港股翻倍新股的“命运十字路口”：潮水退去，谁是真金？

2025年以来，港股新股市场经历了一场令人目眩的狂欢——180家IPO中，33只新股上市首日股价翻倍，比例高达18.33%。到了2026年，这一比例更是攀升至23.44%。

然而，首日喧嚣过后，这群"天之骄子"的命运却走向了截然不同的岔路口：有的股价涨幅进一步扩大，有的从云端跌落至破发泥潭；有的乘胜追击密集配售"圈钱"，有的则急转掉头回A股寻求"第二春"。

全球超级IPO大潮即将来临，港股市场也有众多新兴企业在排队等候，或许我们可以通过回顾这两年新股上市后的轨迹，来为接下来的打新提供参考。

从"开门红"到"两极分化"：股价的残酷筛选

首日翻倍只是起点，真正考验的是后续的"长跑能力"。

1）持续上扬的少数派。

在上市首日翻倍的33只新股中，截至2026年6月10日收市价，股价较发行价继续扩大涨幅的仅剩少数几家。半个月前上市的营销AI公司深演智能（02723.HK），上市首日大涨265.77%，此后进一步攀升至当前累涨326.67%；创新药企丹诺医药（06872.HK）也延续了首日178.73%的涨势，累计涨幅扩大至219.15%。

早期上市的傅里叶（03625.HK）、德适（02526.HK）、MiniMax（00100.HK）同样维持着强势。但最令人瞩目的是钨矿公司佳鑫国际资源（03858.HK），得益于存储芯片供不应求驱动六氟化钨价格飙升，其股价较发行价已飞涨逾六倍，成为这一轮新股中最大的"黑马"。

另外还有一些新股虽然上市首日表现一般，但后续动能强劲，例如大模型公司智谱（02513.HK），上市首日表现要逊于其同行MiniMax，但随后发力，大幅超越MiniMax，现价已较其发售价高出近七倍。

不过，更多翻倍股的涨幅出现了剧烈收缩。光芯片公司曦智科技（01879.HK）首日暴涨383.62%，一度成为2026年港股首日表现最好的新股，但当前涨幅已较首日收缩逾半。诺比侃（02635.HK）首日飙升363.75%，如今涨幅也已"腰斩"过半。

2）破发潮下的"坠落者"。

更值得警惕的是，5只首日翻倍新股如今已跌至发行价以下。轻松健康（02661.HK）、果下科技（02655.HK）、宝济药业（02659.HK）、银诺医药（02591.HK）和创业板公司金叶国际（08549.HK）均陷入破发困境。其中宝济药业的走势极具戏剧性——2025年12月以26.38港元发行，上市后一路飙升至206.00港元高点，暴涨6.8倍，但随后获利盘集中出逃，股价从高点回撤超九成，如今较发行价跌幅已达26.54%。2019年成立的宝济药业有12款候选产品，但只有1款辅助生殖产品晟诺娃实现商业化，收入仍较为微薄，并不足以支撑庞大的研发支出，难以支撑昂贵的估值。

另一只"先甜后苦"的典型是物联网AI服务公司云知声（09678.HK）。2025年6月以205.00港元上市，首日涨44.59%，在获进入港股通的预期刺激下飙升数倍，市值突破600亿港元。可随着预期落地，以及上市不到一年就配售三次的负面影响，股价持续回落。现价163.60港元已跌破IPO发售价，更远低于其三次配售价。

乘胜追击：16只新股火速再融资，为扩张"输血"

对于许多表现优异的新股而言，上市并非终点，而是新一轮资本运作的起点。我们根据Wind的数据统计，截至2026年6月10日，已有16家2025年以来的IPO公司启动了再融资计划，占比近9%。它们纷纷选择通过配售新股的方式"乘胜追击"，抓住股价高企的窗口期，为业务扩张储备"弹药"。

这波再融资潮呈现出两个鲜明特点：

1）巨头领衔，金额巨大：行业龙头利用其市场地位，进行了大规模融资。例如，动力电池巨头宁德时代（03750.HK）在上市近一年后，配售新股筹资高达391.9亿港元，用于全球新能源项目布局。同样，赤峰黄金（06693.HK）也计划筹资超92亿港元用于海外矿山扩建和境外扩产收购。

2）频繁融资，抢占赛道：部分公司融资频率之高令人咋舌。药捷安康2025年6月IPO时仅募资2.01亿港元，却在2026年内密集完成了三次配售，合计再融资逾6.42亿港元——已远超其IPO募资总额。云知声则上演了一场"高位收割"的操作：股价飙升至高位时先后敲定三笔配售，合计再融资约8.97亿港元，同样超过了IPO募资额3.68亿港元，配售价介于228港元至310港元，也远高于其IPO发售价205港元。

值得玩味的是，对于绝大多数公司而言，配售价均高于IPO发行价，显示出二级市场对部分标的的积极预期。但配售的钱去向何处，则揭示了各家公司战略方向的差异：博雷顿将约七成配售资金投向海外光伏及储能项目；滴普科技用于海外市场拓展与战略收购；曹操出行将近七成资金押注国内外Robotaxi业务；剑桥科技则将八成配售资金用于核心元器件储备。从募资用途来看，海外扩张、技术研发和战略布局是三大核心去向，反映出这批新股正试图通过再融资加速构建全球化能力和技术壁垒。

跨越市场：回A股成为头部玩家的"新选项"

一个尤为引人注目的趋势是，部分刚刚在港股上市的头部公司，已开始寻求回归A股，构建"A+H"双资本平台。

以MiniMax和智谱为代表的大模型公司，在港股上市不到5个月便启动了回A计划。这背后，应是A股市场对科技企业更高的估值溢价、更深厚的流动性以及本土资本链与供应链闭环的战略考量。在全球AI竞赛进入激烈玩家比拼的关键阶段，尽早打通双重融资渠道，是它们参与全球竞争的必然选择。

另外，ADC龙头映恩生物（09606.HK）于2025年4月在港上市，上市首日涨幅116.70%，属于首日翻倍新股之一，上市仅半年便决议科创板IPO，2026年4月股东大会通过回A议案，拟募资不超过67.5亿元人民币，68%资金用于两大核心ADC药物全球临床三期开发，依托国内创新药资本市场更高估值、更快审批节奏加速管线落地。

上市后其他动作

除配售、回A、回购三大主线动作外，这批翻倍新股还有多项配套资本操作。云知声、博泰车联等，上市后快速推出期权激励计划，依托港股上市平台绑定核心技术人员，为长期发展蓄力。

结语

回顾2025年以来港股市场翻倍新股的后续，或可从中得出一个启示：上市首日的涨幅，不过是资本战场上的一个小片段而已，真正决定投资者命运的，是公司能否在接下来的时间里兑现增长承诺、穿越周期波动、找到可持续的资本运作路径。

那些能够持续放大涨幅的公司——如佳鑫国际资源、智谱——要么手握核心资源和稀缺定价权，要么在最前沿的赛道上不断证明自己。而那些从云端坠落的公司，则往往面临同一个困境：梦想跑得太快，现实却没跟上。

对于投资者而言，这一轮港股新股的大潮提供了极其丰富的观察样本：它告诉我们，不要被首日的烟花迷惑了双眼；它也提醒我们，在资本市场上，真正的"翻倍"从来不是一天的事，而是一场马拉松。

作者|吴言

编辑|Danna