赵伟：选区战——特朗普的隐秘战线

赵伟、陈达飞、赵宇、王茂宇、李欣越（赵伟系申万宏源证券首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事）

摘要

地缘冲突、通胀压力叠加下，特朗普支持率持续走弱，共和党选举压力明显上升。在此背景下，特朗普政府正试图绕开传统经济政策，重划选区、修改选举规则正成为其压缩劣势的隐秘战线。

一、热点思考：选区战，特朗普的隐秘战线

（一）选举现状：特朗普支持率走弱，众议院更承压，需要制度工具压缩劣势

今年中期选举，共和党选情承压，特朗普支持率已低于第一任期。截至6月12日，特朗普支持率降至39%，已低于第一任期同期（2018年6月）的45%。国会支持率方面，截至6月9日，民主党领先6.6个百分点，领先幅度已经接近2018年中期选举“蓝色浪潮”前的7.3%。

众议院的选举机制却使得支持率并不会机械的转化为席位。美国众议院共435个席位，对应全国435个国会选区，众议院席位先按人口在50个州分配，再由各州具体划分国会选区，每个选区只产生一名众议员。选区边界、地理分布都可能导致全国支持率与席位分布不完全匹配。

美国参议院的制度设计，使其对全国民意的反应弱于众议院。参议院共100个席位，每州固定2个。参议院由全州选民共同投票，不存在州内切分选区的问题。参议院胜负的核心在于哪些州进入改选，即便执政党支持率偏低，若改选席位主要位于本党安全州，参议院仍可能保持稳定。

（二）选区政治：特朗普力推选区重划，可能改变中期选举竞选态势

正因为两院机制不同，特朗普力推选区战，选区重划正成为中期选举竞争的隐形主线。2025年以来，特朗普推动选区重划的行动明显增多，截至2026年6月，共和党已推动得州、佛罗里达在内的8个州修改选区，达70年代以来高位。作为反击，民主党也在加州、犹他州重划选区。

重划选区的结果对特朗普有利，共和党有望在众议院获得更厚的安全垫。通过重划选区，共和党在众议院可能将获得16个新增席位，包括：德州5席、佛州4席等。民主党潜在新增约6席。总体而言，共和党净收益约9-10席，重划选区已经抬高了民主党夺回众议院的门槛。

本轮选区战尚未完全结束，后续重划与选举规则仍可能改变竞争格局。共和党方面，密苏里新地图面临公投废止风险，佛罗里达新地图诉讼仍在推进当中。民主党方面正在推进纽约州、佐治亚州选区重划。除重划选区外，选举法案的修改也可能成为特朗普压缩败局的另一条战线。

（三）结果展望：基准情形是两院分立，但需关注两种意外情况

众议院选举上，特朗普通过重划选区有望压缩劣势，但民主党仍有较高胜算。今年，民主党安全席位205席，共和党安全席位211席，摇摆席位19个。总体上，民主党在各个摇摆席位获胜的概率仍然在56%以上，在加州等选区胜率已达到80%以上，单靠重划选区难以逆转选举结果。

参议院选举结构对共和党有利，民主党翻盘难度较大。参议院2026年有35个席位改选，民主党若要取胜需满足两大条件：一、全部守住自身13个改选席位；二、至少赢得4个共和党防守席位，容错空间极低。在北卡、俄亥俄、佛罗里达等关键州里，共和党仍然有基本盘优势。

综合来看，中选的基准情形可能是两院分裂，但也存在两种意外情形。第一类意外是共和党成功守住众议院。触发条件可能来自选区重划超预期、选举规则被突破、特朗普支持率上升。第二类意外是民主党同时拿下两院。触发条件包括特朗普支持率继续下探、民主党动员能力上升。

风险提示

油价中枢上移超预期；沃什的政策立场“偏鹰”；美国经济放缓超预期

报告正文

地缘冲突、通胀压力叠加下，特朗普支持率持续走弱，共和党选举压力明显上升的背景下。特朗普政府正试图绕开传统的竞选方案，重划选区和选举规则正成为其压缩败幅的隐秘战线。

