机构研究周报：A股风格再平衡或成主旋律

来源：市场资讯

（来源：深圳市投资基金同业公会）

【摘要】SpaceX 上市大涨或提振商业航天板块，A 股下半年有望再平衡。铜、芯片、光伏赛道景气向上，AI产业链成物价主要拉动力，国内资产迎来重估机遇。

一、焦点锐评

1.两万亿航天巨头来了！SpaceX首秀收涨19%

6月12日，SpaceX以"SPCX"登陆纳斯达克，开盘150美元较发行价涨11%，收报160.95美元，首日涨19.2%，市值超2.1万亿美元，位列美股第六。本次IPO发行价135美元，出售5.556亿股，募资750亿美元；若全额行使超额配售权，总募资可达862.5亿美元。

【解读】SpaceX创纪录IPO为全球科技成长股注入强心剂，标志着商业航天进入规模化发展新阶段。将提升市场对航天、卫星互联网、AI基础设施等前沿产业的关注度，并吸引更多资本流向高成长科技赛道。对A股和港股而言，商业航天、卫星通信、高端制造等板块有望获得情绪和估值双重提振。

二、权益市场

1.中信证券：非AI板块临近行情转机

中信证券裘翔指出，当前霍尔木兹海峡短期通航假设动摇，通胀和紧缩预期升温，非AI个股已提前定价负面预期，美联储主席沃什上任后首次议息会议或带来悲观情绪拐点，接下来海峡通航将是非AI板块转机的临界点，提示关注相关板块配置机会，并列出多重风险因素。

2.中金公司：美元流动性切换利好先进生产力方向资产

中金公司刘政宁认为，美元流动性引擎正从美联储扩表与财政赤字驱动的外生模式，转向AI资本开支驱动的内生模式，外生货币时代步入尾声，内生货币扩张已成型。这将增强经济韧性、加深通胀粘性，推动资金从传统地产消费流向科技领域，依赖外生流动性的资产将承压，代表先进生产力的资产有望受益。

3.华夏基金：A股风格再平衡或成主旋律

华夏基金认为，上半年A股极致分化，AI算力硬件拥挤度触达历史高位，下半年大概率进入缩圈分化阶段，AI产业逻辑未变资金会向龙头集中，资金或逐步转向低估值方向，配置上可采用AI加顺周期的杠铃策略，借助指数工具把握结构化机会，建议关注AI、半导体、有色、绿电等方向的工具产品。

三、行业研究

1.中信建投证券：当前铜供需缺口扩大

中信建投王介超认为，当前铜供给端受勘探投入不足、开发难度提升、资本开支有限等影响，未来几年全球铜矿新增供给增长有限，需求端AI、新能源带动电力电网、新能源车、风电等领域铜需求持续较快增长，2026-2028年全球铜市场将持续存在供需缺口且缺口逐步扩大，长期铜价重心将稳步上移，看好铜产业链投资机遇。

2.富国基金：芯片产业国产替代已具燎原之势

富国基金指出，当前国产芯片国产替代趋势明确，2025年国产GPU和AI芯片市场份额已达41%，国产体系可支撑顶级AI模型运行；仍存在制程与生态差距，但国产生态与集群算力优势正逐步显现，长期看国产芯片将实现跨越。

3.国联民生投顾：光伏行业明确新增长方向

国联民生投顾程棵指出，当前光伏行业产能出清尚未完成，仍处于阵痛期，但行业已出现明确新增长方向：光伏开始向太空延伸，钙钛矿叠层技术若突破可靠性问题，五到十年内有望切入太空应用场景；长时储能正式进入产品化阶段，接下来需验证经济性；AI开始嵌入电力系统运行核心，已产出实际落地成果，行业方向已发生根本性转变。

四、宏观与固收

1.华泰证券：5月社融略超预期

华泰证券常慧丽指出，5月新增社融与人民币贷款小幅超预期，票据融资是主要支撑，实体经济融资需求仍偏弱，M1、M2增速超预期受结汇、企业盈利、财政拨付提振。能源冲击和财政支出放缓压制二季度内需，基准预计霍尔木兹海峡6-7月初步复航，建议关注需求释放，新经济增速有望保持韧性，提示逆周期政策不及预期等风险。

2.招商证券：AI接棒油气成PPI主要拉动力

招商证券张静静指出，5月CPI同比持平4月，食品项拖累CPI，汽油价格涨幅扩大拉动CPI，核心CPI同比1.1%终端需求相对稳定；PPI同比涨幅扩大，AI相关行业对PPI环比贡献超石化行业，预计今年PPI同比高点在三季度中期，下半年中观层面保持分化，新动能行业兼具政策红利和基本面景气，提示国内政策效果不及预期等风险。

3.国泰基金：黄金中长期仍具备较高配置价值

国泰基金认为，短期受美国强就业数据推升加息预期、流动性抽离影响，黄金将维持震荡态势，中长期来看，财政赤字、地缘紧张及货币信用担忧等因素仍然支撑黄金需求，全球去美元化趋势下黄金安全资产需求持续提升，仍具备较高配置价值。

五、资产配置

1.申万宏源证券：当前中国资产进入价值重估战略期

申万宏源赵伟等认为，当前中国资产进入重新审视定价配置的战略期，价值重估来自宏观修复、产业升级和资本市场改革，全年GDP增速或呈类N型走势，结构分化将加大，A股6-7月或为快速调整窗口，下半年还有新一轮上涨行情，下半年债券市场将呈波动上升博弈行情，长债利率6-12月或为倒N型，需注意7-9月回调风险。