《纽约客》丨马斯克的SpaceX真的值1.75万亿美元吗？

Is Elon Musk’s SpaceX Really Worth $1.75 Trillion?

这位亿万富翁花了二十多年时间打造了一家成功的太空公司。如今，他正将其打造成一家人工智能领域的领军企业。

作者：约翰·卡西迪

2026年6月8日

图片来源：Kena Betancur / Bloomberg / Getty

本周晚些时候，埃隆·马斯克的SpaceX预计将向投资者发行股票，此次IPO有望成为有史以来规模最大的首次公开募股。该公司表示，将发行5.55555555亿股股票，每股定价135美元，这将使公司的估值达到约1.75万亿美元。目前，凭借其在特斯拉的股份，马斯克已是全球首富。IPO完成后，他将持有SpaceX约42%的股权，并有望成为全球首位万亿富翁。

正如其名称所示，SpaceX是一家航天公司，而且是一家令人印象深刻的航天公司。自2002年成立以来，它发射了数以百计的火箭，率先实现了火箭部件的可重复使用，并取代波音公司，成为五角大楼和美国国家航空航天局最大的发射服务供应商。去年，SpaceX执行了五次前往国际空间站的任务；今年1月，它还参与了史上首次宇航员医疗撤离行动。目前正处于研发阶段的SpaceX“星舰”火箭将实现完全可重复使用。马斯克曾表示，这款火箭将用于火星任务，甚至可能在2031年前实现人类登陆火星。“我们不希望人类重蹈恐龙的覆辙，”SpaceX在其正式的IPO招股说明书中如此写道。这份文件既体现了创始人一贯的宏大抱负，也详细披露了公司的财务状况。

对于人类殖民火星这一前景，持怀疑态度的人大有人在。然而，没有人会质疑SpaceX的工程实力，也无人能否认其创始人从零起步打造开创性企业的能力——即便他整天发布充满煽动性的推文。尽管马斯克的政治立场偏右，并且在他执掌DOGE期间曾力主缩减联邦政府规模，但他同样善于通过联邦合同和补贴，为自己的企业争取到纳税人的支持。据《华盛顿邮报》的一项分析显示，这些支出多年来累计已达三千八百亿美元。

自2019年以来，SpaceX已向地球低轨道发射了数千颗通信卫星，这些卫星构成了其Starlink宽带服务的骨干网络，为全球164个国家超过1200万用户提供了互联网接入服务。Starlink最初旨在连接居住在偏远地区的民众，但在乌克兰战争期间以及从马来西亚到德克萨斯州的各类自然灾害中，它也证明了自己作为关键资源的重要作用。如今，SpaceX的航天与通信业务板块已创造了巨额收入：去年营收高达155亿美元。尽管对“星舰”及其他项目的资本投入使整个公司陷入了近50亿美元的巨额净亏损，但不难理解为何SpaceX有望成为一家极具价值的企业。上周，金融研究机构晨星公司估算，SpaceX的火箭发射与“星舰”业务部门的公允价值高达6110亿美元——这一数字足以让SpaceX稳居全球所有企业前25名之列。不过，这一估值距离SpaceXIPO时设定的1.75万亿美元目标估值仍相差逾1万亿美元。“我们认为，该公司目前被严重高估，投资者将在IPO后有机会以更具吸引力的价格买入该股票，”晨星公司的分析报告指出。

在SpaceX的描述中，巨大的估值差距将由其新成立的人工智能部门来弥补。今年2月，SpaceX收购了马斯克旗下的另一家公司——xAI。xAI是社交平台X（此前名为Twitter）的所有者，同时也是Grok人工智能聊天机器人的开发者。马斯克曾大力推广Grok，称其为一种不“政治正确”的替代方案，可与OpenAI的ChatGPT、Anthropic的Claude以及谷歌的Gemini相媲美。然而，尽管马斯克竭尽全力，Grok迄今仍未取得与其竞争对手相当的成功。如今，作为SpaceX旗下的一部分，xAI业务在今年第一季度的收入仅占公司总收入的不到五分之一，且运营亏损接近25亿美元。即便如此，这些令人望而却步的财务数据并未令马斯克退缩。目前，Anthropic和OpenAI都在积极筹备各自的首次公开募股；显然，马斯克看到了抢先上市的机会。SpaceX正向投资者推介自己为一家人工智能公司，并预计全球人工智能市场的规模将达到26.5万亿美元——这一数字相当于美国GDP的80%以上。

在人工智能热潮尚未如此高涨的世界里，你或许会料到，负责承销首次公开募股——即受雇向投资者出售股票的银行——会对这些数字提出质疑。然而，我们生活的并非那个世界。理论上讲，这些银行每筹集一美元都会收取一定比例的佣金，因此它们有维护自身声誉、避免过度推销的责任。但上周，据称作为主承销商的高盛预测，未来五年内SpaceX的人工智能收入将增长超过一百倍。就连马斯克本人也没这么大胆地预测过。

