地缘边际影响减弱，市场仍具韧性

本周全球大类资产波动加剧，A股市场具有一定韧性。从结构上看，高现金流资产承接了部分资金，说明在外部不确定性抬升的情形下，市场更愿意为相对确定性支付溢价。

值得关注的是，海外地缘冲突又现变局，美伊双方就战争和解再度进行谈判。考虑到特朗普执政风格偏好极限施压、伊朗国内反美政治生态，以及双方此前多次"接近达成"又反复的历史，协议落地过程大概率伴随消息面反复，市场风险偏好修复难以一蹴而就。

地缘缓和若持续兑现，可能将通过三个渠道传导——①油价回落缓解全球通胀压力，降低海外货币政策进一步收紧的概率；②“防御”资产溢价消退，资金从防御向进攻切换的意愿增强；③全球风险偏好修复有利于成长股估值扩张，A股科技主线有望获得海外情绪支撑。但短期仍需观察协议实际签署进展及伊朗方面的正式回应。

产业关注

工信部印发《“人工智能+信息通信”创新发展实施意见（2026—2028年）》，提出到2028年人工智能与信息通信初步构建融合互促的创新发展格局，信息通信网络初步实现高等级自智，形成30个以上高价值典型场景，且城域算力1毫秒时延圈覆盖率不低于75%。

这一政策的投资含义在于，AI不再停留在应用端想象，而是进一步向通信网络、自智运维、边缘算力、智能体等基础设施和中游能力层扩散，有望利好算力网络、光通信、网络设备及相关软件工具链的中期需求释放。

宏观关注

海外方面，市场对于流动性的预期回摆是波动线索。利率预期方面，路透调查显示，受访的102位经济学家均预计美联储可能将在6月会议上维持联邦基金利率不变，其中72位认为2026年全年都可能将维持该区间不变。更高频的CME定价亦显示，6月按兵不动概率接近98%。但需要注意的是，市场对下半年利率路径的预期仍在上修。

国内方面，5月全国居民消费价格同比上涨1.2%，1-5月平均上涨1.0%，但居住价格同比下降0.2%，说明通胀虽回升，但地产相关价格仍偏弱。与此同时，5月人民币计价出口同比增长13.8%，进口同比增长21.5%，AI相关商品对进出口增长贡献显著，说明当前外需与产业出口仍是宏观韧性的主要来源之一。

投资展望

短期看，市场大概率仍处于震荡整固阶段，核心矛盾在于指数层面的韧性与微观层面的赚钱效应偏弱并存。一方面，当前成交额维持在2.5万亿元左右，说明市场并不缺交易资金；另一方面，行业上，高位赛道回撤明显，表明存量博弈下的再平衡仍未结束。

投资上，可关注三条主线。1）继续关注半导体材料、设备及先进封装链条等板块，全球设备出货创新高叠加国内国产替代深化，决定这一方向具备景气和政策双重支撑。2）关注AI+信息通信政策受益方向，包括算力网络、通信设备、网络智能化、自智运维及边缘侧基础设施等，政策目标已从概念验证转向场景落地。3）关注高股息资产的底仓配置价值，在海外紧缩预期未充分消化、内需修复仍需验证的背景下，此类资产的“防御”价值或持续显现。

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