摩根大通全球投资银行联席主管Kevin Foley发声

【导读】今年全球IPO融资总额或为近五年最大，地缘政治非企业选择上市地的首要因素

中国基金报记者 吴娟娟

摩根大通全球投资银行联席主管Kevin Foley日前在上海接受中国基金报记者独家专访时表示，今年全球IPO融资总额料为近五年最高。他表示，企业在选择上市地时，地缘政治并非首要因素，融资逻辑才是核心考虑。他还表示，摩根大通及其客户看好中国对创新的长期承诺。

2026年全球IPO融资总额或为近五年最高

中国基金报：如何看待今年剩余时间全球IPO市场的前景？

Kevin Foley：今年截至一季度末，全球股权资本市场整体交易量同比上涨了35%。美国市场即便不考虑那几单巨无霸大型交易，活跃度依然可观。能源和电力领域是背后主力之一，AI相关方向以及对AI负面冲击相对免疫的领域都形成了良好交易管线。当然，如果SpaceX （注：SpaceX的正式上市时间为美国时间6月12日）、Anthropic、OpenAI能于年内上市，美国的IPO融资额毫无疑问将创新高。美国之外，亚太市场整体IPO活动预计与去年持平，但中国内地和中国香港可能会有显著增长。整体来看，全球资本市场融资总额可能不会达到2020年、2021年的水平，但将是近五年来表现最好的年份。

风险依然存在。通胀压力尚未消散，5月22日，30年美国国债收益率突然飙升；地缘政治的不确定性仍存，油价反复波动；全球许多政府持续赤字财政支出，对利率形成上行压力，进而影响估值和IPO活动。

美企业债务融资成本尚未上升

中国基金报：通胀预期上升，美债收益率上升。企业债务融资成本是否上升了？

Kevin Foley：3月和4月美国通胀数据有所回升，但从企业融资成本的角度看，利差实际上是在收窄的。无风险利率在承压上行，但利差持续收窄。全球投资级指数目前利差约为85个基点，过去一年在82至130个基点之间，目前我们仍处于较低端。高收益市场利差为300多个基点，处于历史低位水平，而高收益指数的长期非衰退均值在500个基点左右。利差收窄在某种程度上抵消了利率上行的压力。投资级和杠杆融资市场都受益于过去几年的资本循环——大部分债务发行是再融资活动，需求旺盛，但资金只是在循环。

随时间推移，美国利率或走高。利差走向则很难预测，它与两件事挂钩：一是央行应对通胀的政策路径；二是赤字财政支出对各国政府发债规模的影响。整体上，我们认为发行人应该假设资本成本会随时间上升。

股票市场高度集中并不会引发严重问题

中国基金报：新美联储主席Warsh是否可能为货币政策带来变化？

Kevin Foley：从央行的运作机制来看，美联储主席只有一票，决策通过委员会推进，整体格局不会改变。年初，市场预期降息的概率相当高，我当时认为市场高估了这一概率，因为通胀具有黏性。摩根大通从预期降息转变为现在预期50%至60%的概率加息。总体而言，美联储的决策机制和独立性是健全的，依然按照应有的方式运作。

中国基金报：中美股票市场都呈现高度集中的行情，资金涌向AI 相关股票，这是一个问题吗？

Kevin Foley：标普500指数大约30%至40%的价值来自约十只股票，高集中度确实存在。

那么，这最终会引发问题吗？我认为不会。请想象一幅场景：若AI股票出现调整，由于其体量巨大且影响深远，将对市场情绪产生真实的负面冲击。话虽如此，调整意味着有人在卖出，资本被释放出来，这些资本最终要流向某个地方。资金会经历一个再分配的过程，产生很多“新赢家”——如果资金从高集中度领域分散出去，那些此前相对被忽视的名字将受益。除非恐慌蔓延，人们奔向现金。否则，资金不会长时间停留在现金里。如果真的到了“把钱塞进床垫”的极端情景，那就不仅仅是股票市场的问题了。

中国基金报：股票市场对中东局势反应平淡，你怎么看？

Kevin Foley：市场对中东局势一路以来态度相对乐观。战争刚爆发时，市场出现过抛售，但人们相信会迎来解决方案，市场已经回升。市场是否过度乐观，现在还难以判断。

历史上，战争对市场的长期负面影响相当有限——市场一直在穿越战争前行，这可以追溯到一战和二战。20世纪70年代的局部战争叠加石油危机的背景不同，彼时，战争演变成了对经济的冲击，但那是一个不同的宏观背景。

目前，多个风险在叠加：黏性通胀假设可能为真；市场对利率走向过于乐观，而利率向上压力存在；AI——如果其落地速度比市场预期的慢，增长没有那么快显现，所部署资本的回报没有预期那么快，市场可能出现调整。

我们不过于担心中东局势带来的长期经济影响，但仍需对估值水平和这些悬而未决的风险保持警惕。

地缘政治并非企业选择上市地首要因素

中国基金报：地缘政治在多大程度上影响企业选择上市地？

Kevin Foley：谈及地缘政治，需要区分整体市场和个股。历史表明，地缘政治对整体市场影响有限。大市可穿越地缘政治影响，但这不意味着没有企业或股票受到负面影响。

如果一个市场估值具有吸引力，企业与该地区有内在关联，在相关市场上市是合理选择。相反，如果企业与某个地区没有内在关联，选择在这里上市就有挑战性。作为顾问，我们会向发行人列出所有选项的利与弊。

举例来说，某机器人企业，随着相关市场在机器人技术等领域深化认知，在相关领域的投资增长，且拥有一个对该行业非常了解的投资者群体，那么，它会更倾向于来这里上市。一个在某个细分领域拥有深厚知识积累、投资者真正理解该行业的市场，对发行人具有吸引力。流动性、估值倍数、投资者的认知程度，这些是相互关联的。如果投资者群体深度了解某个行业，他们会愿意为看得懂的东西支付溢价，这会吸引流动性，形成正向循环。反之，如果某个行业不被市场充分理解，买入的人会更少，估值倍数更低，形成恶性循环。

全球投资者认可中国对创新的长期承诺

中国基金报：对于中国市场，客户最关心哪些问题？

Kevin Foley：从目前的创新来看，新药研发、科技、电动汽车、AI相关领域、机器人技术，这些都令人印象深刻。技术创新的势头非常清晰，客户认可中国对创新的长期承诺。

客户最担心什么？我认为这不一定是中国特有的问题，更多会关乎全球宏观经济。能源韧性的重要性随着中东局势的发展愈发凸显，油价上涨使资本市场短期承压，会消耗原本可以流向其他地方的资本。不同地区受影响的程度不同，中国的处境相对较好。油价定价基于全球动态，我们在某些地区可能拥有更好的获取渠道，价格却已经上涨了，所有人都在为此支付更高的代价。

过去八年多，摩根大通在中国的人员规模翻了一番。我们在中国市场运营了105年，接下来还将继续在这里深耕。我们以长期发展的思维跨度经营业务，而不是6个月或12个月。

没有任何机构拥有摩根大通这样的全球平台。IPO、股权融资只是我们所做的一小部分。我们在各个方面支持我们的客户——无论是债务资本市场、支付，还是企业运营所需的其他服务。中国市场对摩根大通来说不是可选项，而是必选项。

编辑：杜妍

校对：乔伊

制作：小茉

审核：木鱼

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