并非SpaceX的所有人工智能业务都依赖于Grok。在许多人工智能公司面临计算能力短缺的当下，SpaceX已在田纳西州孟菲斯市建成了两个大型数据中心。近几周，该公司已与Anthropic和谷歌达成协议，将部分计算能力出租给这两家公司，据称，这两家公司的支付总额每月超过20亿美元。不过，最令马斯克的庞大投资者粉丝团兴奋不已的进展，是SpaceX计划在太空中运营数据中心的构想。“作为这项协议的一部分，Anthropic还表达了与我们合作开发数千兆瓦轨道人工智能计算能力的兴趣，”SpaceX在宣布与Anthropic达成交易的声明中表示。

“轨道计算能力”这一术语指的是将数据中心部署于轨道之上，并利用太阳能为其供电的理念。“SpaceX是唯一一家具备足够发射频率、面向轨道的规模化经济以及星座运营经验的机构，能够将轨道计算从一项研究概念转变为一项近期可实施的工程计划，”声明继续指出。或许吧。在招股说明书中——根据法律规定，IPO候选公司必须坦诚披露其计划与抱负所面临的风险因素——SpaceX承认，在太空中建立一个数据中心群“是一项难度极大的挑战”，每年需进行数千次火箭发射，以运送累计总重约一百万公吨的有效载荷。即便轨道网络能够成功部署，其各个组件又该如何在如此恶劣且偏远的环境中得到维护呢？“此前尚无其他任何机构曾实际运营或尝试运营轨道人工智能计算，而针对此类人工智能基础设施所处的太空环境，也尚未经过任何测试，”招股说明书特别指出。

目前，该项目更像是一项科学实验，而非一份完善的商业计划。晨星在对SpaceX的评估中指出，理论上，在太空中利用太阳能可使该公司在成本上优于地面数据中心运营商，但同时也补充道：“我们尚不确定这一方案在科学和经济上的可行性。” 鉴于这些疑虑，晨星给SpaceX人工智能部门暂定估值为1800亿美元，从而将公司整体估值估算为7800亿美元——这一数字距离IPO目标价还差近一万亿美元。

这差距巨大，单纯从财务角度看，这家新上市的公司似乎风险不小。此次IPO对SpaceX的估值高达其2025年收入的90多倍。相比之下，谷歌2004年上市时的估值约为其上一年度收入的10倍；而数据分析公司Palantir在16年后上市时，这一收入倍数则约为20倍。马斯克甚至再次刷新了自己的纪录。2010年6月，特斯拉首次发行股票时，公司的估值大约为其前一年收入的15倍。

自那以来，特斯拉股价已飙升逾三百倍。这一迅猛上涨，也解释了马斯克在早期买入的投资者眼中为何拥有近乎神一般的地位。这些投资者中，不少人无疑也会纷纷抢购SpaceX的股票。大多数首次公开募股（IPO）都仅面向机构投资者，比如养老基金；但马斯克却特意预留了三成股份给散户投资者——一些持怀疑态度的人认为，这一安排更多是出于马斯克自身的利益考量，而非真正的民主诉求。“这次估值简直离谱至极，唯一能说得通的理由就是，SpaceX终将成为一只专为散户追捧的‘狂热股’，”曾在2007至2008年金融危机前因做空次级抵押贷款证券而声名大噪的基金经理史蒂夫·艾斯曼在其播客中如此评论道，“所以，这其实是一场专为科幻迷量身打造的IPO——一路狂飙，冲向无限远方，或者，在这种情况下，直奔火星而去。”

在经典著作《漫步华尔街》中，经济学家伯顿·G·马基尔指出，传统上股票估值存在两种理论：一种是“坚实基础”理论，它将股价与经济基本面——比如利润和利率——联系起来；另一种则是“空中楼阁”理论，投资者专注于所谓的“心理价值”。特斯拉的发展历程表明，马斯克既能打造最终斩获丰厚利润的企业，同时也堪称一位高明的“空中楼阁”建造者。尽管近年来竞争对手不断蚕食特斯拉的电动汽车业务，他却凭借坚称特斯拉已转型为一家人工智能与机器人公司，成功地维持了特斯拉股价的高位。如今，马斯克正对SpaceX采取类似策略。到本周末，SpaceX的市值很可能远远超过特斯拉——尽管其营收还不到特斯拉的五分之一。鉴于当前围绕人工智能的热烈炒作、马斯克粉丝群体的坚定信念，以及众多指数基金因SpaceX即将纳入纳斯达克100指数而不得不买入的事实，这只新发行的股票即便估值高得离谱，也很可能迎来一轮飙升。然而，总有一天，重力终将发挥作用。如果上周科技股的抛售趋势预示着什么，那么这一时刻或许并不遥远。♦

本文作者约翰·卡西迪自 1995 年以来一直是《纽约客》的专职撰稿人。

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