一、热点思考：选区战，特朗普的隐秘战线

（一）选举现状：特朗普支持率走弱，需要制度工具压缩劣势

特朗普及共和党支持率落后，表现已低于第一任期。总统支持率方面，截至6月12日，特朗普支持率降至39%，已明显第一任期同期（2018年6月）的支持率45%。从议题表现看，特朗普的通胀议题净支持率-46%、经济净支持率-30%、贸易净支持率-25%，移民净支持率-10%。国会支持率方面，截至6月12日，民主党支持率48.5%，共和党41.8%，民主党领先6.6个百分点。2018年中选前，RCP 国会民调最终为民主党49.7%、共和党42.4%，民主党领先7.3个点，民主党领先幅度已经接近2018年蓝潮前水平。预测市场方面，截至6月上旬，民主党赢得众议院的概率约83%，共和党赢得参议院的概率约56%。在多个口径下，均显示共和党承压。

众议院的选举机制，使民调并不会线性地转化为席位。美国众议院共435个席位，对应全国435个国会选区，选民在本选区内只选出一名众议员，任期两年，每逢中期选举全部改选一次，取得218席即可获得多数。美国众议院席位先按人口在50个州之间分配，再由各州具体划分国会选区，人口越多，选区越多。例如，加州有52个选区、得州38个，人口较少的阿拉斯加、特拉华州等只有1个选区。可能导致全国支持率与席位分布不完全匹配的情况。例如2012年众议院选举中，民主党在全国众议院普选票中获得约48.8%的选票，高于共和党的47.7%，但最终共和党仍取得234席，民主党仅获得201席。原因之一就在于民主党选票大量集中于加州、纽约等深蓝选区。因而选区变化，往往会一次性影响多个席位。

美国参议院的制度设计，使其对全国民意的反应弱于众议院。美国参议院共100个席位，每州固定2个席位，任期六年，每两年改选约三分之一席位。一个州的两名参议员通常分属不同改选组别，避免同一年同时改选。参议院由全州选民共同投票，因而不存在州内切分选区的问题。参议院胜负的核心在于当年哪些州进入改选。即便执政党在全国层面支持率偏低，若选举年需要防守的席位主要位于本党安全州，参议院仍可能保持稳定。2018年中期选举是典型案例。2018年，参议院共和党由选前的51席扩大至53席，民主党由49席降至47席。主因是参议院改选格局对民主党极其不利：改选的35席中，民主党阵营需要防守26席，且需要防守大量特朗普2016年赢下的红州或浅红州。

（二）选区政治：特朗普力推选区重划，可能改变竞选态势

特朗普推动选区战，选区重划正成为2026年众议院争夺的隐形主线。正常情况下，美国各州在十年一次人口普查后调整国会选区，并在随后十年沿用该选区地图。美国最近一次人口普查发生在2020年，当前多数州使用的选区地图为2020年绘制，并在2022年中选开始使用。美国多数州对选区重划并无明确禁止，只要州内政治权力允许，政党就可在十年周期中途重新绘制。2025年以来，特朗普推动选区重划的行动明显增多，本轮中选前，选区重划数量已达到70年代以来的高位。截至2026年6月，共和党已推进8个州修改国会选区，包括阿拉巴马、佛罗里达州、路易斯安那、密苏里、北卡、俄亥俄、田纳西和得州。作为反击，民主党同样在自身掌控的加州和犹他州进行重划选区。重划选区主要影响众议院席位，影响路径有三：一是，集中对方选民，使其在少数选区大幅胜出，却难以在全州范围获得更多席位；二是，稀释对方选民，使其分布在多个选区中，却难达到胜选门槛；三是，加固本党席位，为边缘席位补充更多本党选民。

本轮重划选区的结果整体对特朗普有利，共和党有望获得更多众议院席位。通过重划选区，共和党在部分席位上提高了胜算，共和党潜在新增席位约16席，包括：德州5席、佛州4席、俄亥俄2席、北卡1席、密苏里州1席、路易斯安那1席、田纳西1席、阿拉巴马1席。民主党潜在新增约6席，其中，加州5席、犹他州1席。总体而言，共和党净收益约9-10席，重划选区已经抬高民主党夺回众议院的门槛。得州是本轮共和党选区重划的典型案例，通过对休斯顿、达拉斯等几个大都市选区的切分，共和党在得州的席位预计从25个提高到30个。

