPO上市潮。不仅有登陆科创板的摩尔线程和沐曦股份，还有登陆港交所的壁仞科技和天数智芯。

这些GPU/AI芯片企业在上市之初也备受资本市场热捧，比如摩尔线程、沐曦股份已经成功在A股科创板上市，分别募集了79.97亿元和41.97亿元，这两家企业上市首日股价分别暴涨了425.46%和692.95%，市值都一度突破了3000亿元。在港股上市的壁仞科技，募资总额为55.83亿港元，上市首日大涨118.78%，市值一度突破1000亿港元；同样在港股上市的天数智芯，募资规模约37亿港元，上市首日上涨8.44%，市值一度接近500亿港元。

但是从业绩来看，这些GPU/AI芯片厂商都仍处于巨额亏损当中。

根据燧原科技披露的与同行业上市企业的2025年的财务指标对比来看，燧原科技的在营收、净亏损额和研发投入上都与天数智芯相近，但年末总资产要多6亿元多一点。

从毛利率数据对比来看，燧原科技的毛利率相对较低，最高的2025年只有31.78%，远低于国产AI芯片厂商的57.75%的平均值。

从销售费用率对比来看，燧原科技2025年的销售费用率也高于多数国产AI芯片上市公司以及行业平均值，仅比天数智芯略低。