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影石创新:上市周年承压突围

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影石创新估值水平正在阶段性考验。

文/每日财报 南黎

作为科创板 “智能影像第一股”,影石创新迎来上市一周年。现阶段,公司正迎来估值体系重构与经营层面的阶段性调整。

自去年6月11日上市以来,影石创新近一年营收保持高增,但盈利表现有所分化。2025 年全年营收 97.41 亿元,同比增长 74.76%,归母净利润 9.29 亿元,同比下降 6.62%;2026 年一季度营收延续涨势,达 24.81 亿元,同比增长 83.11%,归母净利润 8462 万元,同比下滑 52.02%。

行业格局方面,头部企业入局使得市场竞争逐步加剧,同时供应链集中的现状,也对公司成本管控形成一定挑战。6 月 11 日公司迎来股份解禁,早期财务投资机构进入退出窗口期。身处行业与资本环境的多重变化中,影石创新也将在新发展阶段持续接受市场检验。


盈利承压:营收高增与流血端走弱

从最新财报来看,影石创新营收规模保持高速扩张,但盈利水平下行。2025 年公司实现营收 97.41 亿元,同比增长 74.76%,增长势头在硬件行业中表现突出。

进入 2026 年一季度,公司营收继续增至 24.81 亿元,不过归母净利润仅 8462 万元,对应净利率降至 1.31%,相较 2023 年 22% 以上的水平出现回落。

以单季度来看,这种利润下行更加明显。2025年第一季度,公司归母净利润为1.76亿元,第二季度增至3.43亿元,第三季度为2.72亿元,第四季度为1.37亿元。

盈利承压由多重因素共同导致。一方面,上游成本上行挤压利润空间。受全球 AI 算力需求带动,过去一年存储芯片价格持续走高,推升了整体生产成本。相较于行业头部企业,公司在供应链端议价能力偏弱,难以完全转嫁成本压力。公司董事长刘靖康在2025年年报股东信中坦言,“对短期存储成本感到一定的压力,未来可能进一步上升,影响公司毛利率”。

另一方面,行业竞争加剧引发价格调整。面对同行入局核心赛道、推出高性价比产品,公司为稳固市场份额同步调整定价策略,毛利率随之回落,从 2024 年的 52.20% 降至 2025 年的 45.74%,部分季度毛利率进一步走低。

面对当前经营现状,公司加大战略投入布局新业务。2025 年研发费用达 15.3 亿元,同比增长 96.95%,投入规模超过此前三年总和;同期销售费用增至 16.79 亿元。公司发力无人机、云台相机等新赛道,尝试培育多元增长曲线。

大幅投入也带来了阶段性运营压力。2026 年一季度,公司经营活动现金流净额为 - 14.71 亿元,现金流出有所增加;存货规模达到 37.94 亿元,存货周转天数超 200 天,流动资金被大量占用,资金周转效率有所下降。


巨头合围叠加供应链短板,

内外挑战接踵而至

利润端承压之外,外部市场竞争也给企业经营带来显著压力,影石创新当前正处于多方行业主体同台竞争的市场环境中。

大疆作为全球无人机领域龙头,依托技术、品牌与渠道优势入局全景相机赛道,旗下 Osmo 360 系列产品凭借性价比快速获取市场份额,行业原有竞争格局被重塑。与此同时,在运动相机、云台相机等相关领域,大疆也完成全面布局,行业竞争日趋激烈。

根据公开数据显示,大疆去年推出的全景相机Osmo 360定价2999元,比影石X5首发价低了800元,受此冲击,影石X5主动下调售价500元应对。

竞争分歧也延伸至法律层面。今年 3 月,大疆向深圳市中级人民法院提起诉讼,就 6 项无人机相关专利主张权利,认为对应技术为其离职员工的职务发明,案件还涉及国内外专利申报信息存在差异的相关争议,目前该案尚未宣判,也引发了市场对于相关技术合规性的讨论。

老牌厂商 GoPro 同样保持市场竞争力。尽管其自身正处于业务转型阶段,但在运动相机领域积淀深厚、用户品牌认知度高。影石创新布局该赛道,需要同时应对价格竞争与品牌壁垒,市场拓展难度不小。

在无人机业务板块,公司旗下影翎品牌发力突围,但面对竞品定价策略,影翎 A1 上市后不久便调整售价,从6799元降至5499元,降价达到20%。市场观点认为,调价后产品售价已接近甚至低于硬件成本线,目前该品类整体销售规模也较为有限。

供应链层面的风险同样值得关注。公司核心影像芯片、存储芯片主要采购自海外供应商,自研芯片尚在定制研发阶段,短期无法实现规模化替代。在全球产业链波动与地缘环境变化的背景下,上游供应链集中的现状存在潜在不确定性。对比行业头部企业完善的供应链整合能力与核心技术自研体系,公司在产业链布局上仍有较大提升空间。


进入解禁期 高估值迎来市场检验

上市之初,市场基于高成长预期给予影石创新较高估值,公司股价一度达到 377.77 元,总市值接近 1500 亿元。此后,受增收不增利、行业竞争加剧、专利诉讼等因素影响,股价逐步回调。2026 年 6 月11日,公司股价回落至163元附近,较历史高点跌幅超 53%,对应市值约 627亿元。

高估值通常需要稳健的业绩增长作为支撑,而盈利走弱使得原有估值逻辑受到挑战,叠加大规模限售股解禁,市场观望情绪有所升温。

根据公开信息,影石创新约2.27亿股限售股解禁,占公司总股本的56.50%。本次解禁股份主要由 IDG、启明创投、香港迅雷等早期财务投资机构持有,部分股东持股时长已超五年,整体持仓成本偏低,股份解禁后存在减持退出的可能性。

当前 A 股市场整体资金偏向保守,叠加公司业绩表现、行业竞争、专利争议等多重因素,影石创新的估值水平正迎来阶段性考验。后续公司能否凭借技术研发与新品落地改善盈利、稳固市场份额,并平稳应对解禁带来的市场波动,仍有待时间和市场进一步观察。


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