本轮选区战尚未完全结束，后续重划与选举规则仍可能改变竞争格局。共和党方面，密苏里新地图面临公投废止风险，佛罗里达新地图虽可用于2026年中选，但诉讼仍在推进当中。 民主党方面正在推进纽约州、佐治亚州选区重划。佐治亚已经召开立法会议，讨论2028年将适用的新国会地图；纽约州正在推动州宪法修正，可能允许2028年前重划国会选区。除重划选区外，选举规则也可能成为特朗普压缩败局的另一条战线。特朗普推进的《保障美国选民资格法案》（SAVE America Act）法案要求选民提供美国公民身份证明，并对投票环节施加更严格的审核。法案已在众议院通过，参议院仍然面临60票门槛。若法案最终落地，可能压缩年轻选民、低收入群体和部分少数族裔选民的投票效率。

（三）结果展望：基准情形两院分立，但存在两种意外

众议院选举结果上，民主党仍有可能获胜，但特朗普通过重划选区有望压缩劣势。当前，共和党以微弱多数控制众议院，共和党218席，民主党213席。参考270towin民调数据，2026年中期选举，民主党安全席位205席，共和党安全席位211席，摇摆席位19个。民主党需在摇摆席位中至少赢下13个，才可达到218席。重划选区使共和党在德州、佛州等部分选区获得了优势。但总体上，民主党在各个摇摆席位获胜的概率仍在56%以上，在加州、亚利桑那、密歇根等选区胜率已达到80%以上。综合看，民主党有望赢下16-19个摇摆席，可能取得220-228个席位，共和党或可取到210-217个席位。特朗普难以逆转选举结果，但可能压缩败选幅度。

参议院选举结构仍有利于共和党，民主党翻盘难度较大。当前参议院为共和党53席、民主党47席。民主党若要取得控制权，需至少获得51席，即净增4席。2026年参议院有35个席位改选，其中共和党有22席改选，民主党13个席位改选。民主党的胜选路径需满足两大条件：首先需全部守住自身13个改选席位；其次，至少赢得4个共和党席位，容错空间较低。民主党防守席位中，佐治亚与密西根风险较大，两党差距在1个百分点以内；民主党进攻席位中，仅缅因州有一定优势（领先4个百分点），在北卡、俄亥俄、佛州等州，共和党仍然领先，民主党进一步突破难度较大。综合来看，共和党最终仍保有可能保持50-52席，民主党可能为48-50个席位。

综合来看，2026年中选的基准情形可能是两院分裂，但也存在两种意外情形。基准情况下，民主党以夺回众议院，共和党守住参议院。众议院方面，共和党通过重划选区获得了一定的优势，但仍然难以逆转全国层面的劣势。参议院方面，在关键州，共和党仍然有优势，民主党取胜的容错率较低。在基准结果之外，需要关注两类意外情形。第一类意外是共和党成功守住众议院。这需要共和党赢下至少7个摇摆席位。触发条件可能来自重划选区超预期、选举规则被突破、特朗普支持率上升。第二类意外是民主党同时拿下两院。这要求民主党在众议院赢得13个摇摆席位；在参议院守住防守席位，并赢得4个以上共和党的防守席位。触发条件可能包括特朗普支持率继续下探、民主党动员能力上升。

风险提示

1、原油价格中枢上移超预期。俄乌冲突尚未终结，叠加中东地缘政治的不稳定性，原油价格中枢上移或超预期，进而增加全球经济的滞胀风险。

2、沃什的政策立场“偏鹰”。如果油价中枢长期运行于高位，导致中长期通胀预期上行，沃什的货币政策立场或偏鹰。

3、美国经济放缓超预期。美国劳动力市场仍处于“低增长平衡”状态，私募信贷的风险仍未出清，靠消耗储蓄维持的消费也难以为继。